环球医疗(02666)：别再因名字对我说“Sorry”

香港市场曾被千股“盯”的千疮百孔，而2017年6月的那场“壳股闪崩”（12个小时的交易时间内，至少有28只股票遭遇了一次或数次约20%的闪崩，总市值合计蒸发约516.01亿港元）更是让投资者清晰地见识到了“千股”的厉害。

事实上，6月的那场“闪崩”只不过是这已有百年历史的香港证券市场的另一面：在这个超过2000只股票的市场，有近1000只的股票价格低于1元，而在这近1000只股票中，大量疑似壳股盘踞，甚至形成了一个隐蔽的壳股江湖，让无数投资者“中招”。

受其“白色恐怖”影响，相关港股老司机也用血泪总结出了“千股”的特性：“合股、供股”；公司名过于高端；三年未分红；习惯性变卖资产……可就是这一份总结，却误杀了多家正经公司。而背靠央企通用技术集团，港股通标的，营收、净利、派息连续几年保持30%的增长的环球医疗（02666）便是其中一只。

智通财经APP观察到，环球医疗自2015年上市以来，3年时间仅上浮了20%，股价愣是在2017年的牛市中跑输恒指近10个点。2018年后，仍旧没有起色，76个交易日，跌近6给点，成交量7.49亿股。

行情来源：富途证券

深究造成“悲壮”的主要原因，市场均归结其取了个“老千股”的名字，毕竟论业绩、背景、对股东的回报率都没得挑。出于对市场态度回应，近日，环球医疗管理层终坐不住了，宣布拟更名为“通用环球医疗”。

纵然加上了央企“中国通用”的头衔，但听起来，这名字貌似更高端了……

背景真的深厚

1984年，当农村改革使粮食产量第一次突破4亿吨，基层政权建设完成了政社分设，建立了乡政府和村民委员会，人民公社体制不复存在的时候，环球医疗便在工商局完成了“登记”。

经过22年的发展，2006年，环球医疗正式在中国通用技术集团的扶持下完成重组，随后又引进了中信资本、工银国际、建银国际、周大福等战略股东，并逐渐成为国内最大的综合医疗服务供应商（医疗金融租赁、医院投资管理、医疗技术及医疗信息化在内的综合医疗解决方案）。

业务多元化发展，环球医疗也顺利在2015年7月8日登陆港交所。发展至今，通用仍为其第一大股东，直接持股量约5.84亿股，占比34.03%（截至2017年中期）；中国通用咨询作为机构投资者也持其约6347万股，占比约3.7%。

千万别小看中国通用，要知道这是一家不折不扣的央企。

资料显示，其是国资委下属51家中管（副部级）央企之一，是我国重大技术装备引进的主要单位，实力非常雄厚，连续多年入选《财富》世界500强，在工程建设、医药健康、金融等领域拥有丰富的海外资源，和全世界超过100个国家地区、59家海外机构建立了合作关系。

反过来受，假如动用关系，环球医疗是比其他企业都有优势，更何况中国通用已经直接让环球医疗“冠名”了。从这点来看，新名字一旦被市场接受，“千股”嫌疑无疑会得到消除。

业绩真的优质

出身名门望族，环球医疗并未“坐享齐人福”。

智通财经APP了解到，2017年，该公司收入34.19亿元人民币（单位下同），同比增长26.6%；该公司拥有人应占溢利11.49亿元，同比增长31.7%；每股收益0.67元，末期股息每股0.24港元。

其中，融资租赁收入13.27亿元，同比增长32.6%；行业、设备及融资咨询收入7.03亿元，同比增长17%。

从业务贡献端来看，科室业务还没有太惊人的表现，更多仍是依靠医疗金融业务。

具体来说，2017年，该公司因为在收益端面临市场较为激烈的竞争，导致生息资产平均收益率为8.14%，较去年同期的8.40%下降了0.26个百分点；

计息负债为244亿元，平均成本率4.63%，主要因为公司积极调整成本结构，在国内融资成本上升之际，加大外币借款的融资。因此公司在成本端控制对业绩贡献显著，2017年净利差达到历史最高3.51%，也直接让净利率达到历史最高的32.8%；

2017年杠杆率为3.6，不良资产率为0.78%。

看到业务盈利指标同时，可能有人会说，“当前所有行业都在金融去杠杆，势必会影响环球医疗未来的收入。”但在智通财经APP看来，短期存在一定影响，但远期来看，是利好环球医疗发展的。因为环球医疗的融资租赁业务大部部陡集中在医疗领域，而在我国医疗资源的缺口、老年化加速等固有矛盾异常明显，以及分级诊疗、医联体等政策的推进下，大医院为满足社会需求似乎不会放弃“借钱买设备”的模式。

转型至医院托管

与此同时，环球医疗为应对金融去杠杆的风险，其也加快了自己的“医院管理”业务。

在2017年业绩中，该公司分拆了医院投资管理业务的收入达7747万元，对应毛利润为60万元，毛利率达8%。

尽管未能透露出相应医院的成绩，但据智通财经APP分析，其收入就要是来自西安交大一附院所产生的药品耗材采购销售收入。

因为2017年10月31日，环球医疗在电话会议明确表示，目前，西安交大基本的设施（包括仓库、冷链车等）逐渐完成采购，耗材药品供应已经开始，而与西交一附院共建的阳光采购平台将在10月底结束试运营，目前西安交大一附院700多个代理商的药品供应与采购，将会在阳光采购平台中进行。如果进展顺利，今年年底前可以实现并表。从时间、收入数据推断，是比较贴合的。

另外，与西交大一附院合作的国际陆港医院项目，其招标工作也已经结束，新医院批了375亩地，规划的床位有1000张。375亩，配1000张床位，看似有些浪费，可着意味病患能享受到非常好的就医体验，因为住院空间和治疗修养环境可以保证，避免了那里都是人的“拥挤”。未来，该公司还可以考虑继续和当地政府、西交大一附院合作，在空余用地上开发其他项目的空间，最后与母体形成“超级综合体”。

西安项目之外，环球医疗对其他医院，如邯郸第一医院、郑州大学第二附属医院等也展开了投资，想取得供应链服务权。纵然这些医院在规模上比西安交大一附院略小，但体量却较一般的医院要大，并且现在双方都在做最后的细节磋商和审批准备中。

结合这几个医院的体量与市场，该公司完全有望从金融租赁领域转型至医院托管，与港股其他做医院供应链业务的企业扳一扳手腕。

综上，央企背景、靓丽业绩与为配合转型做的实体托管，你还会单从一个名字就“Refuse”环球医疗么？(田宇轩/文)