投资笔记 | 被暴跌80%的佳源国际（02768）坑了，港股市场如何避免踩雷？

文 / 胡一刀 （职业投资人）

如何在港股市场上避雷？这是个好问题，笔者简单总结就是“五不原则”。

1月17日下午2点，内房股佳源国际控股（02768）突然出现清仓式暴跌，盘中一度跌近九成，收盘下跌80.62%，市值从326亿跌至63亿港元，投资论坛里不少股友欲哭无泪；

随后同为二线内房的阳光100中国（02608）跟着下跌，收盘暴跌64%，整个盘面摧枯拉朽，盘中入场抄底的北水深度被套。

就在前几天，彩客化学刚遭遇过洗仓式暴跌；这次是港股相对有关注度的股票中，今年以来的第二次暴跌事件。

虽然佳源国际盘后对市场上传言的于当日到期3.5亿美元债未能偿付进行了澄清，然而事出必有因，笔者以下从实操角度给大家解读如何在港股市场上避雷。

港股市场暴涨暴跌时有出现，撇除那些非常小市值的老千股外，港股上的坑依然有很多。根据经验整理出以下几点，简称为“五不原则”：

（1）不购买估值指标大幅高于同行的公司

目前市面上的行情软件主页面普遍都能看到PB与PE数据，PB与PE也是很主流的估值方法。以这次佳源国际所属的地产板块为例，主流的PB范围处于0.3-2之间，除了在一二线城市具备强大土储的龙头房企如中国恒大、龙湖地产、碧桂园、融创中国介于1.5-2之间外，其余的房企PB均在1上下，业务重心在二三线城市房企PB可以跌至0.5附近。在这次下跌之前，佳源国际的PB高达3.45，市值表现严重虚高。

香港市场由于存在做空机制，市值一直处于虚高状态的股票事实上也属于被严重控盘。对于我们普通投资者而言，是否被控盘并不容易被大家轻易观察出来，所以估值合理或偏低才是值得去关注的标的，而无须被一些概念噱头或者造出来的技术走势所误导。

（2）不抄底财务受过质疑的公司

香港市场最忌讳财务造假，财务造假若被实锤，上市公司很可能长期停牌或者退市。普通投资者并不具备发掘上市公司财务造假的能力，以去年底遭遇财务质疑的彩客化学为例，笔者曾仔细研读公司财报及澄清报告，目前仍觉得上市公司的解释有理有据，没能发现任何端倪。

然而认清自己的能力边界很重要，对于已经遭遇过财务质疑的公司，若没有经历过长时间的充分的消化，股价将易跌难升。彩客化学在第二次大跌当日笔者曾撰文指出君子应不立围墙之下，然尝试过抄底甜头的资金二次涌入，现股价正创新低。

（3）不购买股价连续大涨之后放利好的股票

巴菲特有句话，“如果你打了半小时牌，仍然不知道谁是菜鸟，那么你就是”。香港市场虽然内幕信息管控比内地严格很多，但仍不可避免有各种聪明钱及敏感资金提前入场，如果在利好信息公告之前股价已经有积累相当的涨幅，那么跟A股市场一样，利好兑现之日就是跑路时机。

（4）不接触管理层有过老千前科的股票

一朝为千股，终身为千股。同样的，有过老千行为的核心管理层，去担任别的上市公司高管时，这类公司需要远离。毕竟他们精通财技，自身利益为上，普通小股东远非他们对手。

（5）不去碰空单暴增的股票

做空是把双刃剑，当股价连续上涨空单遭遇逼空行情的时候，平仓需求下会加速股价上涨；但当空军力量强大，或者就是大股东自己在做空时，股价可能就会出现断崖式下跌。

在这次佳源国际的暴跌中，去年10月份开始就曾潜伏了大量的空单，货源归边再配合消息面对股价进行打压，恐慌效应下股价大跌。

沽空主要代表着两层意思，一是对冲需求，二是对股价未来走势的看淡进行主动沽空。撇除佳源国际这种极端案例，高沽空比例股份后市的走势往往也会比较弱。

熊市之下，股价向上做的难度增加，对股票标的的选择将更加严格，这时资金也将更多的往优质公司集中，估值虚高、财务遭质疑、业务出问题的公司，股价迟早将遭遇洗礼。

笔者相信大多数投资者只想要稳稳的幸福，毕竟谁赚钱都不容易。本文所说的“五不原则”或许有些简单粗暴，但是在行情普遍清淡、妖股纷纷现形的时期，正面的甄别无从下手，反面的“排除法”也不失为一个行之有效的办法。