打新建议 | 易居企业(02048)：中国最大的一手房销售代理服务商

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易居(中国)企业控股有限公司(02048)是中国领先的房地产交易服务提供商，易居于2017年产生的一手房代理服务收入最多，房地产交易数据及土地数据所覆盖的城市数量最多，且截至2017年12月31日以门店数量计房地产经纪网络位居第二。截至2018年5月31日，房友品牌门店的数量增至7051家，覆盖52个城市。

易居企业控股已与46家领先房地产开发商订立战略合作协议，年期介于一至六年。截至2018年月31日，公司与1068个一手房代理服务项目中拥有总建筑面积为227.2百万平方米的已订约储备物业，其中124.8百万平方米是在往绩记录期间与最大客户恒大(03333)所订约。

发行概况

股份代码：02048

招股时间：2018-07-10～2018-07-13 11:30

中签公布日：2018-07-19

上市日：2018-07-20

每手股数：300股

计息日：6天

市值：235.23亿(以发售价范围中位数计算)

市盈率：25.84倍

发售价：14.38～17.68港元

发售股份数目：32,283.6万股(另有15%超额配股权行)

香港发售股份数目：3,228.36万股

国际发售股份数目：29,055.24万股

点评

综合评分6.9分(综合评分为各项算术平均值)

1、市值235亿，发售比例较高，为总股本的22%，流通盘非常大;4.5分

2、发行市盈率25.8倍，2016年和2017年净利润较上一年增长比例为223%和33.8%，下降非常大，所以接近26倍的市盈率偏高;公司是一手房代理龙头，送1分吧。6.5分

3、保荐人是中金和瑞信，中金护盘我是见过的，中国同辐(01763)上市第一天中金折腾了一天，都是万把块钱的小单，中信里昂第二天用了两小时就把价格推上去了,不过瑞信还是比较靠谱的。这次主要护盘商还是中金，我还是不看好;5分

4、地产行业前几年是很猛的，未来几年很难再保持高速增长，但是市场上一级代理需求很大，很多开发商在某个城市只有一两个项目，所以不愿意自己招聘、培训销售团队，而是将销售的工作交给中介机构。借助他们的网络及客户资源，快速销售，回笼资金;7.5分

5、易居企业控股最大的优势在于排名前三的地产公司都是它的股东，恒大、万科(02202)、碧桂园(02007)均持有其发行后11.7%的股份，另有融创中国(01918)、阳光城、雅居乐(03383)等20家地产商合计持有近20%的股份。跟这么多国内知名地产商结盟，有利于拿到其楼盘项目代理。根据招股书披露，2017年仅来自于恒大的项目收入就占公司总收入的35%。上游持股，项目不愁！9分

6、公司收入主要来自于一手房代理服务，占总收入的80%以上，毛利相对也比较高，为24%左右，大数据及咨询服务近三年所占收入比重为12.5%，近三年毛利率分别为-11%、12.1%和25%,明显在上升，或成为公司未来的利润增长点。因为一线城市限购的缘故，其所占比重在明显下降，近几年三四线城市房价的补涨也跟公司来自于这些地区收入的比重明显上升相印证。8分

7、公司代理服务的佣金率在0.9%左右，比较稳定;目前储备项目非常多，按照目前的水平，恐怕三年内都没法卖完，主要位于二线城市。公司募集资金拟投入3.6亿元用于人员培训，目前急需扩充团队，拟将12.9亿元的募集资金用于扩大一手房代理服务的地理覆盖范围。未来公司业绩可能有一波高速增长;8.5分

8、公司现金充裕，应收账款周转率高，周转天数不到15天，员工成本所占经营成本的比例在下降。6.5

总结：

公司基本面挺好，股东背景强悍，未来龙头地位将进一步加强;

部分首次公开发售前投资者(至少20家内房企业)持股27.3%(上市前)，入股价16.03元，较上限价折让9.3%。长期看涨。

本次发行部分市值太大，最近大市值的股票首日表现都不太好;

市场风格在变，基本面好的大盘股首日不涨，后面两天倒是有机会。

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