国信证券：红利为基 适度加大逆向交易

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，红利为基，适度加大逆向交易。“降息交易”对国内权益市场主要影响在于分母端压力减轻，但对于“逆向交易”的成长类资产，当前业绩分化极致，分子端的变化趋势更重要，关注石油石化、公用事业等，港股通优质红利资产；关注具备强基本面的成长，电子、果链、半导体设计；红利内部自由现金流占营收比+未分配利润边际变化指向医药、食品饮料(非白酒)。

“红利为基”与“逆向交易”两个思路的具体方向如下：

1)红利为基：流动性改善或导致红利相对其他风格的超额优势收敛，但提供了更多自下而上甄选“红利”+的机会。有涨价逻辑且股息率尚可的石油石化、公用事业等，港股通优质红利资产值得关注。预期股息率视角自下而上找汽车零部件、医药商业、工业金属行业内部优质企业；

2)逆向交易：关注具备强基本面的成长，电子、果链、半导体设计；红利内部自由现金流占营收比+未分配利润边际变化指向医药、食品饮料(非白酒)。

中报预告整体情况看，分子端压力仍未缓解

2024年中报预告整体预喜率弱于季节性，亏损率首次超越预喜率，微观企业视角下经营压力仍存。二季度以来，工业企业利润增速收敛，以“预增+略增+续盈+扭亏”四类预告样本作为预喜依据，不难发现预喜率2022 年 Q2 以来维持在相对低位，但是亏损率(“首亏+续亏”样本占比)持续提升，预计A股分子端仍存在一定压力。一级行业方面，公用事业、美容护理、汽车、电子、交运、石油石化预喜率较高；二级行业方面，航海装备、航空机场、工业金属、家电零部件中报预告占优。

产业链视角下有哪些景气信号?参考效力如何?

1)上游：预告表现排序为石油石化>有色金属>化工>钢铁>煤炭，煤炭、有色预告样本参考效力更强。综合参考效力，景气信号指向工业金属、贵金属、特钢、化学原料、化纤。

2)中游：分化较大，中报预告表现排序为为汽车>机械>建筑装饰>电力设备>建筑材料>国防军工，汽车、建材、军工预告样本参考效力更强。景气信号指向航海装备(船舶制造)、商用车、汽车零部件、其他电源设备。

3)下游消费：整体明显修复，农业、社服、参考效力较强，家电、美护、食饮、医药参考效力较弱。可选消费景气信号指向造纸、家电零部件(制冷设备)、旅游景区、互联网电商，必选消费景气信号指向养殖业(猪)、饲料、食品加工、啤酒。

4)TMT：分化显著，电子>通信>计算机>传媒，电子参考效力最强。综合参考效力看，景气信号指向元件、光学光电子、半导体、其他电子。

5)金融地产：景气走弱，证券、多元金融参考效力较弱，保险参考效力弱。

6)支持性行业：公用事业>交运>环保，除航空机场外其余细分方向参考效力一般，航空机场景气修复明显。