华创证券：1-2月通达系累计业务量实现快速增长 快递需求韧性凸显

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，因春节错峰因素，合并1-2月数据来看，累计业务量同比增速：申通(40%)>韵达(27%)>圆通(26.6%)>顺丰(4.85%)，顺丰不含丰网件量同比增速14.52%。通达系在头两月中增速快于此前市场预期，顺丰(不含丰网)在去年同期有效保障生产生活恢复需求的高基数下仍实现较快增速。从行业基本面维度看，在业务量方面，快递行业需求端具备韧性，2024年预计业务量或将实现10%-15%左右增长。快递龙头公司价值仍被低估。

上市公司快递收入增速：申通同比增速领先。1-2月收入增速：申通(22.7%)>圆通(19.7%)>韵达(8.4%)>顺丰(7.9%)；顺丰不含丰网收入增速9.3%。

单票收入：通达系单票收入同比有所下降，圆通降速最小。1-2月单票收入：圆通2.48元，同比-5.4%(-0.14元)；韵达2.27元，同比-14.6%(-0.39元)；申通2.21元，同比-12.4%(-0.31元)；顺丰16.3元，同比增长2.9%，顺丰不含丰网单票收入同比-4.51%。

投资建议：

1)从行业基本面维度看，华创证券认为，在业务量方面，快递行业需求端具备韧性，2024年预计业务量或将实现10%-15%左右增长。价格端：电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，预计行业监管托底叠加终端加盟商盈利诉求，2024年价格竞争或呈现缓和。政策端：快递新规(修订后的《快递市场管理办法》)3月1日起施行后，要求“未经用户同意，不得代为确认收到快件，不得擅自将快件投递到智能快件箱、快递服务站等快递末端服务设施等”。市场关注其对行业带来的或有变化，华创证券认为至少反应未来快递行业的竞争会从价格层面转向服务层面，利于综合能力强的公司进一步胜出。

2)华创证券此前对电商快递龙头公司超跌的判断：是基于PB/PE与基础设施服务类估值相似，并不能反应快递行业需求的中长期景气，圆通在修复后PB回升至1.8倍左右，综合考虑其盈利稳定性，仍被低估；而韵达仍仅1.2倍PB附近，未能反应韵达业务量增速重新超过行业及未来边际变化或最大；龙头公司中通“入通”，带来投资机会，同时建议关注申通继续优化力度。

3)顺丰：华创证券强调，顺丰是价值*成长的综合体。针对市场对公司收入增速的关注，分析存在两种情境的可能性推演：其一是β机会，即如果经济整体复苏超出预期，则会推动公司时效快递收入增速超预期;其二是α机会，预计在24年下半年，鄂州机场转运中心投产1年左右时间，通过供给优化，推动时效产品辐射范围扩大、价格优化、国内-国际双循环等因素使得收入提速。

综合看，华创证券认为，公司当前看点有：其一位于公司上市以来的估值底部。其二始终在积极行动：聚焦核心主业，持续内部挖潜，经营底盘愈发夯实。其三下一步看鄂州：持续看好围绕鄂州进一步打造国内-国际双循环，将助力公司生态体系再次飞跃。

风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。