中信证券:维持百度集团-SW(09888)“买入”评级 预计四季度整体业务保持韧性

中信证券预计2023Q4百度集团-SW(09888)云计算业务保持Non-GAAP营业利润层面的正收益。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,维持百度集团-SW(09888)“买入”评级,2024年四季度公司基本面依旧具备较高的韧性,中期看,宏观经济复苏、AI等亦将成为后续增长的主要驱动力。展望后续,消费、医疗保健等领域的需求逐步趋稳,而智慧交通等云相关订单的需求也有望逐步改善。当前公司估值的性价比依旧较为突出,该行持续看好公司基本面的持续复苏以及AI等新业务带来的投资机会。

中信证券主要观点如下:

业绩前瞻:预计四季度整体业务保持韧性。

该行预计2023年四季度公司整体实现收入379亿元(+9%),Non-GAAP净利润69亿元(对应利润率18%)。分业务看,预计百度core收入同比增长9%至292亿元,其中广告收入199亿元(+5%),虽然电商消费等需求较弱,但公司广告收入整体依旧保持了较好的韧性。非广告收入93亿元(+18%),智能云业务中智能交通的拖累正逐步缓解,预计云收入同比增长10%。利润端,预计百度core的Non-GAAP营业利润率21%,Non-GAAP净利率20%,继续保持稳定。

在线广告:四季度整体电商消费等领域偏弱,但AI赋能逐步兑现。

该行预计四季度百度core广告收入同比增长5%,虽然电商消费整体偏弱,但公司依靠较为稳定的流量以及医疗保健等广告主,依旧保持了韧性。而在产品侧,擎舵、轻舸等广告营销平台产品的推出,持续带动广告系统升级,广告主ROI的提高亦带动新广告增量,该行预计相关系统升级会带来的增量收入在亿元量级。目前文心一言的用户已经破亿,随着后续AI广告产品的升级、单位成本算力的下降,公司在线广告业务有望在宏观经济复苏的基础上,持续提升ROI水平。

百度云:行业云需求基本符合预期,智能交通业务企稳复苏。

此前受部分智能交通项目的交付周期以及部分需求的调整,公司云计算业务整体承压,但进入四季度,随着项目的持续交付,上述逆风因素正逐步得到缓解。行业云仍保持稳定的需求,企业IT开支虽有收缩,但公司依靠在AI领域的投入,其行业云需求整体保持稳定该行预计AI对公司云收入的占比在低个位数左右。后续来看,随着AI云原生的持续增长,公司在AI基础设施用量、AI应用生态等层面有望持续受益,企业IT开支亦有望在宏观经济企稳后稳步提升。利润层面,得益于降本增效的推进,该行预计2023Q4其云计算业务保持Non-GAAP营业利润层面的正收益。

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