长江证券：红利属性叠加修复预期 公共事业板块持股占比全面提升

智通财经APP获悉，长江证券发布研报称，2024年一季度，公募基金公用事业板块重仓持股比例为2.31%，环比上个季度提高0.82个百分点，当期配置占比历史同期分位数为59.4%，超配比例-1.03%，虽然板块配置比例环比增幅较高，但在行业比较中公用事业板块依然处于低配水平。其中电力持仓占比2.25%，环比上季度提升0.82个百分点，电力细分板块火电、水电、核电、新能源中对电力持仓环比提升的贡献分别为36.1%、42.0%、19.9%和2.1%，红利属性及业绩修复预期共同主导市场增持逻辑。

长江证券主要观点如下：

火电：业绩释放预期增强，高弹性标的获得青睐

一季度，如浙能电力(600023.SH)、华电国际A&H股(600027.SH,01071)、皖能电力(000543.SZ)、建投能源(000600.SZ)、大唐发电(00991)等火电企业获得市场增持，而华能国际、内蒙华电(600863.SH)及国电电力(600795.SH)有所减持，行业持仓呈现出下沉二线以及优选弹性标的的特点，主要原因在于：1)成本端，一季度秦皇岛港Q5500动力煤市场价均值同比降低20.1%，煤价大幅回落使得市场对煤价高弹性标的更加青睐；2)收入端，电价持续高位运行，尤其华东省份电价支撑偏强，同时一季度火电电量实现较高增速，成本压力缓解叠加收入表现稳健将带动火电企业盈利持续修复。

板块一季度持仓以及市场对于火电的关注度均显著回升，长江证券一直强调火电配置机遇在市场投资中得到印证，而火电板块不仅仅是短期的业绩修复，新型电力系统下的电力体制改革将使得火电逐步回归公用事业属性，行业高股息、高分红价值将会得到真正彰显，行业投资价值将会得到历史性的重塑。

水电：攻守兼备推动持仓大增，水电持仓集中核心资产

从重仓持股角度看，大水电在一季度继续获得市场大幅增持。尽管1-2月份来水偏弱，但3月份以来来水已经出现明显修复，进一步对全年水电高速增长的预期形成支撑。同时，具备优异防御属性的水电板块持续得到市场青睐，机构资金大幅增持长江电力等大水电资产。而且随着“双碳”目标的持续推进，水电极强的稀缺性会持续显现，存量优质水电的核心资产价值也会更加突出。从集中度的角度来看，水电行业的资金配置依然绝大多数配置在大水电核心资产。

新能源运营：悲观情绪有所修复，板块持仓环比回升

从重仓持股总量角度看，新能源子行业在一季度持仓有所修复，核心原因在于：新能源发电运营行业股价经过长期调整，已经触及阶段性低点，而且新能源发电运营与经济周期相关性较弱，当前业绩依然稳健增长，本身也存在一定的避险属性。但客观而言悲观预期依然没有完全消除，主要原因系绿电受新能源产业链整体负贝塔影响。长期来看，“双碳”目标的实现需要新能源在未来数十年高速扩张，合理回报是保障行业增长的必要条件，光伏产业链价格的快速回落利好下游运营商盈利能力及新增装机规模的提升，因此长江证券认为长期投资价值依然稳固。

核电：经营共振政策扶持，板块持仓持续提升

一季度中国核电及中广核电力持仓环比继续提升，主要在于核电稳健增长的业绩表现，而且核电本身属于与经济弱相关行业，2024 年后随着核电新核电机组的投产，盈利增长的确定性更加明确，因此在低风险以及稳健增长的预期下，核电上市公司获得市场的青睐。

风险提示：电力供需及政策存在恶化风险；煤炭价格出现非季节性风险。