净利润预计缩水近八成 中远海控（01919）依然困在周期里

红海地区的紧张局势持续牵动市场神经，1月8日集运欧线所有合约悉数跌停。

在盘面下跌之际，中远海控（01919）再度释放利空消息：预计集团于2023年将取得净利润约为283.89亿元，同比减少约78.40%；将取得归母净利润约为238.59亿元，同比减少约78.25%；将取得扣非净利润约为237.47亿元，同比减少约78.24%。

截至1月10日收盘，中远海控跌幅达5.24%，报7.6港元，成交额达4.05亿港元。

大摩认为，中远海控上季盈利低过该行预期，对中远海控评级为“减持”，目标价6港元。

周期下行：运价下滑拖累业绩

据智通财经APP了解，中远海控是中远海运集团航运及码头经营主业上市旗舰企业和资本平台，主要经营国际、国内海上集装箱运输服务及相关业务。

目前，中远海控双品牌运营502艘集装箱船舶，运力规模达到300万标准箱，经营航线406条航线，在全球约144个国家和地区的597个港口均有挂靠。

值得一提的是，航运股中远海控的周期魅力有目共睹。

在上一轮周期爆发中，中远海控业绩与估值齐飞，2021年公司年收入3337亿元，相当于日均收入9亿元；归母净利润为893亿元，同比增长800%。资本市场上，中海远控（A股）从2020年7月最低2.42元开始，到2021年7月最高的25.69元，一年之内股价翻了近10倍。港股市场上，公司股价亦从2020年低点1.9港元飙升至2021年最高的21港元，一年之内翻了11倍。

然而，随着需求下降以及运力增加，集运行业的风光早已不再。中远海控的业绩与估值也难续写当年辉煌。正如上文公告，中远海控2023年归母净利润同比缩水近八成。

事实上，中远海控利润大幅下滑，投资者并不意外。根据公司2023年Q3财报，公司营收同比下滑60%；归母净利润同比下滑83%。

根据智通财经APP了解，2023年集运运价步入下行周期，拖累公司集装箱航运经营水平。

具体来看，需求端表现不佳。2023年上半年，欧美经济受高通胀影响，消费需求整体表现不振。而供给端，2020-2022期间全球供应链紊乱问题已然得到解决。值得注意的是，截至2022年底，中远海控自营集装箱船队运力289万+标准箱。也就是说，中远海控手持新造船订单运力已达当前运力的3成。

船舶制造需要1-2年的交付周期。也正因此，集运船舶行业供不应求、运价居高不下的局面一直持续到了2023年初。但反过来，随着新造船订单陆续交付，集运的供求格局将大大逆转。

供过于求的结果，便是价格的大幅跌落。进入2023年以来，集运市场运价暴跌。中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值在2023Q1-Q3同比下降69.5%，在2023Q3同比下降70.3%。

简言之，中远海控的业绩回落背后，是伴随供给端逐步回归常态化叠加海外通胀高企，抑制出口需求，集运货量及运价同比下滑。不过，从公司发展来看，目前其还处在新创陆续交付阶段。

另外从毛利来看，2023年前三季度，中远海控毛利率已从去年同期的45%下降至19%，缩水近半。但此轮上涨前，中远海控毛利率处于15%甚至10%以下。由此可见，中远海控的业绩只怕还有继续下降的空间。

不过，中长期来看，考虑欧美去库存或接近尾声，市场认为全球集装箱海运量有望触底回升。根据Alphaliner预测，2023至2024年全球集运货量同比增速为1.2%与2.2%。以量补价，或许对中远海控的业绩会产生积极作用。

新的变局：地缘扰动

2021年，中远海控凭借着疫情这只黑天鹅打翻的行业罗盘，乘着运价飞涨之势，一时笑傲资本市场。

眼下，航运股似乎迎来新的变局。

巴以地区的紧张局势正持续向中东蔓延，红海事件仍在发酵，至少已有22艘船舶遭到袭击，且数量仍在持续上升，船舶总吨日平均值已降至240万吨。同时，至今约有309艘集装箱船选择绕航好望角，同比增长近一倍。截至12月底，上海至北欧航线的即期运价较12月初上涨290%。

不过，因受胡塞武装与多家船东达成协议的消息影响，运价上涨红利似乎已经消退。1月8日，集运欧线EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约截至收盘全线跌停。A股市场中，国航远洋盘中一度跌超13%，宁波远洋和海通发展盘中分别跌近8%和6%。

不过在红海危机这只黑天鹅的振翅裹挟下，预计集运运价短期维持高位，或许会导致中远海控2024年第一季盈利上升。美银证券表示，集团2024年盈利表现取决于红海问题是否已解决，但相信红海干扰应该对首季利润有帮助。

但长期来看，供过于求导致的下行周期尚未结束。

天风证券指出，2024年新船有望大量交付，现有集装箱船运力比较充足，红海通行量有望回升。有行业分析指出，预计全球2024年新增集装箱船运力将达到200万TEU以上。

目前维持正常年份的长协价仍是货主的主流想法，现货市场运价短期上涨无法一直影响长期供大于求的基本面。整体来看，在供给端欧线运力继续增加，运力过剩风险仍是影响2024年集运欧线的主要因素。

从历史上看，战争与冲突可能会让一些船东在短期获得意外之财，但战争导致的极端通胀压力常常使全球经济难堪其重，此时位属航运业的中远海控同样无法独善其身。