中金:维持华润啤酒(00291)“跑赢行业”评级 目标价削至40.9港元

中金下调华润啤酒2024年核心净利润预测17%至60.68亿元。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持华润啤酒(00291)“跑赢行业”评级,考虑短期收入表现略低预期、白酒业务无形资产摊销,下调2024年核心净利润预测17%至60.68亿元,引入2025年核心净利润70.28亿元。由于行业估值中枢下行,下调目标价38%至40.9港元。

报告主要观点如下:

要去库存稳价格取得良好成效,金沙2024年经营有望明显改善。

公司表示,2023年末金沙经销商库存较年初下降30%,摘要珍品版库存为年销售额的30%,摘要线下众数成交价恢复至580-600元,线上授权门店全部达标,稳定在650元以上。去年金沙内部进行组织重塑,成立五大事业部(金沙小酱、政企、电商、现代零售、定制酒);2023年全年累计增加经销商费用投入2.08亿元,带动5.17亿产品开瓶。展望2024年金沙酒业目标积极,该行预计其经营有望明显改善。

完善产品矩阵,聚焦百城重点突破。

公司表示将重点打造“摘要”和“回沙”两大品牌。摘要升级第三代,目标打造为全国化大单品,强化控盘分利模式;发布新品金沙回沙酒(经典),成交价定位300+元,补充公司原来的价位段空缺。此外,公司发布摘要诗酒系列的宋词、唐诗两款产品,布局千元价位;金沙光瓶系列补充金沙中酱、金沙大酱两款产品。区域上,公司计划开展百城联动计划,优先发展100个重点城市,品牌推广、人员配置和绩效支持更加聚焦。2024年公司计划开展四阶段市场行动,2-4月“春播行动”侧重客户开发,5-7月“夏蕴行动”重点开展高质量消费者培育活动,8-10月“秋收行动”发力中秋国庆,11-1月发力春节开门红。

公司啤酒主业平稳,中长期吨价提升空间较大,有望拉动盈利能力稳步提升。

该行预计4Q23高端化节奏有所恢复,2024年次高端及以上产品将保持良好增长、低端产品稳健,通过优化产品组合维持吨价增长。虽然1H24将面临一定高基数压力,但当前估值已经反映了市场对于2024年的结构升级边际放缓的担忧。此外,该行预计大麦原料成本下降将提振盈利水平。

风险:竞争加大,促销过多,动销不畅,成本下降不及预期,食品安全等。

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