新股研报 | 经发物业(01354)今起招股 引入3名基石投资者合共认购约5380万港元

经发物业(01354)为一家陕西省国有综合城市服务及物业管理服务提供商，业务遍及中国西北部。

招股日期︰6月24日至27日

上市日期︰7月3日

独家保荐人︰光银国际

收款行︰招商永隆银行、工银亚洲

发售1666.68万股H股，约90%配售，约10%公开发售，另有约15%超额配股权。

若公开发售认购15倍至少于50倍，公开发售比例将由10%增至30%，50倍至少于100倍即增至40%，认购100倍或以上则回拨至50%；但若配售未足额而公开发售却足额，或配售及公开发售均足额而公开发售认购少于15倍，公开发售比例可由10%增至最多20%，但必需下限定价。

每股招股价为7.5元至9.3元，集资最多约1.55亿元，占总市值约25%，上市开支约3490万元。

按每手300股，入场费2818.14元。

以上限价9.3元计算，市值约6.2亿元(以23年经调整纯利约6475万人民币计算，市盈率约8.7倍)。

截至23年底 ，平均资产净值约1.21亿人民币。

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业务︰

21至23年收入分别为5.93亿人民币、7.06亿人民币、8.62亿人民币。

21至23年毛利分别为8622万人民币、1亿人民币、1.18亿人民币。

21至23年纯利分别为3115万人民币、3743万人民币、5101万人民币。

21至23年经调整纯利分别为3115万人民币、3743万人民币、6475万人民币(若不涉及上市开支)。

经过20多年发展，公司在陕西省的城市服务及物业管理行业建立了重要的市场地位并成为知名品牌。根据中指院的资料，按截至23年底的陕西省在管建筑面积计，公司占市场份额约1.8%，于23年在陕西省运营的物业管理服务提供商中排名第三。凭借在陕西省的市场地位，公司亦已将足迹扩展到中国西北部，业务覆盖西安、铜川、韩城及石河子。

截至23年底，公司已订约向中国149个项目提供公共物业管理服务、基础住宅物业管理服务及基础商业物业管理服务，总合约建筑面积为1500万平方米及在管总建筑面积为1460万平方米。

于往绩记录期间，公司业务规模及财务表现均实现稳定增长，在管建筑面积由截至21年底1080万平方米增至截至22年底1320万平方米，并进一步增至截至23年底的1460万平方米，21年至23年的复合年增长率为16%。公司大部分收益来自独立第三方开发的项目，而来自独立第三方开发项目的收益比例于整个往绩记录期间稳步上升，于21年、22年及23年分别为62.2%、65.7%及70.2%。

公司客户主要包括政府机构、公共机关、物业开发商、业主、住户及租户。于21年、22年及23年，公司向各年度五大客户提供服务产生的收益分别占总收益的49.0%、46.4%及41.1%。于21年、22年及23年，公司向单一最大客户西安经开区管委会提供服务产生的收益分别占总收益的33.9%、31.8%及27.1%。

集资所得其中约53.8%用于寻求选择性收购专注于向公共、住宅及商业物业提供城市服务及物业管理服务的其他物业管理公司；约20.6%用于将汽油车替换成新能源汽车，降低城市服务成本；约10.5%用于进一步开发我们的智慧物业管理系统；约5.1%用于从多样化渠道招聘人才；约10%用于一般业务用途及营运资金以满足预期有机增长及服务多样化。

基石投资者︰

引入3名基石投资者，合共认购约4900万人民币(或约5380万港元)股份，其中天博诊断认购3000万人民币、西安盯准认购1000万人民币、Reynold Lemkins认购990万港元，按中间价计算，约占发售股份约38.4%，设6个月禁售期。

上市后主要股东架构︰

西安经开区管委会持股75%

公众股东持股25%

简评︰

经发物业(01354)为一家陕西省国有综合城市服务及物业管理服务提供商，业务遍及中国西北部。

以上限价9.3元计算，市值约6.2亿元，以23年经调整纯利约6475万人民币计算，市盈率约8.7倍。

公司集资最多约1.5亿元，上市市值仅约6亿元，属市值偏细的新股，因此股价料会较波动。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪;智通财经编辑：陈筱亦。