以史为鉴,美联储首次降息前股债市场如何表现?

作者: 智通转载 2024-01-06 07:53:35
美联储在2024年降息似乎没有悬念。但让市场不安的事情是,美联储何时降息,以及加息结束至首次降息,市场又将如何表现?

美联储在2024年降息似乎没有悬念。但让市场不安的事情是,美联储何时降息,以及加息结束至首次降息,市场又将如何表现?

Ned Davis Research的下表使用了1970年的数据,显示了10年期美国国债收益率,在美联储宽松周期首次降息前的三个月内的表现。

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市场广泛预期,美联储今年3月份降息25个百分点。目前,10年期美国国债收益率为3.95%。自1970年以来的每个宽松周期中,美债收益率在第一次降息之前的三个月内,都有所下降,平均下降90个基点,即0.9个百分点。

Ned Davis Research首席全球宏观策略师Joe Kalish在本周的一份报告中写道,10年期美债收益率在首次降息后,跌幅最小的一次是1981年,当时下跌38个基点,收益率达到3.57%。

与此同时,Joe Kalish 在本周的另一份报告中观察到,在首次降息前的三个月里,股市往往表现相对平淡,而且在这段时间里从未上涨超过11%。

然而,Joe Kalish表示,在第一次降息后,股市在未来六到七个月内趋于上涨,标普500指数平均上涨12%。在整个宽松周期中,股票的平均涨幅约为21%,中值涨幅为15.4%。自1970年以来,标普500指数在每个宽松周期中都有所上涨。但也有例外,比如在科技泡沫破灭后,2001年1月3日至2003年6月25日期间下跌了27.6%。

就美联储而言,并没有完全排除进一步加息的可能性。自7月份以来,美联储基金利率保持在5.25%至5.5%不变。本周三公布的美联储12月12日至13日会议记录显示,“几位”官员表示,美联储可能不得不“在比目前预期更长的时间内”保持基准利率稳定,而“一些”官员则更倾向于一些宽松政策。

美联储会议纪要公布后,市场放弃了对3月份降息的预期。根据芝加哥商品交易所FedWatch工具的数据,截至,美联储基金期货交易员认为3月20日降息概率为66.4%,一周前这一数值约为87%。

交易员们估计,美联储在2024年至少六次降息,每次降息0.25个百分点的可能性接近60%,而美联储的点阵图则显示,预计只降息三次,每次降息0.25个百分点。

如果美联储在明年3月开始降息,美债市场将迎来反弹。但问题是,美联储降息的时机不一定如市场所愿。

Joe Kalish表示:“如果第一次降息要到5月或6月,(美国国债收益率)可能会横盘,甚至略有回升。”

在2023年,全球股市和美国国债均表现强劲后,2024年全球股市迎来开门黑。Joe Kalish认为,投资者可能正在纠偏此前比较激进的降息定价。

Joe Kalish指出,六次降息的预期,将表明经济形势将十分严峻,至少比用来证明2023年反弹合理性的软着陆情形更严峻。他说:“如果美国经济实现软着陆,那么六次降息就太多了。”

本文转自微信公号“Wind万得”,智通财经编辑:李程

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