浙商证券：11月挖机销量同比走弱 期待出口企稳、稳增长、更新周期启动

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，2023年11月挖机销量同比下滑37%，其中国内下滑48.0%，出口下滑19.8%。按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023-2024年国内挖机更新需求有望触底。国内主要以更新需求驱动，将开启新一轮更新周期，预计2023-2024年挖机、起重机械销量见底、混凝土机械销量有望上行。当前工程机械行业逐步筑底上行，龙头业绩拐点或已现出口与更新占主导，工程机械行业有望筑底上行。

事件：据中国工程机械工业协会，2023年11月销售各类挖掘机14924台，其中国内7484台，出口7440台。

浙商证券观点如下：

2023年11月挖机销量同比下滑37%，其中国内下滑48.0%，出口下滑19.8%

2023年11月：销售各类挖掘机14924台，同比下降37.0%，降幅较10月扩大8.1pct。其中国内7484台，同比下降48.0%，降幅较10月扩大7.9pct;出口7440台，同比下降19.8%，降幅较10月扩大5.0pct。出口销量占比50%，连续7个月保持50%以上。2023年1-11月：共销售挖掘机178320台，同比下降27.1%;其中国内82355台，同比下降43.5%;出口95965台，同比下降2.8%。国内销量下滑主因下游需求修复程度不及预期，开工率仍承压，叠加国外各区域情况表现不一，出口市场短期有所下滑，短期承压不改逐步周期向上趋势。

房地产政策边际改善，万亿国债加大基建投入，2024年国内需求有望逐步改善

地产：8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》;9月1日，北京、上海发布通知，规定居民家庭申请贷款购买商品住房时，家庭成员在本市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。基建：10月24日，人大常委会通过增发国债和调整预算安排，2023Q4增发1万亿元国债并提升赤字率至3.8%，加大基建投资力度。2023年10月基建投资增速8.3%，维持高位。随着地产基建政策效果逐渐显现，稳增长预期增强，有望推动房地产投资、新开工企稳向好，基建项目加快形成工作量，工程机械下游需求预期边际改善，内需有望逐渐企稳上行。

中国工程机械行业复苏三部曲—出口、内需改善、更新周期启动

出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。国内龙头公司海外布局力度加大，有望持续提升全球份额。2023年1-10月我国工程机械累计出口额(人民币计价)2859.75亿元，同比增长19%。内需：房地产政策边际改善，万亿国债加大基建投入，2024年需求有望逐步改善。2023年10月房屋新开工面积、基建投资、煤炭开采及洗选业投资累计同比增速分别为-23.2%、8.3%、9.0%。考虑到房地产政策边际改善，随着基建项目开工逐渐落地，2024年需求有望逐步改善。未来随着房地产开工逐渐修复、基建项目落地，开工小时数有望进入上行通道。10月小松挖掘机开工小时数为101.7小时，同比增长0.2%，时隔6个月后转正。更新：按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023-2024年国内挖机更新需求有望触底。国内主要以更新需求驱动，将开启新一轮更新周期。预计2023-2024年挖机、起重机械销量见底、混凝土机械销量有望上行。

出口与更新占主导，工程机械行业逐步筑底上行，龙头业绩拐点或已现出口与更新占主导，工程机械行业有望筑底上行。2023Q3龙头公司三一重工、徐工机械、中联重科实现归母净利润6.47亿、12.50亿、8.15亿元，分别同比变动-33%(受汇兑等因素影响)、24%、80%，毛利率为29.2%、23.0%、27.5%，分别同比提升5.7pct、3.3pct、6.1pct，毛利率改善明显。随着产品结构不断优化、出口占比不断提升、盈利能力有望持续向上，龙头公司业绩拐点或已现。

投资建议：持续聚焦强阿尔法属性龙头：考虑到业绩释放周期，边际改善弹性，重点推荐低估值地方国企：徐工机械(000425.SZ)、中联重科(000157.SZ)、安徽合力(600761.SH)等;民企龙头：三一重工(600031.SH)、恒立液压(601100.SH)、杭叉集团(603298.SH)、华铁应急(603300.SH)。持续推荐三一国际(00631)、诺力股份(603611.SH)、中铁工业(600528.SH)、浙江鼎力(603338.SH)。

风险提示：基建、地产投资不及预期;海外出口增速不及预期。