国盛证券:汽车板块分化加剧 关注新车、智能化与全球化主线

全年销量有保障,虽然汽车板块估值受国内价格战与海外关税预期影响,但行业智能化、高端化与全球化逻辑持续验证的背景下,头部公司仍具备跑出潜力。

智通财经APP获悉,国盛证券发布研报称,全年销量有保障,虽然汽车板块估值受国内价格战与海外关税预期影响,但行业智能化、高端化与全球化逻辑持续验证的背景下,头部公司仍具备跑出潜力,短期关注以旧换新政策的实施效果,与重点新车的上市交付节奏。建议关注:1)全球化:比亚迪(002594.SZ)、长城汽车(601633.SH)、长安汽车(000625.SZ)、零跑汽车(09863);2)智能化:赛力斯(601127.SH)、长安汽车(000625.SZ)、小鹏汽车(09868)、北汽蓝谷(600733.SH)、江淮汽车(600418.SH)。

国盛证券主要观点如下:

Q1回顾:需求好于预期,价格战、新势力搅动行业格局

2024Q1乘用车批发568万辆,同比+11%,环比-28%,销量表现好于预期,主要受益于国内新能源与出口领域的持续增长。其中,家庭用车赛道贡献了重要增量,受益于理想、问界的车型热销,C级以上车型的混动&增程渗透率33%,同比+5PCT,环比+3PCT。折扣率&库存方面,自主品牌渠道库存健康,比亚迪、长城、问界Q1折扣率较为稳定,而长安、吉利、特斯拉、理想的折扣率有所放大。

景气度研判:总量有保障,关注新车强势的头部车企

总量:以旧换新政策贡献部分增量,预计2024年乘用车销量同比+4.4%~6.8%,Q2起受2023年基数影响,预计表观增速在2%~5%区间。而随着小米SU7、问界M7/M9、理想L6等增量车型陆续交付,新能源渗透率有望重回增长轨道,全年新能源销1059~1139万辆,渗透率39%~41%。

格局:关注重点新车上市&交付节奏,预计比亚迪(DM5.0、秦L、海豹06、豹3、仰望U7)、小米、华为(问界新款M7/M8、享界S9、傲界MPV)车型强势。此外,华为车BU与长安汽车的合作亦值得期待。

智能化、高端化与全球化仍将是自主龙头成长的核心动力

智能化:特斯拉FSDV12北美好评、选装价格大幅下探、HW4.0普及,进入中国已经提上日程,但预计仍需做本土化适配,国内车企仍有追赶窗口。未来特斯拉鲶鱼效应下,有望提升国内消费者对智能驾驶的关注度与认知,具备技术实力的自主车企有望同步受益。

高端化&全球化:截止2024Q1,长城出口占比已超30%,比亚迪出口占比超过15%,头部车企的占比快速提升。展望未来,除俄罗斯外,我国目前主力出口市场的市占率基本在10-40%之间,海外总市占率9%(剔除美国市场后约为12%),仍有较大提升空间。此外,各车企均已在海外布局产能,其中大部分工厂预计2024年起陆续投产,有望进一步压低成本,并部分规避贸易壁垒影响。

风险提示:行业竞争加剧、政策落地不及预期、海外需求&政策不及预期。

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