兴业证券张忆东：坚定多头思维 从逼空式反弹进入到震荡但可持续的上升新阶段

智通财经APP获悉，兴业证券全球首席策略分析师、兴证国际首席经济学家张忆东表示，在9月24号之后，中国股市行情，它进入到了一个反转逻辑。反转逻辑的原因就在于，中国宏观政策的导向，出现了方向性的转换。按照反转逻辑的大框架来看，短期上涨势头最凶的，其实是港股曾经空头最聚集的部分，过去的一周，形成了对空头的挤压和踩踏。因此，第一阶段的行情，就可以理解为是空头回补、跌深反弹。

但张忆东表示，市场可能又进入到了短期的情绪化，现在可以泼点冷水，可能在未来一二周就出现一些震荡，这其实是个好事。在反转逻辑的大框架下，我们要关注的是这轮行情它走多长，而不是要看短期有多高。大家应该更加有耐心一些，从反转的逻辑看变化，从变化来看未来的投资主线。从中期的维度来说，大家要摒弃熊市思维，坚定多头思维，对行情的时间和空间不要设限。

张忆东指出，政策导向的方向性转变非常重要。第一个维度就是，资本市场的政策红利大超预期。这一次央行创设的两大结构性的货币政策工具，一个是互换便利，一个是股票回购增持的专项再贷款，非常重要。它创造性地打通了央行和资本市场的通道，使得央行助力资本市场变得异常顺畅，路修得非常平坦。它就能够有效地支撑起中国资本市场的价值重估，不至于出现越跌越悲观，资本市场出现了失灵的状态，看到股息率这些正面的因素不做反应。

政策导向的方向性转变的第二个方面，‍‍‍‍新的宏观政策的思路，或者经济发展的新思路，强调以需求侧作为政策发力的重点。这一次，决策层把稳定房地产市场，促进房地产市场止跌回稳当做一个工作的重点。这一次，决策层把稳定房地产市场，促进房地产市场止跌回稳当做一个工作的重点。

第三个维度，是政策力度，“抓住重点，主动作为”这样一个政策新导向，它体现的宏观政策逆周期调节的力度是超预期的。四季度，流动性的货币政策空间已经打开了。四季度中国的流动性环境，有可能进一步宽松，这是值得期待的。因为四季度，美联储有可能还会有两到三次的降息，也给了中国政策空间一个友好的外部环境。

展开来看，张忆东提出三大主线，内需牛、出海牛和科技牛。

内需牛，特别是注重股东回报的公司，因为内需里面的东西，无论是互联网、生物医药、教育、新兴服务业，包括传统的消费，乃至于还活下来的优秀的地产和物管这些泛消费的龙头，未来一旦基本面稳住了，它有较强的持续进行回购注销的动能。所以后续，内需牛要多关注增持和回购注销的机会。

第二个方面是，继续看好出海牛，或者结构性的出海牛。这里面后续关注的是电动车、电力设备、家电、互联网、消费电子，也包括一些新兴服务业的出海。它受益于美国的降息周期，这些领域可能既有回购注销、增持，同时也有可能出现并购重组。

第三个主线，就是科技牛。这里面包括国防军工、计算机、AI，包括新能源车、生物医药Biotech，也包括先进制造业，这些为代表的新质生产力。这一块A股是主战场。