招商证券：三季报反映央国企价值创造能力正在提升

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，目前，国有企业价值创造行动进入组织落实阶段已超过半年，上市央国企的三季报数据能在一定程度上反应出央国企价值创造能力提升的落实情况。以ROE为代表指标来看，2023年前三季度A股上市央国企实现年化ROE 10.0%，不仅是2020年以来的新高，而且较A股整体高0.8pct;分季度来看，上市央国企在第二季度的年化ROE最高，达10.6%，较A股整体高1.1pct。

▍招商证券主要观点如下：

目前，国有企业价值创造行动进入组织落实阶段已超过半年，上市央国企的三季报数据能在一定程度上反应出央国企价值创造能力提升的落实情况。

以ROE为代表指标来看，2023年前三季度A股上市央国企实现年化ROE 10.0%，不仅是2020年以来的新高，而且较A股整体高0.8pct;分季度来看，上市央国企在第二季度的年化ROE最高，达10.6%，较A股整体高1.1pct。

2023年前三季度，三类央国企(世界一流专精特新示范企业、科改企业、双百企业)整体的年化ROE达10.3%，继续呈上升趋势且高于其他央国企。

分季度来看，其他央国企ROE整体显著改善，前三季度年化ROE分别为7.9%、9.4%、11.0%;这或意味着价值创造行动已广泛在央国企中深入开展，且边际提升效果明显。

分行业来看，石油石化、有色金属、公用事业、医药生物、汽车、通信六个行业的央国企前三季度整体ROE，纵向对比中明显高于各自行业2020-2022年ROE均值，横向对比中也高于A股同行业的整体表现，年化ROE分别达12.9%、12.1%、11.9%、11.7%、11.4%、9.9%。

10月份国有企业工业增加值及固定资产投资完成额仍保持稳定增长。

从工业增加值来看，国有企业工业增加值1-10月累计同比增长4.6%，10月当月同比增长4.1%，增长幅度较整体工业增加值累计同比、当月同比值高0.5%、0.1%，差距较9月有所收窄。从1-10月固定资产投资完成额来看，国有及国有控股企业、国有企业分别增长6.7%、6.2%，仍明显高于中国整体的2.9%、私营企业的-5.6%。

央国企低估值高分红特征显著，且近期回购动向依然保持活跃。

与A股整体相比，央国企的市盈率、市净率仍相对偏低;但央国企股息率的算术均值、市值加权均值、中位数分别为1.4%、3.4%、0.8%，均高于A股整体及其他各类企业，共有16家市值高于100亿元的央国企近三年均有现金分红且近12月的股息率高于4%。11月6日至19日期间，宝钢股份、中国石化、国电南瑞等央国企继续实施回购，已回购金额合计27.35亿元，在市场稳定中持续发挥重要作用。

风险提示：

国企改革相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化;报告中列示上市公司不涉及投资建议。