中泰证券李迅雷：短期中国经济已企稳 把握一些主题投资的机会

智通财经APP获悉，中国首席经济学家论坛副理事长、中泰证券首席经济学家李迅雷表示，全球经济正在经历第四次工业革命，科技进步与国产化成为投资主题。A股市场估值水平低，政策层面有望活跃市场，消费拉动模式转型带来消费升级机会，并购重组和证券行业整合也是投资焦点。

李迅雷强调，要把握一些主题投资的机会，比如超跌之后的均值回归。消费是大主题，参照90年代的日本，一是年轻人的消费下沉，二是老年人的消费升级，所以对于像高端医疗、医药保健、娱乐、旅游方面相关的需求会更大一点。中特估、国企改革、并购重组这方面，明年的机会应该会比较多，主题投资上面可以关注央企龙头。

李迅雷指出，总体来看，明年全球经济波动幅度不会很大。高盛预测，明年全球GDP增长2.6%，今年是2.7%，波动只有0.1个百分点。当然在全球整体增速非常平缓的情况下，冷热还是各异。美国经济明年应该会有所回落，欧洲经济可能略有上升，印度经济走势应该还会比较强，中国按照一般预测，在5%左右。所以总体来讲，经济增长冷热不均，结构性机会应该还是会比较低。

他认为，印度、越南、巴西这些国家属于新兴经济体，经济增速可能会比较明显，欧洲包括美国在内的经济增速都会有所放缓，日本这两年表现应该是比预期的要强。大家经常说日本失去30年，随着日本通胀率的上升、房价的抬升，日本经济比欧洲、美国的机会可能会更多一点。

所以从全球经济冷热不均格局来看，李迅雷称，对全球经济明年大致方向做的基本判断是：资产配置方面应该要趋利避害。

中国短期经济企稳

对于中国来讲，李迅雷表示，中国经济从短期来看已经企稳，四季度GDP增速应该也不会低，今年实现GDP5%以上的目标非常确定。但是经济短期趋稳，并不代表结构性问题能够得到充分的解决。

近期数据来看比较好，比如服务业的发展，消费的回稳，房地产投资增速下行步伐有所放缓，出口有望在明年出现正增长，CPI和PPI明年走势应该比今年有所回升，但是这些都是一个短期的问题，大家不能忘记长期的问题。

李迅雷认为，长期问题最大的问题就是人口老龄化的加速。当然值得欣喜的是，2024年中国出生人口数量将会出现反弹，反弹的主要原因素是因为过去疫情三年，生育意愿被压低了，随着疫情消失，经济增速的回升，明年的出生人口有望出现显著反弹。中国到2032年以后依然会处在一个老龄化加速的阶段，这对房地产、消费结构都会带来显著影响。

2024财政政策宽松积极

展望2024年，李迅雷认为，财政政策有望继续发力。今年的财政从前三个季度来看，总体上，它的支出是后置的，在四季度才明显感受到开始发力。

比如人大常委会批准1万亿的特别国债，把财政赤字率提高到3.8%，提前下达2024年的地方债的规模等等，承接着四季度财政政策的超预期积极，那明年这个超预期还将再持续下去，因为中国经济正在面临调整转型这样一种长期的过程。

在这个过程中，政策应该是宽松、积极的，而不应该是收紧、谨慎，这个大方向应该是明确的。但是存在结构性问题，地方政府的杠杆水平是偏高的，那接下来明年就应该降低地方政府杠杆的水平，同时提高中央政府的杠杆水平。所以在整个杠杆水平保持稳定的情况下，杠杆结构得到进一步优化，对于克服地方经济的困难，是有明显的帮助。

稳健货币政策更灵活

除了政策更加积极之外，李迅雷还认为明年央行的稳健货币政策也会更加灵活。

目前央行利率水平相对稳定，明年有望进一步的降息，因为从实际利率角度来看，实际收益率水平，美国国债收益率是低于中国的，因为美国的通胀比较高，这也为大家留出了空间。

明年的政策环境应该是比较宽松的，关键还是在于国家要转型。制造业是要做强做大做优，核心是要实现新旧动能转换。

这个过程中，势必会导致第二产业就业人口的持续减少，第三产业应该积极为扩大就业来寻找新方向、新目标。

在这个过程中又会带来各种的投资机会，所以今后服务业的占比会进一步的扩大，服务业对就业人口的吸纳规模会越来越大。美国服务业对GDP的贡献是80%，但是服务业就业人口占总就业人口的占比是84%，所以相比之下，服务业的发展空间会更大。

这也是中国经济转型从过去投资主导为特征的，变为以消费主导为特征的过程。

主题投资：围绕科技进步、国产化

现在正在经历的是第四次工业革命，是人工智能为主导的，包括与人工智能相关的或者各个领域上面的一些科技进步、发明创造，这是未来的新动力。另外一方面在科技竞争的时代，国产化带来的机遇会比较大。所以作为明年2024年的投资主题，李迅雷觉得还是要围绕着科技进步，国产化这个方面去展开。

主题投资：超跌之后的均值回归

再加上目前确实也面临着A股市场整体估值水平比较低，市场人气不足的低估时代。

从政策层面来看，政治局会议也提出要活跃资本市场，提升投资者信心，陆陆续续也出台了不少政策，后续的政策应该还会有。市场真正要让投资者信心充足，还是需要有形之手，通过政府干预的方式来活跃资本市场，来提升投资品的估值水平。

目前A股的股息率水平应该还是比较有吸引力的，平均水平大概在2.53%左右。不考虑到未来还有降息空间，在这个估值层面，现在A股市场还是比较有吸引力的。

主题投资：参照90年代日本，年轻人消费下沉，老年人消费升级

中国经济正在经历的是从过去的投资拉动模式向消费拉动模式转型，这个转型时间会比较漫长，消费拉动也不是过去的模式，在不断升级。

过去消费主要还是房子车子、衣食住行为主体的，现在已经面临人口老龄化加速的阶段，参照90年代的日本，一是年轻人的消费下沉，二是老年人的消费升级，所以对于像高端医疗、医药保健、娱乐、旅游方面相关的需求会更大一点。

所以消费是大主题，尤其今年已经强调要把扩大消费和恢复消费放在首要位置。今年提出了这个口号，明年会有进一步的实施。

主题投资：央企龙头

还有并购重组的机会是比较多，过去的土地财政收入大幅下降，那还有什么可以创造收入？就是股权财政。

中特估也好，国企改革也好，并购重组这方面，明年的机会应该还是会比较多的，包括证券行业的整合和优胜劣汰，也是会有很多可以操作的方面。

所以在主题投资上面可以关注央企龙头等方面的机会。在目前这种市场情况下面，总体还是非常有投资吸引力的。

一方面市场估值水平比较低，另外一方面政策加力，第三个方面，岁末年初，明年政策方向上面更加明确，更加积极，来推动中国经济转型，实现中国经济的稳增长。

李迅雷表示，2024年机会是大于风险，希望大家能够把握住机会、躲避掉风险，能够获得一个更好的收益。