招商证券:首予特海国际(09658)“增持”评级 拥抱国际中餐新蓝海

招商证券预计特海国际(09658)2023-25年实现归母净利润0.24/0.48/0.65亿美元。

智通财经APP获悉,招商证券发布研究报告称,首予特海国际(09658)“增持”评级,预计2023-25年实现营业收入6.9/8.4/9.8亿美元,实现归母净利润0.24/0.48/0.65亿美元。特海国际作为中餐出海代表标的,公司主品牌为国内餐饮龙头海底捞,由于布局海外市场较早且在国际上形成了较好的品牌口碑及认知度,跨国管理经营及管理体系领先同业。随着未来公司品牌力沉淀、供应链成熟、产品本地化逐步完善,区域拓店有望提速,单店模型具备广泛优化空间,长期开业前景广阔。

招商证券主要观点如下:

国内中餐出海领军者,分拆上市再启程。

特海国际早年为海底捞全资子公司,公司于2022年分拆上市港交所,目前公司已在12个国家开设超115家餐厅,遍及东南亚、东亚和北美等重点区域,其中75%门店位于东南亚及东亚,19-22年年均拓店约25家。受益于疫情过后客流恢复及门店数量增长,23年H1公司实现收入3.2亿美元/+32%,同店及翻台率显著提升。

中餐出海前景广阔,高标准化的火锅、茶饮有望率先出海。

2021年国际中餐市场规模超2600亿美元,占国际餐饮市场比重约9.9%,预计到2026年市场规模超4000亿美元,21-26年cagr约为10%,6000万的海外华人构建了国际中餐市场坚实的客户基础,长期增长前景广阔。相较于国内4万亿的餐饮市场,国际中餐市场仍处于早期阶段,由于供应链出海/标准化复杂/文化协同三大难点,目前国际中餐市场缺少大型连锁中式品牌,整体集中度低且区域性强,火锅、茶饮等相对高标准化的品类有望率先实现出海。

国内餐饮品牌天花板,本地化&标准化&供应链优化助力拓展海外市场。

海底捞作为国内餐饮龙头品牌,在国际餐饮市场上形成了较好的品牌口碑及认知度,19-23年间连续5年入选全球餐饮品牌价值top25,品牌力领跑同业。目前公司已在多国区域与当地供应商成功构建采购、物流仓储和加工的完整供应链,并于新加坡等国家构建中央厨房,未来随着供应链逐渐完善以及区域门店拓展带来的规模效应,长期来看门店经营利润率有望持续提升。管理方面,公司采用国内"师徒制"管理体系,采用区域经理强化异地管理效率,人才培养体系完善且储备成熟,随着品牌力沉淀、供应链成熟、产品本地化完善,后续展业有望提速,未来开业前景广阔。

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