安信国际：重申港股TMT行业配置机会 建议关注游戏、电商、短视频等细分赛道

智通财经APP获悉，安信国际发布研报称，政策利好和全球降息背景下，港股龙头科网股配置的价值突出显现，宏观经济承压背景下行业表现结构性差异，重点需要关注个股基本面与资金面等多维度信息，当中流动性高、短期有催化剂、长期增长逻辑硬的公司尤其值得关注，此外股东回报(公司回购)与公司管治能力成为基本面以外的重要加分项。建议关注游戏、电商、短视频等细分赛道。个股方面推荐腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、阿里巴巴-W(09988)、京东集团-SW(09618)、快手-W(01024)、小米集团-W(01810)等。

安信国际主要观点如下：

游戏板块：2024年港股游戏板块在业绩、股价、版号以及行业发展趋势等方面都呈现出较为复杂的态势，既有挑战也有机遇，部分公司通过推出新游戏、拓展海外市场等方式取得了一定的成绩，但也有公司面临着业绩下滑等问题。

电商板块：天猫、京东、拼多多等综合电商平台仍占据市场主导地位，但竞争愈发激烈。各平台纷纷聚焦价格力战略，在保证产品质量的前提下，力求提供更具竞争力的价格，直播带货依旧是重要组成部分但需警惕增速下滑。

短视频：三足鼎立格局基本形成，视频号在用户总时长以及广告电商变现仍有提升的空间，重点关注货币化率与电商带来业绩增量的提升。微信视频号背靠微信这一庞大的社交平台，拥有巨大的潜在用户群体和强大的社交关系链视频号在短视频领域的影响力逐渐扩大，成为短视频竞争格局中的重要一极。

消费电子：2024年无论是国内还是全球市场，智能手机为代表的消费电子产品的生产和销售都有明显的回升。2024年Q2，中国折叠屏手机市场保持三位数同比增长速度，出货量超过250万台。随着技术的进一步成熟和成本的降低，折叠屏手机有望在未来获得更广泛的市场认可。

本地生活与OTA：美团即时配送业务高壁垒，单量增长稳健，市占率仍在小幅提升，同时利润增速快于收入。国内旅游业稳态增长，线上渗透提升前景维持不变。OTA行业已进入成熟稳定期，竞争格局稳定，供给侧壁垒高，现有玩家的优势稳固，利好利润率释放。

在线音乐：推荐关注在线音乐行业的逻辑是：在线音乐用户增速维持在互联网子行业前列(1H24，CNNIC数据)，当前的用户渗透率为66%，渗透率提升具备确定性；订阅用户增长及订阅渗透率提升趋势确定，人均花费仍有提升空间。

估值思路切换：1)大市值公司表现优于小市值公司：按照过去三个月和六个月相对于恒生指数表现来看，大市值公司或者说港股科网股龙头表现整体普遍优于中小市值的表现；2)更注重个股的alpha而非行业beta；3)重视股东回报的公司表现相对优秀：2024年加强在加强股东回报方面，典型的就是用真金白银持续回购支持公司股价的公司表现普遍较为强劲。

从近期港股科网股表现有以下特征

大市值公司表现优于小市值公司：按照过去三个月和六个月相对于恒生指数表现来看，大市值公司或者说港股科网股龙头表现整体普遍优于中小市值的表现，且估值水平并未因市值差别而出现显著分化，意味着龙头公司尽管股价表现较为强势，而估值中枢并未整体呈现过高的情况。

更注重个股的alpha而非行业beta：按照行业区分，例如游戏行业标的中的腾讯控股(00700)、网易(09999)、心动公司(02400)股价表现也呈现分化，其中腾讯相对恒指表现优秀，心动表现平淡；电商与服务领域则阿里巴巴(09988)表现较强，京东(09618)表现不错，东方甄选(01797)表现较弱。

重视股东回报的公司表现相对优秀：2024年加强在加强股东回报方面，典型的就是用真金白银持续回购支持公司股价的公司表现普遍较为强劲，较为典型的是腾讯控股、阿里、京东、美团(03690)。

推荐标的：

游戏板块：腾讯控股(00700)、网易-S(09999)。电商板块：阿里巴巴-W(09988)、京东集团-SW(09618)。短视频：快手-W(01024)。消费电子：小米集团-W(01810)、比亚迪电子(00285)。

本地生活：美团-W(03690)。在线旅游：携程集团-S(09961)、同程旅行(00780)。在线音乐：腾讯音乐-SW(01698)