打新建议 | 春来教育(01969)低调招股，教育行业遇冷了么?

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公司简介：

中国春来教育集团有限公司为中国民办普通高等教育的领先提供商。按2017/2018学年的在校生总数计，在民办高等教育提供商中，公司于华中地区排名第一及全国排名第四。目前在河南省拥有及运营三所院校，即(1)商丘学院(一所民办高等教育机构);(2)安阳学院(一所民办高等教育机构);(3)商丘学院应用科技学院(商丘学院的下属学院)。

截至最后可行日期，春来教育参与长江大学工程技术学院(长江大学在湖北省的一所独立院校)的运营，且正在收购其举办者权益。

发行概况：

股份代码：01969

招股时间：2018-08-31～2018-09-05 11:30

中签公布日：2018-09-12

上市日：2018-09-13

每手股数：1,000股

入场费：3010.03元

计息日：7天

市值：30.36亿

市盈率：17.11倍

发售价：2.08～2.98港元

发售股份数目：30,000万股(有绿鞋)

香港发售股份数目：3000万股

国际发售股份数目：27,000万股

点评：

综合评分6.4分(综合评分为各项算术平均值)

中国春来(01969)中教控股(00839)希望教育(01765)

学生人数42,19476,20486,498

营业收入46,08994,91775,243

净利润15,47442,88720,966

市值30.36201.41110

市盈率17.1129.4943.42

1、市值30.36亿，略大，不过在内地教育股里面，这个市值是偏小的;7分

2、发行市盈率17.11倍，跟民办高校龙头股中教控股和希望教育相比，差不多算教育股里面市盈率最低的，估值颇具吸引力;7.5分

3、保荐人中信里昂，主导的都是比较大的项目，首日表现有点难看;5.5分

4、受国家政策扶植及国民对教育的重视，民办高等教育行业未来一段时间内总体应该还能保持不错的增速;6.5分

5、公司收入增长主要得益于目前三所学校学生人数的上升及学费的上涨，不过学生人数受到学校规模的限制，目前校舍整体利用率达到了90%，扩招空间已经很小了，学费的上涨也会受到教育部门的监管，公司未来的增长只能靠并购;6.5分

6、公司参与长江大学工程技术学院的运营，且正在收购其举办者权益。收购完成后，公司净利润会有3000万左右的提高，增幅大概为20%，整体吸引力不是太大，况且对长江大学工程技术学院的收购存在较大不确定性，并可能涉及复杂冗长的程序;6分

7、上市募集资金约50%用于改善当前运营的几所学校的软硬件设施，以提高竞争力;约30%的资金用于收购其他大学或者与其合作。受前段时间公布的《民办教育征求意见稿》的影响，并购将越来越难;5.5分

总结：

1、高校的毛利率明显高于学前教育以及K12教育，是教育股里面的优质标的;

2、估值具有相当大的吸引力，居然没有基石投资者，说明机构对民办教育的看法已经发生了很大变化;

3、新股整体氛围依然是悲观，有绿鞋机制，不至于死太难看。(编辑：刘瑞)