华金证券：Vision Pro预售火爆 供应链有望持续受益

智通财经APP获悉，华金证券发布研究报告称，随着芯片的升级和镜头的迭代，虚拟现实体验会更加沉浸式，手势识别、裸手识别等新技术正在兴起，也将为行业带来更多可能性。自2023年6月苹果携Vision Pro入局后，XR行业从传统的虚拟现实(VR)和增强现实(AR)技术向混合现实(MR)技术转变，且其作为全球消费电子龙头，苹果终端设备配置将为各大厂商所对标。建议关注国内消费端XR内容开发与终端设备龙头厂商及进入各XR供应链厂商。

相关标的：立讯精密(002475.SZ)，歌尔股份(002241.SZ)、韦尔股份(603501.SH)、欧菲光(002456.SZ)、深科达(688328.SH)、杰普特(688025.SH)等。

事件：2024年1月19日，苹果在美国开始Vision Pro预售(售价3,499美元，折合人民币约25000元)，用户预购时可以选择到实体店自取或者快递两种取货方式。在产品预售半小时内，实体店货源均已售罄，而快递方式依然有货，但是最快要在6~8周后才能到货。

华金证券观点如下：

苹果Vision Pro完整硬件规格公布，有望引领MR厂商硬件升级。

(1)显示器：2300万像素、3D显示系统、Micro OLED、7.5微米像素间距、92% DCI – P3、支持90Hz/96Hz/100Hz刷新率;(2)M2+R1双芯片：M2芯片(8核CPU，4个性能核心和4个效率核心;10核GPU;16核神经引擎;16GB统一内存)、R1芯片(12毫秒光子到光子延迟;256GB/s内存带宽);(3)摄像头：立体3D主摄像系统、空间照片和视频捕获、18毫米，f /2.00光圈、650万立体像素;(4)传感器：两个高分辨率主摄像头、六个追踪摄像头、四个眼动追踪摄像头、TrueDepth摄像头、激光雷达扫描、四个惯性测量单元、Flicker传感器、环境光传感器;(5)光学ID：基于虹膜的生物识别认证、光学ID数据加密，只有Secure Enclave处理器可以访问、保护应用程序中的个人数据;(6)音频技术：空间音频与动态头部追踪、个性化空间音频和音频光追、支持H2-to-H2超低延迟连接到AirPods Pro、多音频/视频播放支持的格式;(7)瞳孔间距离IPD：51 – 75毫米;(8)设备重量：21.2-22.9盎司(600-650克)，重量取决于Light Seal和头带配置，电池重353克。

处理器/显示屏/结构件及ODM/OEM为主要成本构成，多中国厂商进入该设备产业链。

Apple Vision Pro物料成本远超同类产品，根据维深信息数据，Apple Vision Pro为1,509美元、索尼PS VR2物料成本为246.74美元、华为Vision Glass物料成本约为165.9美元、Pico 4(8+128G)物料成本约为348.26美元。根据维深信息数据，Apple Vision Pro中处理器、显示屏、结构件及ODM/OEM为主要成本构成，成本分别为180美元(M2主处理器120美元，视觉图像专用处理器60美元，均由苹果设计)、730美元(异形柔性AMOLED外屏30美元，由LG提供;2件1.3寸硅基OLED内屏共700美元，由索尼提供)，120美元(含中框、外壳等，部分碳纤维/铁合金材质，由长盈精密/领益制造提供)、130美元(立讯精密提供服务)。

在大陆地区供应商中，除负责组装代工的立讯精密外，还有传感器模块供应商高伟电子、锂电池暨电源管理系统供应商德赛电池、扬声器模块供应商歌尔股份、负责供应Vision Pro结构本体中框和外壳的长盈精密和领益智造、IPD电动聚焦驱动系统供应商兆威机电。中国大陆和中国台湾供应链提供了Vision Pro的64%零件和最终组装，但除立讯精密外，皆为提供10美元及以下的元件等。在核心科技上，苹果还是交给美国、日本、韩国的厂商，比如芯片、屏幕等，苹果的M2芯片、R1芯片、三星/SK海力士/铠侠等的ROM和RAM存储芯片，及来自索尼/LG的1.3英寸硅基Micro OLED屏幕等部件成合计超过600美元，占到总成本1500美元的40%以上。

风险提示：宏观经济形势变化风险致使产业链受到冲击;虚拟现实设备市场需求不及预期;消费端XR内容开发不及预期。