招商证券张夏：明年关注TMT、医药和地产三个方向

智通财经APP获悉，招商证券策略首席分析师张夏在“2024年A股投资展望-大分化时代与大创新周期”主题策略讨论中指出，明年将会面临着基本面和流动性的双重改善，增量资金转正会带来估值的提升，今年相当于是增量资金是流出的，是杀估值的，明年会转为提估值。明年环境可能跟2013年和2019年比较类似，企业盈利小幅上行，经济温和复苏，可以关注一下TMT类、医药类，还有部分地产业。

张夏表示，刚刚经历的2023年，市场呈现一个较为巨大的分化状态。权重股指数普遍表现都不佳，但是一些偏小市值小盘的指数表现尚可。从行业的表现来看，比较去年有部分行业录得了比较大的上涨，但是也有部分行业跌幅较大，呈现一个大分化的特征。

展望明年，张夏认为，首先经济常态化之后，消费增速可能仍然是正增长中枢，商品房的销售和开工面积有可能在明年逐渐企稳。明年在政府开支有效增加的背景下，包括三大工程，包括保障房建设、城中村改造、“平急两用”及其他一些基础设施建设，推动政府开支明年有可能会转正。

制造业的产能供应格局，在明年可能会逐渐缓解。企业也就不用那么大幅的去做降价去库存。在这种情况之下，再叠加外需的边际回暖，出口增速回暖，那就是内外需求形成共振。所以明年企业盈利迎来一个小幅改善，概率还是非常大的。而在这种背景之下，明年全球流动性环境势必是要宽松的。所以最终的结果是明年将会面临着基本面和流动性的双重改善。

此外，国内还出台了一系列能够降低交易费用，降低IPO规模，再融资规模等的一些措施，并且出台了一些推动增量资金入市措施。这些措施合在一起，张夏预计明年开始随着国内经济的边际改善，再叠加增量资金，在基本面改善的环境之下，很有可能转为净流入。明年增量资金转正会带来估值的提升，今年相当于是增量资金是流出的，是杀估值的，明年会转为提估值。

张夏对明年盈利做了简单的估算，明年大概率盈利增速将会转为小个位数增长，预计是6%到8%左右。考虑到估值的提升，那明年的企业指数上市公司整体的指数，可能会有一个小幅的正增长。

明年能够有相对更加明确改善的，主要是资源品、医疗保健、信息科技，这些行业的盈利方向应该是今年比较糟糕，明年转正的概率，往上走的概率应该是比较大的。由于现在整个行业的分化是巨大的，所以就更加要重视结构。

张夏说，像过去两年虽然整体市场表现不好，但是有两类股票表现还是非常优秀的，第一类就是高股息，低估值板块。另外一类股票，就是中证2000。如果明年美债经济下行趋势能够确立，那相应来讲，它会比较有利于这种成长风格的表现。

他认为，明年开始情况可能会发生变化，像医药、科技，甚至包括部分新能源股票，都有可能会迎来一个业绩的拐点。业绩拐点出现之后，应该是期待整个成长风格会继续回归。大小盘风格很大程度上取决于增量资金的属性，目前对于明年增量资金的属性还是比较难以判断的。因为到底有多少外资回流，国内的资金是怎么样的情况，还是比较难说的。所以张夏个人判断，明年大小盘风格可能会相对比较均衡一些。

明年是一个什么样的环境呢？张夏称，明年的环境可能跟2013年和2019年比较类似，企业盈利小幅上行，经济温和复苏。行业层面上，在历史上流动性边际改善，有科技创新周期的环境之下，表现最好的五个行业都有三个：电子、计算机还有家电，就是小幅稳增长和科技。

如果这样去映射，明年可以关注一下TMT类、医药类，还有部分地产业。明年景气改善比较明确的动力，第一，信息科技，一方面是自身的需求周期向上，另外一方面是有人工智能的加持，带来一些创新的品类和趋势。第二，地产业包括工业金属、建材、家电，主要就看明年可能会有更加大规模的保障房和城中村改造带来的相应的投资会。第三，医药，医药自身的行业周期经历了几年的下行，现在政策出清，业绩有可能会边际改善，也是值得选择投资的方向。

从产能供应格局的角度来看，电子、传媒、通信、医药、家电都还行。过去两年超额收益表现比较好的，可能主要集中在一些低估值、高股息的领域，表现比较差的主要就是外需导向，涨价的领域，也就是顺周期的领域。所以如果把这些因素作为综合考虑，比如做行业选择组合，可以考虑的有电子、计算机、家电、建材、医药等。