打新建议 | 其利工业集团(01731)——你的背包，背了几年还不换?

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公司简介

其利工业集团有限公司是全球知名品牌设计、开发及制造休闲包及背包(其主要为双肩背包)并提供优质供应链管理服务的领先制造商。以二零一七年的销售收入计，其利工业集团为全球包及背包制造行业的第三大营运商，及全球休闲包及背包制造及供应链管理市场的最大营运商，市场份额分别为约4.0%及5.5%。

发行概况

股份代码：01731

招股时间：2018-06-29～2018-07-05

中签公布日：2018-07-12

上市日：2018-07-13

每手股数：4000股

计息日：6天

市值：11.98亿

市盈率：7.28倍

发售价：0.89～1.25港元

发售股份数目：28,000万股

香港发售股份数目：2,800万股

国际发售股份数目：25,200万股

点评

综合评分7.1分(综合评分为各项算术平均值)

1、市值11.98亿，还好，只是有那么一点点偏大；6分

2、发行市盈率7.28倍，最近三年公司的纯利按复合年增长率23.5%增加，在我的标准里，只要市盈率的倍数低于净利润的增长百分百，就不算高，那其利工业集团的发行市盈率就很低了；8分

3、保荐人历史项目较少，不具备参考性，但是今天上市的基石控股也是同样的保荐人和账簿管理人，扣分！4.5分

4、公司是生产及分销背包的，在行业里面排第三，跟行业老大差别也非常小。全球大概是60亿美元的市场，平均每人每年消费一美元。基本靠谱吧，男的一个时间段通常只需要一个背包，女的就不一样了：上班一个，逛街一个，爬山一个，旅游一个，还要有个备用的。市场已经基本稳定，未来所有的规模增长基本来自于价格上涨及人口增加；6.5分

5、其利工业集团毛利率基本稳定在24%左右;全球十大时尚休闲及户外运动包及背包品牌拥有人中有七家与其建立了长期的合作关系;2017年公司五大客户销售所产生的收益合计占公司总收入的70%左右，其中最大客户所占比例为27%，对单个客服的依赖程度低;公司生产车间比较分散，一共有5个。多项指标来看，出现较大风险的概率很低；7.5分

6、其利工业集团销售成本中最大的部分为原材料成本及劳工成本，原材料成本基本没法控制，可压缩的成本主要是人工成本。目前5个生产基地一共有8978名员工，其中越南工厂6010名，占67%。招股书披露:2017年中国制造工人的年平均工资为9,315美元，越南工人为3,972美元，只有中国工人的42%。公司拟在柬埔寨新增90条装备完善的生产线，年产能为870万件，超过目前越南工厂的规模。柬埔寨工人的年均工资为2,640美元，不到中国工人的三分之一，税率的问题就不深入探讨了，随着2018及2022年柬埔寨的分批投产，未来中国工厂的生产规模必将压缩甚至关闭工厂，成本会缩减很多。从公司层面来说肯定是大利好(因为公司目前的产能利用率都只有80%，不可能无缘无故再新增这么多生产线，纯属猜测)。8分

7、应收账款周转天数及存货周转天数都比较短，于往绩记录期间并无录得任何重大坏账，现金流健康。8分

8、杨氏家族控制发行后总股本的52.5%，未来公司发展方向稳定，本次募集资金用途将进一步提高公司盈利水平。7.5分

总结：

公司基本面较好，经营状况稳定，财务状况健康，发行市盈率较低，未来生产规模及盈利水平将进一步提高。

可以申购，但是目前新股市场气氛有点低沉，不宜申购太多。

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