申万宏源：出版行业低估值、高股息 关注积极探索AI赋能主业的出版公司

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，出版行业是低估值、高股息品种，且央国企背景、内容资源禀赋和渠道优势给出版企业深挖价值提供基础条件。中国、欧洲逐步出台监管细则，要求模型训练数据版权来源具备合法性，海外已有AI数据版权商业化案例：Reddit、Twitter、美国新闻集团等。另一方面，AIGC时代，制作门槛降低，掌握丰富的版权资源可在AI赋能上掌握先机。关注版权相关投资机会，和积极探索AI赋能主业的出版公司。

申万宏源观点如下：

出版行业是低估值、高股息品种，且央国企背景、内容资源禀赋和渠道优势给出版企业深挖价值提供基础条件。

出版集团整体经营稳健，出版业务和教材教辅业务均有准入门槛，行业竞争格局稳定，头部出版集团、出版社市占率稳定小幅提升。国企改革背景下，央国企更加重视市值管理，近年来多家公司换届，公司高管多由各地政府领导调任，且相对年富力强，有助于优化管理体制、提升经营效率。

地方国有出版公司是优质的高股息标的，背靠当地有望深挖区域人口价值。

地方出版集团在股息角度考虑有两个明显优势：1)主营教材教辅业务，行业准入门槛高，面向中小学市场需求较刚性，因此现金流好，盈利能力稳定，因此有持续、稳定的分红能力。市场对所得税率调整已有预期，考虑所得税后部分出版公司股息率仍有吸引力。地方教育出版集团依托教育，在“产品”和“内容”进校上有优势，地方出版深挖区域内全年龄段人口的教育相关服务价值，围绕课后服务、数字教育、研学、职业教育等布局。

关注版权相关投资机会，和积极探索AI赋能主业的出版公司。

中国、欧洲逐步出台监管细则，要求模型训练数据版权来源具备合法性，海外已有AI数据版权商业化案例：Reddit、Twitter、美国新闻集团等。另一方面，AIGC时代，制作门槛降低，掌握丰富的版权资源可在AI赋能上掌握先机。

投资意见：坚定看好国企改革背景下，分红高，有内容资源禀赋和渠道优势的出版企业，重点推荐：1)历史分红意愿强，主业稳健的凤凰传媒(601928.SH)、中南传媒(601098.SH);2)经济优势明显，积极探索教育新业态的南方传媒(601900.SH);3)现金充沛，内生外延增长的中文传媒(600373.SH)、皖新传媒(601801.SH)。关注经营和分红稳健的山东出版(601019.SH)、浙版传媒(601921.SH);出版社、出版公司领军的中信出版(300788.SZ)、新经典(603096.SH)。

风险提示：一般图书零售市场复苏缓慢，导致出版企业收入较难恢复的风险;出生人口数持续大幅下降导致对出版企业收入和利润冲击的风险;中小学教材教辅出版发行政策变化的风险;出版公司受新技术冲击的风险