浙商证券:全球半导体景气周期渐进 终端需求及产品价格迎来回暖

2023年中国大陆半导体设备销售额占比创新高,看好2024年中国大陆资本开支。

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,2023年11月以来,全球及中国半导体销售额同比实现连续三个月正增长且涨幅扩大,体现行业景气度上行。2024年1月全球半导体销售额476亿美元,同比增长15%,增速扩大3.6pct。从下游需求来看,23Q4全球智能手机出货量同比转正,新能源车销量持续高增。从下游价格来看,23Q4全球存储市场高增长,DRAM价格回暖显著。终端需求回暖、产品价格上涨,半导体周期现积极信号。

浙商证券观点如下:

全球半导体景气周期渐进,终端需求及产品价格迎来回暖

2023年11月以来,全球及中国半导体销售额同比实现连续三个月正增长且涨幅扩大,体现行业景气度上行。2024年1月全球半导体销售额476亿美元,同比增长15%,增速扩大3.6pct;其中,中国半导体销售额148亿美元,同比增长27%。从下游需求来看,23Q4全球智能手机出货量同比转正,新能源车销量持续高增。从下游价格来看,23Q4全球存储市场高增长,DRAM价格回暖显著。终端需求回暖、产品价格上涨,半导体周期现积极信号。

2023年全球半导体设备市场下滑,中国大陆逆势扩产

2023年海外十家主要半导体设备公司营收1080亿美元,同比下滑2%,净利润272亿美元,同比-2%,存储占比高的公司、后道测试设备公司业绩下滑较大。2023Q3全球半导体设备季度销售额256亿美元,同比-11%,环比-0.9%;中国大陆积极扩产,2023Q3随着海外关键设备囤货及部分关键设备付运,中国大陆销售额同比增长42%达111亿美元,市场占比达43%。SEMI预计,全球半导体设备2024年同比增长4%,2025年市场同比增长18%达1241亿美元。

2023年中国大陆半导体设备销售额占比创新高,看好2024年中国大陆资本开支

2023年中国大陆占海外半导体设备公司营收占比达35%,同比提升10pct。2023Q4中国大陆营收占比高达44%。自2022年10月管制政策出台以来,国内晶圆厂加大对海外关键设备囤货,随着关键设备的逐步到货,预计2024年国产设备的招标将逐步跟进。看好2024年中国大陆成熟制程稳步扩产,根据各公司最新季报交流会,ASML表示中国大陆成熟制程设备需求持续旺盛,DNS预计中国成熟节点的资本开支仍然积极,LAM、KLA预计中国大陆资本开支稳定。

2025年全球半导体设备市场需求强劲,HBM、先进逻辑扩张拉动需求增长

根据海外重点半导体设备公司最新季报交流会,2024年全球设备市场将迎来弱复苏,AI和先进逻辑驱动2025年市场高速增长。ASML认为,从公司设备利用率及芯片库存水平判断,2024年市场逐步从低迷中复苏,AI相关DDR5、HBM等先进存储技术的需求是今年主要驱动;2025年的需求强劲,主要来源于AI需求、周期反转、全球新建晶圆厂。AMAT认为,2024年先进逻辑代工需求旺盛,ICAPS需求下降,NAND需求增长,DRMA受HBM驱动需求强劲。LAM认为,预计2024年存储将适度复苏,全球半导体设备市场预计位于800亿美元的中高区间,DRAM的增长受到HBM、节点升级的驱动,NAND增长主要来自技术升级,代工/逻辑预计受先进制程投资驱动。TEL认为,2024年全球半导体设备市场1000亿美元,增长主要驱动是下半年中国大陆将持续投资和高端DRAM投资的复苏,AI、消费电子复苏、先进制程驱动2025年市场增长。DNS认为,2024年全球半导体市场同比个位数增长,代工厂先进制程投资按计划进行,逻辑北美新工厂开始设备安装,存储预计2024年末开始复苏,人工智能驱动DRAM增长。科磊认为,预计2024年全球量测设备市场下半年需求将比上半年更强劲。爱德万认为,测试机市场将于2024年下半年复苏。

投资建议:周期复苏、先进突破双驱动,看好资本开支加速+国产化率提升

重点推荐:1)低估值的平台型龙头,北方华创(002371.SZ);2)受益于存储扩产,中微公司(688012.SH)、拓荆科技(688072.SH)、微导纳米(688147.SH);3)低国产化率、从0到1高弹性公司:芯源微(688037.SH)、精测电子(300567.SZ)等。

风险提示:市场需求不及预期风险、海外半导体管制风险、技术突破不及预期风险

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