海通证券：对比历史看近期外资交易动向

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，行业结构层面，24年春节后至3月末食品饮料、银行和电力设备获得外资一致性净流入，除此之外灵活型外资主要增持有色和汽车板块，稳定型外资主要增持电子和家电板块；与之相对，医药、计算机、传媒、地产链等是春节后两类外资一致净流出的板块。4/26、4/29北上资金大幅净流入A股，其中灵活型外资是资金主要来源，其两日累计净流入规模超320亿元，而同时期的稳定型外资则小幅净流出3亿元。结构上，近期两类外资一致流入有色、银行、食品、医药，而成长、非银金融、地产链则仅获得灵活型外资的增持，稳定型外资反而净流出了相关板块。

核心结论：①不同类别陆股通外资交易行为存在明显差异，稳定型外资更偏长线稳定持有，灵活型外资则换手频繁、主题投机参与度高。②历史上稳定型外资净流入的信号意义更强，开始回流后其净流入趋势常持续半年以上，而灵活型外资短期回流持续性较弱。③24年春节后稳定型和灵活型外资均逐渐回流A股，其中稳定型外资是4月前外资净流入的主要构成，4月底灵活外资流入相对更多。

不同类型北上资金交易行为差别较大。从历史上来看，陆股通持有A股市值占整体市场自由流通市值的占比相对不高，自2021年以来其占比基本围绕在6%左右的水平波动，但同时期陆股通月度成交额一度占据了整体市场交易额10%~15%的比重，可见陆股通渠道中存在频繁换手的高频交易资金，贡献了数倍于其持股市值占比的成交额占比。从历史交易行为来看，灵活型外资偏短线投机、高换手，稳定型外资偏长线配置。从交易频繁度指标来看，灵活型外资的交易频率明显偏高，在短期内可能会对持有个股频繁进行换手；而稳定型外资的历史交易频率更低，倾向于长期价值投资的配置型思路，较少对持有个股频繁换手。从对异动股的参与情况来看，历史上灵活型外资和中资托管资金对于A股龙虎榜上的异动股参与率更高，相较而言稳定型外资参与异动股交易的程度较低。

稳定型外资的流入更具持续性和稳健性。历史上灵活型外资短期交易趋势性较弱，而稳定型外资的交易方向更稳定。长期来看稳定型外资的投资方向性明确、同时短期交易波动很小；而灵活型外资尽管长期来看也是趋势性净流入A股，但其短期交易方向变动和波动性都很大。此外，灵活型外资的流向容易受事件驱动，且重新开始加仓A股后其净流入趋势在时间跨度上存在不确定性；历史上稳定外资几乎较少减配A股，一旦开始重新加仓后资金的流入往往具有持续性、可预测性较强。行业层面看，行业景气度边际变化后稳定型外资较快改变配置方向，而灵活型外资敏感度更低。以22/04-23/09的房地产行业和23/06-23/11的传媒行业为例，受基本面下行和预期边际放缓影响，稳定型外资持续减仓，但灵活型外资仍有波段操作。

近期三类不同外资的动向分析。24年春节后稳定和灵活型外资是北上资金净流入的主要来源。中资托管资金在2024年1至2月期间是北上资金里净流入的主要来源，但3月以来该类资金流入逐渐放缓。剩余两类外资春节后逐渐代替中资托管资金成为本轮北上流入的主力，其中稳定型外资的流入趋势更加稳健，而灵活型外资周度的交易方向变化较大。行业结构层面，24年春节后至3月末食品饮料、银行和电力设备获得外资一致性净流入，除此之外灵活型外资主要增持有色和汽车板块，稳定型外资主要增持电子和家电板块；与之相对，医药、计算机、传媒、地产链等是春节后两类外资一致净流出的板块。4/26、4/29北上资金大幅净流入A股，其中灵活型外资是资金主要来源，其两日累计净流入规模超320亿元，而同时期的稳定型外资则小幅净流出3亿元。结构上，近期两类外资一致流入有色、银行、食品、医药，而成长、非银金融、地产链则仅获得灵活型外资的增持，稳定型外资反而净流出了相关板块。