国泰君安：LAO国产化加速突破 高端化空间广阔

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，LAO(α-烯烃)是生产高端烯烃聚合物，POE/POP，PAO，洗涤剂醇，油田化学品等高性能化学品的关键原料。国内高碳LAO供给长期存在缺口。随着下游聚乙烯树脂性能要求提升，新能源对POE/PAO需求的拉动，国产化高碳LAO产能有望自2024起陆续落地迎接蓝海市场。高端烯烃聚合物产品附加值高，空间广阔。产业链相关公司有望受益。看好在LAO产业链有布局，并布局包括LLDPE、HDPE以及POE等高性能化学品的一体化产业链的公司，推荐中国石化(600028.SH)、中国石油(601857.SH)等。

▍国泰君安主要观点如下：

高碳LAO被海外企业垄断，国内产能规模与性能提升空间大：

2022年全球LAO总产能超过800万吨(1-丁烯约150万吨)，其中北美约357万吨，占比45%。LAO的技术门槛高，乙烯齐聚法是其主流生产工艺，占比超95%。目前高碳LAO产能集中于CP Chemical，Ineos，Shell等海外化工巨头，其合计产能占比78%。

中国LAO名义产能112万吨且以中低端C4为主，除C4分离1-丁烯以外名义产能仅为12万吨，高端高碳LAO严重不足。全球LAO产能目前仍在扩张期，北美以及中国是扩能主力。未来中国产能规模与性能提升空间大。

国内2025年LAO需求有望达122万吨，新兴应用领域贡献增量。

当前国内LAO消费结构受制于供给不足结构偏低端，C4占比超90%。中国自2021年进入聚乙烯产能投放高峰期，经济增长提升聚乙烯树脂性能要求，下游光伏风电等驱动POE、PAO等烯烃衍生品高增速，预计2025年国内LAO需求将达到122万吨，其中高碳LAO达到36万吨。

随着相关产业链在高端LAO的布局，高碳LAO供应量将增加，国内LAO的消费结构也将实现结构化升级。

高端LAO蓝海市场，国产化高端化进程提速。

高端烯烃聚合物下游蓝海市场，产品附加值高。目前以央企中石油，中石化以及民营炼化龙头，卫星化学等已经深度布局高端烯烃聚合物，LAO，POE等高端新材料，其中高端LAO占比超56%，产能有望在2024年起陆续落地，相关材料国产化高端化进程提速。

风险提示：

技术突破不及预期，下游需求不及预期，LAO供大于求导致价格战影响企业盈利。