丘栋荣卸任后首次发声：对市场非常积极和乐观 港股具有吸引力

智通财经APP获悉，7月22日，已经公告卸任的丘栋荣携接任的四位基金经理，围绕二季报与投资人进行了沟通。丘栋荣表示，自己还是非常积极和乐观的。市场的基本面即便有波动、有不确定性，但还是会呈现出周期性特征。这个时候，应该去追求更高的预期回报、更好的弹性和更高的可能性，哪怕多承担一点点风险，也是值得的。如果高分红资产或股票包含的盈利风险比较高，比如盈利处于周期性高位，或者盈利未来的波动性和不确定性比较大，是要小心和慎重的。

具体来看，丘栋荣认为，对市场的看法非常积极和乐观。

第一，市场的基本面即便有波动、有不确定性，但还是会呈现出周期性特征。

第二，估值和定价所隐含的吸引力和隐含的风险补偿其实非常的强，在所有资产类别里可能最具吸引力，尤其是其他资产的收益率其实相当的低。

第三，在未来比较长的一段时间里，会特别关注市场的净融资现金流。

从投资者的视角来看，全市场可能会从过去净融资的市场，即每年有大量的融资、增发，以及IPO，转化成更多分红和回购的市场。

研究了美国、日本在内的很多市场，市场长期回报的决定性因素，是市场净现金流的变化。

在过去一年多政策、企业经营环境的变化下，给市场带来的最大变化是，市场从一个净融资的市场在向净分红或回购市场的转变。

对于港股，丘栋荣则表示，港股非常具有吸引力。

对于中国资产有信心，而港股中的主要资产都是中国资产，从基本面角度来看，有三个方面非常具有吸引力。

第一，中国资产的盈利、周期与全球资产呈负相关性，这样的价值和优势会在未来越来越显著。

简单地说，过去其他资产都是牛市，而中国资产是熊市。

但这并不算是什么坏事，这种不相关性或者负相关性，从配置以及分散风险的角度，对于全球配置的组合管理，可能非常具有吸引力。

第二，从周期性来看，中国资产处于周期底部的特征会越来越显著。

结合自下而上的产业研究来看，这种周期性底部包含很多方面，比如，房地产周期、消费周期等等。

这种周期性应该尊重，因为在未来有回升的可能性。

第三，具有阿尔法。

首先，在港股或海外上市的中国资产，可能是中国经济体中最有活力、最有创新的一批企业。

既包含传统的央企，比如移动运营商、能源资源类的公司;更重要的是，还有那些新兴经济的公司，比如互联网、智能电动车，这些公司从长期来看，可能是最有价值的一批企业。

从这个角度来看，这一类中国资产是很有吸引力的。

其次，估值处于绝对低位和相对低位，隐含着巨大的预期回报。

此外，港股和A股的定价基础不同。

港股是以美元利率作为定价基础，目前美元利率还处在高位，这对于A股的管理人来说，是一个额外的收益。

最后，港股市场在过去可能是最不受待见的，大家的偏好和配置比例也比较低，可能会带来极高的风险补偿。

以上几个方面的因素，发生任何一个变化，都会导致其中资产的隐含回报率提高。

目前阶段，丘栋荣指出，应该追求更高的风险补偿 。

无论是结构上，或自下而上的角度，这个时候应该更积极进取一些，应该追求更高的风险补偿，追求更高的预期回报率。

从基本面的角度，应该去追求更好的盈利弹性和成长性。

原因是，在底部时，还有成长性、有弹性的公司，一旦基本面好转，它弹性和成长性可能会更强。

同时，估值处于绝对低位所带来的预期回报极高。

此时，投资的难度反而是在降低。

所以，从组合的角度，虽然过去半年到一年，配置方向表现并不突出，甚至波动性较大，但承担这种波动其实非常值得。

自下而上来看，地产、医药、智能电动车、互联网，以及一些特别优秀的制造业细分龙头，还有科技领域的公司，都具有这样的特征。

简单总结，这个时候，应该去追求更高的预期回报、更好的弹性和更高的可能性，哪怕多承担一点点风险，也是值得的。

不过，丘栋荣也表示，要警惕高分红策略与企业出海的风险。

有关注到几个容易跑出风险的领域。

第一，连续两个季度的季报中有提到，对于目前高分红策略的关注。

对高分红的担心不是反对这种策略，而是高分红策略，可能更注重的是Smart Beta，并不是阿尔法的表现。

在这种情况下，高分红的有效性仍要基于基本面的情况估值定价。

如果高分红资产或股票包含的盈利风险比较高，比如盈利处于周期性高位，或者盈利未来的波动性和不确定性比较大，是要小心和慎重的。

要知道高分红的确定性不能等同于债券。

所以，盈利风险肯定是首要的风险来源。

比如，之前一直关注的能源、煤炭、石油这种传统能源，有比较强的盈利周期的风险。

第二，估值处于相对高位，导致隐含的回报率不足。

比如，十几倍的估值，所对应的隐含回报率可能不那么有吸引力，15倍以上甚至20倍的估值，(隐含回报率的)吸引力肯定是不足的。

第三，最重要的一点，也是最关注的一点，就是机会成本。

目前，市场处于相对低位，这个时候机会成本就显得非常高。

有可能同样的估值定价，可以找到现金流和盈利的成长性、持续性更强的行业和公司，甚至很多行业和公司的确定性都很强，基本面所面临的风险会更低。 在这种情况下，没有必要把头寸和仓位浪费在只有高分红，但可能性相对较低的行业和公司上。

另外，要关注到出口或出海的潜在风险。

这个方向很大程度上取决于中国企业，尤其是中国制造业在全球竞争力的提升。

并且，过去由于外部需求强劲，以至于出口情况非常好。

但是，千万不能低估外需可能存在的周期性风险，尤其是严重依赖于财政支出，或依赖外部财政需求(的企业)，可能就会存在周期性风险。

这个时候如果估值定价特别高，比如说三四十倍以上的估值，风险是会存在的。