国信证券：设备投资下半年有望企稳反弹 新一轮产能扩张的动力来自中游“出海”

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，从该行构造的朱格拉景气指数来看，设备投资在2024年大概率呈现“V字”形走势，在下半年有望企稳反弹，新一轮产能扩张的动力来自中游“出海”。“出海”已成为国内各类产业特别是新能源、电子、机电等新兴产业化解产能过剩问题的关键所在，上述行业股价的困境反转也得益于出海对供需格局的改善，可以围绕海外产业链布局和跨国营销回款等脉络挖掘α标的。

国信证券观点如下：

“出海”投资逻辑在2024年备受关注，国内供需结构改善、去化过剩产能需要产业升级和出海双向发力。

目前经济格局表现为内需扰动，地产和消费数据恢复较慢，实体部门需求出现一定承压。因此“出海”的逻辑备受资本市场关注，这里的“出海”并非单纯的出口，更多是在海外投资建厂、在当地运营扩张。海外大选年贸易格局尚不明朗的前提下，出口可能面临外部压力，只有依靠本地化运营，将产业链融入当地生产经营环节中才有望突破产业困局。

目前，在出口红利期受到挑战的语境下，过剩产能无法依赖外需盘活，那些曾经具有出口优势的行业也面临着产能严重过剩的问题，通过产业升级优化供给、满足有效需求是缓解本轮价格低迷的关键所在。

当前国内的价格低迷现象显然不是货币供应量减少，也不是过度负债和债务清算引发的货币与信用紧缩，而是有效需求不足，对应到投资端，那些能够生产出优质产品、匹配有效需求的公司和生产模式，在未来更有可能逆势增长，脱颖而出。

本轮产能周期的置换和以往产业升级和迭代的“此消彼长”不同，而是在产业内更迭的“多点开花”。

这次产能周期的置换并非二产取代一产、三产挤占二产的行业间更迭。上一轮产能周期交接时电子、机械等行业已经占一席之地，这轮是产业内结构的升级换代。比如传统燃油车向新能源汽车的迭代，消费电子向AI驱动的手机和个人电脑改进，中低端机床向高端机床跃进等现象。

从该行构造的朱格拉景气指数来看，设备投资在2024年大概率呈现“V字”形走势，在下半年有望企稳反弹，新一轮产能扩张的动力来自中游“出海”。

和传统高耗能过剩产业限产、替代的逻辑不同，新兴领域的过剩产能更依赖于“出海”策略来化解，在贸易格局日益复杂的背景下，中游制造板块展现出更高的突围潜力，可以重点关注优势板块的投资机会。在此环境下，“出海”已成为国内各类产业特别是新能源、电子、机电等新兴产业化解产能过剩问题的关键所在，上述行业股价的困境反转也得益于出海对供需格局的改善，可以围绕海外产业链布局和跨国营销回款等脉络挖掘α标的。

风险提示：海外货币政策的不确定性，全球地缘问题尚未缓解，财政政策节奏和力度的不确定性等。