小摩：预测内地电信股去年收入增长约6.5% 市场对减费消息过度反应

智通财经APP获悉，小摩发表研究报告，预测内地电信股去年收入增长约6.5%，盈利增长约9%。在用户增长6%，每月每用户收入(ARPU)大致持平下，预计总流动服务收入同比增6%。尽管中移动(00941)因语音漫游业务占比大及用户增长较慢，致流动业务增长跑输同业，但预计中移动在固网收入同比增逾40%支持下，总服务收入同比增长7%。联通(00762)在固网收入持平甚至轻微倒退下，服务收入同比增5%跑输同业。

报告预测，内地电信三雄经调整税息折旧及摊销前盈利(EBITDA)增约5%，行业利润率稳定，去年中移动经调整纯利将升5%，中电信(00728)将升14%，联通则看升5.4倍。小摩预测中移动及中电信业绩符市场预期，联通或逊预期。中移动今年资本开支或轻微减少，中电信则取得最少高单位数减幅，而联通则增加500亿至600亿元人民币。

该行认为，市场过分反映行业减费消息，称理解投资者及电信商不会欢迎价格规管。但此次形势更为复杂，数据定价机制改动或致本地营运商较难因地制宜推出优惠。不过，自2月初起电信三雄股价或已“跌过龙”。首先，撤销本地漫游费已在整体定价改革内，即不再区分本地及全国数据。

报告进一步指出，现行全国漫游数据其实是标准，而本地数据较便宜源于电信商本地附属自行提供优惠。定价改革致全国数据降价，但同时，该行认为，在地附属提供优惠的力度将会收敛。

另外，内地电信商降价不完全因为政府力量，也源于竞争、数据服务渗透低端市场，电信商致力增加客户用量等因素。这解释为何2016及2017年内地流动数据价格各跌40%，但同期政府没有提出具体减费指标。最后，小摩补充，减费不一定代表未来收入减少。服务收费更大众化，客户应用增加或抵销每单位收费减少。这也解释了为何近年电信收费快速下降，但流动数据收入却取得理想升幅。