华创证券:春糖反馈整体较好 建议关注一季报确定性较优的白酒标的

华创证券发布研报称,当前头部酒企库存处在健康水平,“量价”基本面均较稳健,春糖反馈整体较好,短期不乏价盘向好、回购/增持/分红等催化。

智通财经APP获悉,华创证券发布研报称,当前头部酒企库存处在健康水平,“量价”基本面均较稳健,春糖反馈整体较好,短期不乏价盘向好、回购/增持/分红等催化。当前板块估值仍不高,建议关注一季报确定性较优的白酒标的。春糖反馈相对较好的原因:一是今年春糖举办时间距春节较近,春节不错的情绪仍在。二是节后多数酒企供给端相对冷静,未加大发货,叠加多数老名酒品牌密集提价措施,行业价盘稳健,淡季预期向好。三是市场预期本不高,也未出现去年环比明显趋弱的情况,五泸等公司及渠道层面规划、反馈积极提振信心。

建议关注:首先聚焦确定性核心龙头茅台(600519.SH)(经营底牌充足,业绩稳若泰山,中长期价值凸显)、汾酒(600809.SH)(动销有望延续惯性式较快增长,春节批价回升);其次千元价格带五泸布局积极、边际向好,存在预期差,推荐五粮液(000858.SZ)(批价向好,经营边际改善)和老窖(000568.SZ)(回款出货较好,经营稳健性和报表持续性仍确定);持续推荐区域龙头,市场相对景气、业绩仍有确定性的古井(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)。

春糖观察:招商功能弱化,氛围弱于去年

主要系去年场景放开“报复式”出行,酒企及渠道布展、参展热情高涨。二是当前行业仍处消化库存阶段,酒厂开始精打细算,渠道代理新品的意愿不强。具体看:

从布展情况看,酒企开始精打细算。近年来头部品牌基本已关闭招商通道,仍在招商的子品牌亦多依托自身禀赋及本土业务员精准招商。前两年招商热情较高的长尾酱酒亦处调整周期。因此今年春糖除锦江宾馆、岷山饭店等热门酒店外,成都酒店普遍较好预定,价格较平时涨幅不大,展位价格较去年亦略低,中低端品牌及长尾杂牌展位更多。

从参展情况看,渠道持续谨慎观望。春糖期间客流总体较去年有所减少(机票、酒店价格相对平稳),相关活动规模亦有所缩减。不同酒店展之间人流差异较大,锦江宾馆等热门酒店排队拥堵的情况依旧。渠道商普遍谨慎观望,代理新品意愿偏低,更多是行业交流。

春糖反馈:但春糖渠道反馈总体略超预期,价盘预期好转是核心

从各地渠道反馈来看,节后行业逐步进入淡季,虽总体上挤压增长明确,但渠道信心及反馈相对较好,终端仍能正常周转,尤其是300元以内的大众价格带,需求韧性仍在,扫码加持下老名酒开瓶较好,价盘整体保持稳健,普五批价微升有效提振渠道信心,库存保持可控,行业发生系统性风险的概率不大。

反馈相对较好的原因:一是今年春糖举办时间距春节较近,春节不错的情绪仍在。二是节后多数酒企供给端相对冷静,未加大发货,叠加多数老名酒品牌密集提价措施,行业价盘稳健,淡季预期向好。三是市场预期本不高,也未出现去年环比明显趋弱的情况,五泸等公司及渠道层面规划、反馈积极提振信心。

春糖看点:核心看点与预期差在千元价格带,五粮液在“价”,老窖在“量”

过去五泸在量价策略上多一致行动,国窖多采取跟随策略。而当前五粮液选择减量提价,老窖策略上则份额优先,千元价格带博弈加强。

五粮液:批价短期目标与预期积极。渠道反馈目前打款80%,发货进度45%快于去年同期,且库存处低位,渠道预计普五短期批价有望提升至970元。一是提价后批价环比提升渠道利润增加,信心增强有惜售情绪。二是五粮液新任营销领导严查窜货,节后保持定力未发货,渠道管理措施有效,供给端操盘能力边际加强。三是若当前供需趋势可延续,后续渠道有望积极以提价后的1019元打款,成本提高进而抬升批价。

泸州老窖:回款出货反馈较好。老窖策略上份额优先,今年淡季未如往年一样严格控货,回款出货同比保持弹性增长,渠道反馈高端国窖动销同增低个位数,低度国窖双位数(开瓶率提升至30%),渠道费用略有收缩,终端扫码开瓶力度仍大,价格表现相对平稳。公司回款出货反馈较好的原因,除公司策略上布局积极份额优先、渠道推力仍强等因素外,判断还与五码红包同比效应显现、普五控货等因素有关。

风险提示:节后消费需求回落,库存消化情况不及预期,竞争加剧等。

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