中金：证监会发布新规 REITs长期配置价值显现

智通财经APP获悉，中金发布研报表示，2月8日，证监会发布《监管规则适用指引——会计类第4号》，在该规则下，中金认为当前高分派率的REITs标的可为投资人兑现更为确定的财务收益，但资本利得仍会影响资产负债表的权益项，建议投资人根据自身投资条件综合判断。中长期来看，该行认为该规则有利于提升REITs持有稳定性，拉长持有周期，降低二级市场价格波动，提升配置价值。该行建议关注：1）估值调整后当期分派较高的能源类和部分高速、二线产业园、厂房及物流仓储项目；2）经营基本面稳健的保障房和环保类项目。

中金的主要观点如下：

新规明确并表原始权益人的基础设施REITs其他方持有份额的权益属性。新规指出，并表原始权益人合并财务报表层面对于基础设施REITs其他方持有的份额，列报为负债还是权益，主要取决于原始权益人是否存在无条件避免交付现金或其他金融资产的义务。如发行人已依照相关法规要求说明符合条件的现金分配、终止上市和扩募延期安排，则发行人不存在不可避免的支付义务，并表原始权益人在合并财务报表层面应将基础设施REITs其他方持有的份额列报为权益，其他投资方持有的REITs份额在性质上亦属于权益工具投资。

并表原始权益人发行动力有望提升。明确并表型原始权益人合并报表层面应将REITs其他方持有的份额列报为权益，实现了不出表、保留资产控制权的同时增加权益资金、降低资产负债率，有利于提升此类原始权益人推动优质资产首发、扩募上市的积极性，助力REITs市场持续扩容。

后续机构投资者可选择FVOCI会计计量方法，这应当有利于鼓励和增强长期持有投资逻辑，降低市场波动性。若采用FVOCI计量方法，持有REITs期间收取的现金分配计入当期损益（损益类科目），反映在利润表；持有期间的公允价值变动计入其他综合收益（所有者权益类科目），反映在资产负债表。考虑到部分REITs投资者的考核可能主要基于利润表，选择FVOCI方式对公募REITs进行会计计量，或有助于增强此类投资者的持有稳定性，减少短期价格波动可能为其带来的一些被动交易行为，这有利于提升市场运行的稳定性，进一步吸引长期配置型资金入市。

风险提示：政策理解偏差；市场波动超预期。