工资与通胀“齐舞”！日本央行加息之门已开启 距离结束负利率只差官宣

由于2024年的日本企业加薪幅度将超过去年，且通胀持续超过央行设定的目标，市场目前预期，日本央行最早可能于下周的政策会议上选择加息。在3月18日至19日召开的金融政策决定会议上，日本央行将讨论是否解除负利率政策。如果解除负利率政策，将是该央行2007年2月以后17年来首次加息。

智通财经APP注意到，对经济学家的调查显示，越来越多的分析师预计日本央行将在本月放弃负利率政策，而2月调查时仅有少数分析师持有这种观点。

与此同时，日本时事通讯社在3月14日晚突发爆料称，日本央行计划在3月会议上结束负利率政策。值得一提的是，先前也有日媒“偷跑日本央行消息”的例子，2023年7月有报道称该央行会在后一天松绑“收益率曲线控制”（YCC）政策，结果第二天，这家央行确实采取了相应的行动。

日本工资增幅创多年新高

日本央行多次强调，工资增速回升是日本通胀能够持续回到2%的重要条件。央行行长植田和男多次在公开场合声明，在解除负利率政策的判断上，将劳资谈判视为“一大关键”。要想持续稳定地实现2％的物价上涨目标，就需要加薪。

熟悉日本央行想法的消息人士称，自去年4月植田和男就任日本央行行长以来，退出的内部准备工作就一直在进行，大部分工作都在年底前完成。

丰田汽车等大公司本月大幅加薪，这是25年来最大的一次加薪，现在看来这为日本央行逐步退出大规模刺激计划扫清了道路。

日本最大产业工会UA ZENSEN本周四表示，全职员工工资涨幅达5.91%，创下历史新高。其中，231家日本服务业公司提出的平均工资涨幅达到了2013年以来的最高水平。

日本最大的工会组织 Rengo本周五表示，日本与大公司的年度劳工谈判最终加薪 5.28%，为 33 年来的最高水平，也是30年来首次突破 5%。这强化了日本央行将很快放弃长达十年的刺激计划的预期。

日本春季谈判的结果表明，大多数企业已经同意了工会的加薪要求。预期的历史性薪资上涨，加大了日本央行下周将从大规模刺激计划中做出里程碑式转变的可能性。

如果委员会认为条件合适，日本央行将把隔夜拆借利率作为新的目标，并通过向金融机构存放在央行的超额准备金支付0.1%的利息，将其引导在0-0.1%的范围内。

“如果大公司大幅加薪，小公司很可能会在某种程度上效仿，这样它们就能雇佣足够多的员工，”第一生命研究所高级执行经济学家Yoshiki Shinke表示。

大和证券首席市场经济学家Mari Iwashita称：“植田行长曾说过，春季薪资谈判是一个关键事件。如果最终结果超过去年的加薪幅度3.8%，我认为日本央行应该很快结束负利率”。

通胀连续一年超过央行目标

调查显示，随着政府燃料补贴的影响消退，日本2月份的通胀预计将进一步加速，这增强了日本央行将很快结束负利率的预期。

15位经济学家的预测中值显示，2月份全国核心消费者价格指数(CPI)(不包括生鲜食品但包括能源项目)同比上涨2.8%，为10月以来的最快涨幅。在此之前，一月份上涨了 2.0% 。

“虽然食品价格上涨势头正在放缓，但能源价格同比降幅将比上月收窄……因为政府遏制物价上涨的措施部分失效了，”三菱UFJ研究与咨询公司的经济学家Shunpei Fujita表示。

与此同时，经济学家预测，剔除能源成本影响的物价指数将放缓，该指数被视为反映更广泛价格趋势的指标。

作为全日本数据的领先指标，东京物价2月的涨幅再度飙升至日本央行的目标上方。东京不包括新鲜食品在内的消费者价格指数(CPI)上涨2.5%，在1月份回落至经修正的1.8%后再次加速上涨。

由于一年多来通胀率都超过日本央行2%的目标，而且工资持续增长的前景也在增强，许多市场人士预计日本央行将在本月或4月份结束负利率政策。

经济学家Taro Kimura表示，“对日本央行来说，CPI报告不会表明2%的目标是安全的。事实上，有一些迹象表明，价格仍然不稳定——食品等日常必需品的价格涨幅有所回落。”

本月早些时候，日本央行理事Hajime Takata表示，央行的物价目标终于出现了，改变政策方向是可以的，这引发了市场对央行可能提前取消负利率的猜测。

机构布局投资日本

在日本央行下周二做出决定之前，风险是巨大的。日本蓝筹股指数正逼近历史高点，债券收益率正在攀升，疲软的货币正在提振出口商。政策利率的上调将如何改变这种动态，以及日本央行是否会控制在市场上部署的其他工具，这些都是投资者最关心的问题。

由于投资者评估下周日本央行会议上政策转变的可能性，日本日经平均指数本周跌跌不休。

但贝莱德公司和英士曼集团都认为，随着经济活力的恢复，日本股市还有进一步上涨的空间。RBC BlueBay资产管理公司将做空10年期日本国债作为其最大的宏观押注，而Abrdn plc和Robeco则在做多日元。

看好银行股

自2022年12月日本央行出人意料地调整其收益率曲线控制政策以来，东证指数的银行指数已飙升约75%。投资者认为，收紧货币政策将提振贷款机构的盈利能力，此前数十年的超低利率压低了贷款机构的利息收入。

摩根大通资产管理驻东京的投资组合经理Michiko Sakai表示:“我们对保险公司的投资多于对银行的投资，因为我们更喜欢更高的风险回报和最近的治理改革。如果日本央行在经济稳步增长的同时继续加息，那么贷款机构将采取相当积极的行动。”

看跌债券

如果股票是买入，那么机构对日本政府债券的投资似乎是大量卖出。10年期日本国债收益率今年已上涨逾15个基点，至0.78%左右。瑞银资产管理公司和施罗德集团都是较早建立看跌头寸的人，甚至在日本央行调整其收益率控制政策之前就进行了所谓的“寡妇交易”。而RBC BlueBay是最新进行空头押注的基金之一，该基金正在做空10年期日本国债，因预期基准收益率到年底可能升至1.25%以上。

RBC BlueBay首席投资官Mark Dowding表示："这是我们目前经营的最大的宏观风险头寸，因为它提供了最佳的风险回报。"他通过期货和日元掉期交易押注。

其次，Abrdn在其全球政府债券策略中也减持了日本国债头寸。该公司名义利率主管Aaron Rock表示：“在第一次加息之后，我们预计日本央行将强调政策将保持宽松，尽管如此，我们认为他们将被迫在第三季度进一步加息，将政策利率提高到0.25%。”该机构认为，日本央行在4月份放弃零利率的可能性更大。

购买日元

此前，日本与从美国到欧洲的所有国家之间不断扩大的利率差距，使得做空日元成为一种流行的宏观交易。但现在形势似乎正在逆转。施罗德投资管理公司已经调整了投资组合，以便从预期中的日元升值中获益，而摩根大通的策略师上个月开设了日元兑欧元现货多头头寸。

持有日元兑英镑和欧元看涨头寸的Rock表示：“我们预计货币政策的收紧将预示着一段强势时期的到来，在下一个日历年，日元兑其他主要货币的升值幅度将在8%至10%之间。”