从基药、增补目录两个维度，看联康生物(00690)增长逻辑

“杀估值”的今天，放眼A、H股市，所有板块都进入了补跌期，就连“万年长青”的白酒也开始了下行之风，让投资者直呼，“见底了”。因为从历史经验来看，白酒补跌，都寓意着，坏日子到到头了：2005年5月，交通运输、白酒补跌，6月6日上证指数迎来998点的市场底；2008年7月农林牧渔、白酒、医药股补跌，10月沪指迎来1664点的市场底；2012年11月白酒、电子股补跌，12月沪指迎来1949点的市场底部。

“见底”有戏，医药板块也是“好事多磨”。如时隔6年之久，10月25日，国家正式出台新版《基药目录》，再次让医药股登上股市“热搜”，从资金端来看，上证医药板块次日资金流量近100亿人民币，港股医药也达到15亿港元。

医药板块资金的活跃，也让“小而美”的联康生物科技（00690）得到了机会。毕竟，大势政策向好，要想获得投资者“恩宠”还得“自身腰板硬”才行。反观联康，其凭借阿卡波糖、艾塞那肽、特立帕肽粉针等多个潜力大品种，尤其是特立帕肽在9月获得了CFDA的正式受理，早就在二级市场受到了青睐。

智通财经APP观察到，受政策、新药进程等多方面利好影响，该股自9月6日起开始积极向上，截至10月25日，涨幅达到8个点，走势较医药板块（期内跌幅15%）好太多，甩明星股们一大截。

行情来源：富途证券

《基药目录》内的新机会

从“520”到“685”基药目录，卫健委可谓下足苦功。尽管11月1日才正式执行，但并不妨碍我们对其解剖，探究利好。

从内容来说，2018年版目录具有多个特点：一是增加了品种数量，由原来的520种增加到685种，其中西药417种、中成药268种（含民族药），能够更好地服务各级各类医疗卫生机构，推动全面配备、优先使用基药；

二是优化了结构，突出常见病、慢性病以及负担重、危害大疾病和公共卫生等方面的基本用药需求，注重儿童等特殊人群用药，新增品种包括了肿瘤用药12种、临床急需儿童用药22种等；

三是进一步规范剂型、规格，685种药品涉及剂型1110余个、规格1810余个，这对于指导基药生产流通、招标采购、合理用药、支付报销、全程监管等将具有重要意义；

四是继续坚持中西药并重，增加了功能主治范围，覆盖更多中医临床症候，强化临床必需，这次目录调整新增的药品品种中，有11个药品为非医保药品，主要是临床必需、疗效确切的药品，比如直接抗病毒药物索磷布韦维帕他韦，专家一致认为可以治愈丙肝，疗效确切。

智通财经APP从企业角度看来，最为关注的无疑是品种的增加，因为一旦纳入，将对产品未来的销量带来积极影响。这也是为什么最近众多上市公司发布入选喜报的原因。

其次，则是药品替换，因为新版目录中有22个品种被“踢出”，比如地红霉素、制霉素、甲睾酮、鱼肝油酸钠等。归纳起来，就是那些药品标准被取代的、发生了不良反应、经济效益不高的品种。从这点也恰好说明，有进有出，既能与时俱进，促动药企提高质量，也能带给那些未能纳入基药目录企业的机会。

以联康生物为例，其现有的生物“现金牛”产品金因肽、金因舒就完全可以进入基药目录。当然就算不进基药目录，光凭借各地中标、进入全军统筹也获得足够滋润，因为业绩上，今年前6个月“双品种”就取得4660万港元的收入。而之所以能进入全军统筹、多省中标，显然质量疗效、经济价值都是最佳选择，反过来，目录扩容，也给联康未来的发展带来了一个良好的契机。

“增补目录”里的大品种

考虑到此次基药目录明确了“不鼓励地方增补”，所以，很多原寄希望进地方增补目录的企业也大失所望。但就从某种角度而言，也恰巧给那些原来已进地方增补目录的企业带来了“时间差”机会。

据智通财经APP整理，截至2018年7月，全国包含北京、甘肃、贵州、河北、河南、黑龙江、湖北、吉林、江西、宁夏、青海、上海、西藏、新疆、江苏、山东、安徽、辽宁、四川共19个省、自治区、直辖市均已正式发布了省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（包括河北省2017年过渡版）。

参考各省医保目录，其变化可谓“万千”。其中，河北省增补中西药品数量为各省之最，达到635个；在增补西药中，江西省是增补品种数量最多的省份，有451个品种；在增补中药中，北京市是增补品种数量（包括民族药）最多的省份，有255个品种。

药物品类有所变化之余，从治疗领域来看，在进入各省医保药品目录的总体增补西药品种中，占比前三的品类分别为消化系统及代谢药、全身用抗感染药物及呼吸系统用药，其中代谢性疾病——骨质疏松症药物，特立帕肽注射液便增补到了贵州、安徽、黑龙江等省。

这里为何单独提及特立帕肽？最主要的原因就是市场太大。数据显示，我国的骨质疏松症总患病率就高达12.4%，其严重性仅次于循环系统疾病。全国性大规模流行病学调查研究显示，国内骨质疏松症总患病人数已超过1.6亿。预测到2020年，我国骨质疏松和低骨量患者人数将增加至2.8亿人，高居全球榜首。

特立帕肽作为最有效的抗骨质疏松症代谢药物，其经济效益也颇为壮观。拿原研药的礼来来说，其2017年便取得了18亿美元的销售额，堪称代谢药战斗机。

所以，我们也看到在其专利即将到期的背景下，越来越多的企业开始涉足。期中，联康生物也跑在前列。CFDA药审中心9月14日的披露显示，联康生物旗下新药注射用重组人甲状旁腺激素（Uni-PTH）获得正式受理，受理号为CXSS1700039。

从药物数据端显示，Uni-PTH优于礼来的特立帕肽，并且在剂型上，联康生物不仅有冻干粉，还创新升级让冻干粉直接变成了水针，使用上、运输上更为方便。其中，冻干粉针的剂型有望最早在2019年推出，最终成为国内第二家推出该类产品的公司。

鉴于特立帕肽的疗效，与各省增补对期“偏爱”，结合地方“增补扩容”的需求，若联康生物的Uni-PTH一出，明显不用做什么渠道推广，就能被各省快速纳入，毕竟“好药品永远是稀缺物。”如此，也势必能为联康生物带来巨大的收益，有望实现三年68%的复合增长率。

终上所述，结合新版基药目录带来的机遇，以及各省增补情况对特立帕肽的依赖，联康生物凭借较强的内在生长力，未来增长显然不容小觑。

（WeChat ID：UniBio-IR）