并购银行家信心仍脆弱 或迎来停滞不前的一年

投资银行家们有时不得不自欺欺人地谈论“强劲的管道”和“积极的对话”这些即便最糟糕的市场环境也具备的特征。但在2023年并购和资本募集活动令人大失所望后，新一年的反弹信念却比往常更为强烈。毕竟人们倾向于认为，2024年大概率不会更糟了。

从好的方面看，似乎真的有很多被压抑的活动等待爆发。智通财经APP了解到，经济复苏预期下，银行高管们提高了营销人员的奖金以避免人员辞职，精品咨询公司则继续招聘。

然而，首席执行官、投资者和银行家们的信心依然脆弱，一旦发生风吹草动便烟消云散。即使总体进展顺利，今年的各类交易也可能会停滞不前。

这不禁让人回想起去年年终时的情形。在银行家与投资者再一次失去勇气之前，9月和10月的首次公开募股(IPO)浪潮为市场带来了四家大型企业，包括凉鞋公司Birkenstock Holding和芯片制造商Arm Holdings。当前，这四家公司股价皆已跌破发行价，除Arm外，其他公司的股价似乎都难以回升。根据彭博社汇编的数据，2023年全球IPO总额为1,320亿美元，为2012年以来最差的一年。

智通财经APP了解到，去年10月，市场曾达成两起年度最大收购案——埃克森美孚(XOM.US)以680亿美元收购先锋自然资源(PXD.US)，以及雪佛龙(CVX.US)以530亿美元收购赫斯(HES.US)。然而，全年的并购活动并不活跃，全球并购总额自2013年以来首次低于3万亿美元。

并购活动衰弱的其中一个重要原因是私募股权基金活动几乎全线崩盘。进入2024年，其仍将面临同样的问题。许多基金需出售成熟的投资项目、返还资金以刺激新交易需求，但疲软的IPO市场仍阻碍着步伐。

即使退出活动正在回暖，收购活动仍受到高融资成本的阻碍。随着美联储发出即将结束加息周期的信号，美国销售额在年底有所回升，二级市场价格也随之上涨，投资者对贷款的渴望逐渐增加。因此，银行目前应更愿意承销债券，即使其资产负债表中仍有大量无法出售的交易，如埃隆·马斯克收购推特(现名X)的贷款。

不过，利率仍可能并不会迅速下降。对私募股权基金来说，这意味着需努力通过高债务成本和未必便宜的目标以谋求相对丰厚的回报。

银行家们将不得不另寻他路。他们将希望寄托在企业交易上，尤其是能源、采矿、化工和制药等行业中能产生现金的大公司。埃克森和雪佛龙表明，如果高管们有坚定的信念推进战略目标和增长计划，并有足够的现金，或许有可能实现这些目标和计划。据《首席执行官》杂志月度调查显示，去年年底首席执行官的信心有所回升，这是一大利好因素。若美国商界领袖继续相信2024年经济会以某种形式软着陆，市场的短期波动便更可能被克服。

这些利好的情况或许并不少。今年头几天，股票和债券已追平12月的涨幅。在期货市场上，投资者一直在大力押注降息将很快到来。考虑到服务业和工资方面的持续压力，如果最后一点通胀如一些人预期的那样难以压制，则降息可能并不会发生。如果利率真的快速下降，那也可能是因为经济衰退迫在眉睫，而不是因为通胀正不痛不痒地消退。

投资者和市场仍将对每一个新的经济数据保持高度敏感，直到出现长期同一方向的可靠消息。未来或许仍会有出乎意料的变化：在相对平静的窗口期将出现活动的爆发，但随后再次出现让人们警惕的事情。

除此之外，今年还将迎来一系列重大选举，尤其是美国总统大选。正如高盛全球并购联席主管斯蒂芬·费尔德戈伊斯(Stephan Feldgoise)上个月在该行播客中所说，大选年通常是交易量下降的年份。

假设利率至少已停止上升，那么对于银行家们来说，今年应该比去年更好些，因为他们可以从健康的销售管道和对话中搜寻到工作活动。但这或许也需等到下半年才能确定，毕竟经济和政治方面的危险足以让这一切随时陷入困境。