华创证券：地产新政或难打破杠铃策略 从地产链恢复传导到内需的扩张仍需等待

智通财经APP获悉，华创证券发布研报认为，517地产新政难以打破红利+出海的杠铃策略：拐点之后政策落地过程循序渐进，本轮地产政策重在托底，地产链恢复传导到内需扩张仍需足够耐心，杠铃策略逻辑并未打破。该团队认为，估值修复完成叠加价格业绩尚未改善，维持年内偏震荡行情看法，建议转向配置优选个股：自由现金流、困境反转、出海。

1、杠铃策略的本质：地产拖累叠加内需相对疲弱，配置红利、出海等与内需弱相关品种。

2、我们认为23年中已确认本轮地产政策拐点，从“房住不炒”转向房地产发展新模式探索阶段，24年是新政疗效验证期，但政策拐点到基本面改善需循序渐进。

3、本轮地产政策重在托底，而非创造新的增长引擎;在房地产未引发系统性风险前，地方政府的地产新模式尝试必须考虑资金周转及债务上限。

4、当前国内仍处于通过政策的落地来促进房地产企稳的过程之中，从地产链恢复传导到内需的扩张可能需要足够的等待。

5、杠铃策略的宏观背景未出现变化，红利：23年A股创造自由现金流能力仍在改善;出海：近年来中企的触角开始逐渐从欧美转向亚非拉美等成本相对较低的地区。

6、市场从指数行情进入优选个股阶段：自由现金流、困境反转、出海

个股组合：高自由现金流回报率+低投入、高利润分配股东比例组合;

困境反转——低Capex+低库存行业：上游资源品(贵金属、水泥)、汽车(汽车零部件、商用车)、电子(光学光电子);

出海：汽车(摩托车、底盘与发动机、车身附件)、有色(钼、其他金属新材料)、电子(品牌消费电子、光学元件)等海外收入占比高且稳定、同时利润率改善。