洪灝：港股此轮上涨行情或未走完 直接原因不是资金流入

智通财经APP获悉，近日，思睿集团首席经济学家洪灝，在最新一期对话交流中就近期港股大涨分享了最新判断和分析。他认为，资金本身不是市场上涨的原因，港股这一轮的上涨，本身是基本面发生了一些变化，然后吸引了资金进来。基本面在改变，在修复，所以这一波行情应该还是没有走完的。同时，洪灝认为涨势是从中字头还有国字头的这一些股票开始蔓延的，不少股票今年创了新高，但是从股息分红率来看，他们还是非常的便宜。

洪灝指出，中美息差可能并不是影响港股前期熊市的最主要的矛盾，今年的中美关系，存在着边际修复的可能，中美息差还有中美关系，都是比大家想象要好的。此外还提到，虽然房地产还未复苏，房地产本身已经不再是我们的GDP的增长的最重要的动力，已经让位给了制造业。他认为，房地产已经是一个长期的问题，经过了这么多年的下行，已经跌到了一个比较低的位置了。现在大家对于房价走势的预期发生了变化，单纯放开限购可能并不能够释放潜在的需求。

以下为问答环节：

问：恒生指数在四月中突破了整盘的行情，在两周之内涨了10%多，恒生的科技指数也涨了接近20%。海外基金在适量的减持了科技股为首的美股，还有部分日本的股票，把钱调到中国市场里面去。目前这个情况能持续多久?哪一些的因素能够判断中国市场的表现?

洪灝：大家都看那个资金的流向，其实资金的流向就是忽左忽右，瞬息万变的。而且资金往往是逐利的，也就是说当这个市场有所表现的时候，就快速的把钱挪到这个市场。

所以我并不觉得资金本身是市场上涨的原因，可能是市场涨的动力，但是根本原因不是说资金回来了我们就涨。这样的话，我们永远被外资牵着鼻子走的，我觉得另有深意的。

之前你说港股的估值比较低，但是港股的估值三四年以来的一直都不断在下降。

第一，为什么估值到了这个时候，产生了一定的效应，我觉得这个才是更值得商榷的地方。

第二点，对于资金来说，今年开年的时候，大家都非常的悲观，其实港股也是非常压抑的。甚至在春节前我们港股去到了16000点左右，回到了2022年10月份开始反弹的低点。我们现在站在大概18000多点，我们从16000涨了两千多点。

由于美股和日股最近都在回调，很多媒体又说港股是领跑全球的市场等等。

这个情绪、资金面都是非常捉摸不定的，所以我们不要把我们的交易和投资建立在这些情绪面和资金面上，否则会非常被动。

我觉得港股最重要的有几点，除了刚才讲的估值低和情绪非常压抑之外，其实港股边际发生了一些变化，尤其是房地产板块。

房地产板块其实一季度数据都还是非常差，似乎在有关部门的帮助下，陆陆续续的有一些城市放开了限购。同时也有传言政府资金买二手房或者说买商品房作为储备，做经济适用房和廉租房等等，其实这一些在边际上都是好消息。

所以我觉得港股这一轮的上涨，本身是自己的基本面发生了一些变化，然后吸引了资金进来。

资金在日元的贬值，对日本产生了一些不确定性、不稳定性。美国由于通胀继续高预期，美联储无法马上降息。这样的话，在港股基本面的边际的修复那里，一些资金就进入了港股。

可能就是这个顺序，我觉得港股本身因为基本面在改变，在在修复，所以这一波行情应该还是没有走完的。

问：从政策层面来看，备受关注的可能是新的国九条，还有支持香港市场的五项政策。您认为实际的作用有多大?往后我们还可以期待哪一些的政策?

洪灝：我觉得这一切都是在长期去影响、帮助香港，都是长期的利好。

但是短期它的效应有多大?也可能也没有市场想象那么大，毕竟港股波动还是挺大的。

我们现在居然是领跑全球—从一个今年跑的最差的主要股指变成了跑的最好的。美股那边，经过了这一轮调整之后，基本上回吐了年初至今的涨幅，这些都是非常大的变化。

所以如果我们只用长期的一些利好的消息去解释短期的波动，其实是说不过去的。因为觉得港股的本身更重要，这是第一点。

第二点，我们一个一个因子去讨论。一个就是中美的息差。大家认为，如果美联储今年开始降息，那打开我们的降息空间，对港股就会是一个利好。

第二个中美的关系，我们基本上每一次对话里头都会提到。

第三，港股本身它的一些结构性的问题，比如投资结构的变化等等。

当然，这三个因子它都是互相关联的。

但是就说中美息差这个问题，其实去年年底的时候大家就说中美的息差如果能够缩减，港股压力就会缩小。如何解释从去年年底到今年春节前，这个逻辑当时还没有被证伪的，但是市场就跌了?

显然，中美息差可能并不是影响港股前期熊市的最主要的矛盾。

中美的关系方面，美国是个大选年。出现了3场战争，一个俄乌，一个中东冲突，还有一个是跟中国贸易摩擦。前两个其实已经把美国忙得手忙脚乱了，而且给美国财政烧了一个巨大的赤字。

如果是这样的话，美国是否有能力同时打三个战争，我相信是没有的。

而且，今年这个选举的大年，如果跟中国贸易摩擦，美国的通胀的压力将会不堪设想。这样，今年的中美关系，存在着边际修复的可能，或者说市场对于中美关系的预期已经非常的低了。那么在大选年，由于美国的自顾不暇，这个时候中美关系反而有可能会比大家想象的要好。

最近我们也看到了，美国的官员陆续的访华。马斯克，美国非常有代表性的一个发明家和商人，也来了中国，受到了非常高级别的接见。这一些都显示中美的关系在边际的修复。

所以我觉得这三个因子，中美息差还有中美关系，其实它都是比大家想象要好的。

最后一个，是我们刚才讲到的投资者结构的问题。

由于合规的要求，那么一些投资者，是没有办法对中国资产进行配置的，甚至要减持。

比如，在22年俄乌战争开打的时候，当时美国合规要求(投资经理)不能够再买俄罗斯的金融资产。很多基金经理觉得俄罗斯很便宜，所以买了，战争爆发之后，就损失惨重。

一次错误的话，一般是可以被容忍的，我相信很多投资经理不会再一次不顾合规要求，拿自己的职业生涯做赌博了，这是低配香港市场的一个最重要的原因。

但是请注意，并不是说我们这个资产有什么大的问题，而是别人不能买。

我觉得到了现在，“该跑的也都跑掉了”。就是说外资的这些基金经理，没有办法买香港的，甚至要减持的，经过了三四年的熊市，减持的也7788了。

同时，今年好的那些公司，在股权结构发生了一个清洗改变，反正不能买的人，不该买的都跑了，剩下的不就是最强的手吗?

所以这个涨势，其实就是从中字头还有国字头的这一些股票开始蔓延的，不少股票今年创了新高，但是从股息分红率来看，他们还是非常的便宜。