招商证券：国内光伏电站需求有超预期潜力 关注N型电池及核心辅材

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，2023年国内电站招标量近300GW，转结到2024的项目较多，同时，该行注意到近期EPC招标等数据仍然强劲。从经济性分析，由于组件成本过去一年超过50%的跌幅，叠加效率提升后BOSS成本降低，光伏LOCE显著降低，经济性更好。该行分析国内地面电站装机情况有超预期的潜力，若海外未来利率走低，也将会释放较大的需求。在光伏制造业权益投资方向上，高效TOPCon电池经营情况可能有持续修复机会;同时，马太效应更明显的辅材环节，如玻璃、胶膜，未来可能也有盈利修复空间。

招商证券观点如下：

国内电站需求有超预期潜力。

2022、2023 年国内地面电站招标(国内EPC+组件招标量-集采量)分别约104GW、300GW，该两年地面电站项目当年新增装机分别为 36GW、120GW，23年相当体量的招标项目可能转到24年交付。由于组件成本过去一年超过50%的跌幅，叠加效率提升后 BOSS 成本降低，光伏 LOCE 显著降低，经济性更好，业主装机意愿相对更强。而从近期来看，同比情况也很强劲。综上，该行分析，国内电站需求有超预期的潜力。

N 型电池、核心辅材具备盈利修复空间。

TOPCon 凭借经济性得到快速推广，过去一个多季度国内地面电站招标渗透率近 7 成，因为其技术与工艺要求更复杂，过去几年有效产能落地情况一直低于预期;目前 TOPCon 还在快速迭代，企业间差距也会比较大，后续供需会相对有序。去年下半年，因为电池片的保质期约束及渗透率变化，导致 P 型 PERC 快速去库，该过程中 PERC大幅降价并显著亏损，也带动了TOPCon 电池价格下降。随着季节性需求恢复及 PERC 去库结束，N 型 TOPCon 的价格与盈利情况会显著修复。此外，组件的部分辅材环节，例如玻璃、胶膜，过去体现出了比较明显的马太效应，二线公司普遍不盈利，扩张情况比较温和，如果后续需求向好，这些格局较好的辅材环节，也具备盈利修复的空间。

风险提示：全球光伏装机不及预期，供给高速扩张，TOPCon 技术迭代降速。