华泰证券：异质结有望推动光伏存量产能迭代

智通财经APP获悉，华泰证券发布研报认为，光伏阶段性供过于求，主产业链面临较大的盈利压力。而拥有更高转化效率的电池技术迭代是推动光伏老旧产能迭代的重要路径。异质结技术具备更高的转化效率，若实现大批量规模化生产将利好设备环节。

光伏行业凛冬已至，HJT等新技术有望推动老旧产能迭代

受到光伏行业阶段性供过于求等因素影响，光伏主产业链硅料、硅片、电池、组件价格下跌。据solarzoom，24年7月18日多晶硅料/单晶硅片（182尺寸）/电池片/组件含税价格分别为37元/kg、1.2元/片、0.3元/W、0.78元/W，较22年7月28日分别下跌717%/528%/333%/158%。主产业链中隆基、通威等头部企业纷纷公布24H1预亏公告。目前政策主要针对提高新增产能准入门槛以控制供给侧扩张，技术更迭仍是对存量产能迭代重要路径。异质结凭借更高的转化效率、双面率和良率等优势有望迭代当前电池存量产能，并引发硅片、组件环节产能升级和改造。

光伏阶段性供过于求，主产业链面临较大的盈利压力

据InfoLink、天合光能预测，结合我们自身测算，我们认为全球光伏新增装机有望呈现先加速上升，在2035年达到1344GW/年左右的规模，后逐步回落，并在2050年之后围绕700-800GW/年的规模波动。截至2024Q1，国内光伏多晶硅料/单晶硅片/单晶电池/组件等产能分别达（不考虑开工率和老旧产能退出）201.3万吨/975GW/991GW/990GW。当前硅料/硅片/电池/组件产能已满足装机需求高峰的66%/73%/74%/74%。存量的光伏产能影响了未来光伏行业的成长性。根据中报预告，隆基绿能预计24H1归母净利预亏48-55亿元，通威股份预计亏损30-33亿元，TCL中环预计亏损29-32亿元，晶澳科技预计亏损8-12亿元。供给问题已影响主产业链盈利情况。

拥有更高转化效率的电池技术迭代是推动光伏老旧产能迭代的重要路径

当前政策端对光伏供需关系的调整集中在新增产能环节，通过提高各环节资金、能效等方面的准入门槛，限制新增产能增加。而技术更迭是促进存量产能迭代的重要路径。技术迭代过程中，“提效”对于新技术经济性影响大于“降本”，根据CPIA统计，电池转换效率每提升1个百分点，度电成本可下降5%-7%。拥有更高转化效率新技术有望通过提升自身盈利能力的方式完成对老旧产能的迭代，并形成先进产能阶段性供小于求的局面，扭转光伏主产业链低迷的盈利情况。

异质结技术具备更高的转化效率，若实现大批量规模化生产将利好设备环节

TOPCon双面和单面的极限转化效率分别为28.7%和27.1%，PERC电池极限转化效率为24.5%，而异质结电池极限转化效率可达29.2%，具备更高潜力。异质结电池在温度系数、双面率、良率等环节均优于同质结电池，且能更好的与钙钛矿等技术结合。根据CPIA统计，2022年异质结电池设备单GW投资额为3.64亿元/GW，高于TOPCon的1.9亿元/GW设备投资额，且异质结要求串焊机、层压机、切片机等设备配套升级和改造，以及低温银浆、银包铜、焊带、胶膜、靶材、电镀铜耗材等一系列辅材耗材的变化。截至2024Q1年底，异质结行业产能为51GW。参考未来高峰期1000GW/年以上的新增装机需求，异质结技术若成功推广有望给全行业带来较大的增量空间，促进行业格局重塑和产能迭代。

风险提示：异质结成本下降速度不及预期，欧美等国家对光伏等新能源政策超预期变化风险，光伏主产业链价格波动风险。