美联储2019年首秀：加息似乎不太可能，但“缩表”会继续吗？

智通财经APP获悉，北京时间周四(1月31日)凌晨3:00，美联储FOMC将公布1月利率决议及政策声明，本次会议不会更新经济预测表(SEP)和点阵图。随后，美联储主席鲍威尔还将召开新闻发布会。

这次会议几乎吸引了所有市场的眼光，大家把焦点都放在利率和美联储负债表上。随着市场参与者对全球经济疲弱、美联储加息、市场抛售、贸易关系紧张和政府关闭的担忧加剧，未来12个月的经济衰退可能性飙升至三年来的最高水平。

上周，当美国政府仍然关闭时，根据CNBC的调查显示，未来12个月美国经济衰退的可能性上升到26%，这是连续第三次上升。在另一次市场抛售之后，也就是在2016年1月，这一概率上升了近29%，这足以表明调查受访者对市场波动有多敏感……

根据美联储公布12月FOMC会议纪要显示，加息是在少数委员不愿加息的情况下进行的，他们认为缺乏通胀压力，反对再次加息，且承认未来的政策路径“不那么清晰”。多位美联储官员强调，美联储应评估近几个月变得更加明显的风险的影响，并且讨论了在未来的会后声明中放弃使用前瞻性指引表述的问题。

据智通财经APP统计，美联储在2017年和2018年分别加息4次。

美联储是否对加息继续保持“耐心”

智通财经APP了解到，美联储近几年对美国市场环境恶化做出过两次反应：第一次是在2012年推出了第三轮量化宽松政策;第二次是在2016年将加息推迟了一年。

在会议前，市场普遍预计美联储将维持2.25%-2.5%的利率区间不变。分析师认为，此前美联储曾表示，对于现阶段的加息周期而言，对数据的监控尤为重要，需要更多依赖数据。此次美国政府长达34天的“停摆”，对于许多经济数据的统计都存在滞后性，甚至可能连数据都没有，可以说在很大程度上限制了美联储官员以高度信心判断经济成长和通胀潜在趋势的能力……此次FOMC的会议难以根据以往的做法，而是可能更多的依靠市场反应来判断。

拥有本次会议投票权的圣路易斯联储主席James Bullard表示过，目前美联储利率处于恰当水平，美联储正考虑停止加息。同为票委Charles Evans也曾公开称，目前美联储预计在2019年加息两次，但他认为实际加息次数可能更少。

继续量化紧缩政策还是保持“灵活性”

市场应该还记得去年10月和12月美股因美联储表态一泻千里的事情，虽然市场情绪对股市有一定程度的影响，但投资者更担心的是流动性问题。美联储收缩资产负债表制约了全球流动性，在文章《还记得2008年的金融危机吗?全球流动性紧缩再次来临了!》中提到，流动性紧张已经导致风险资产市场开始下滑，而且未来还会出现经济放缓和甚至是经济衰退的可能。

如果不加息，那么在1月会议上，缩表的计划可能就是核心议题。

从下图可以看出，美联储持有的联邦债务在2017年达到峰值，然后缓慢减少。

市场现在已经向美联储发出预期信号，认为美联储需要维持相对充裕的储备体系。市场预计，2020年时美联储的储备规模约为1万亿美元，届时缩表或许迎来终结。

下图为美联储2018年和2019年主要的缩表日程，但分析师认为，在12月美联储官员纷纷转为鸽派后，美联储可能不会再按照这个日程表，而是会保持其“灵活性”，甚至宣布结束缩表，暂停量化紧缩的脚步。

市场普遍认为美联储不会加息

CNBC调查的46名受访者认为，目前央行在2019年只会加息一次，低于12月调查中预测的两次加息。只有48%的受访者认为美联储将加息到2020年，而37%的受访者认为美联储将降息。另外，100%的受访者预计，本次1月份的会议不会加息。

据CME“美联储观察”显示，美联储今年1月维持利率在2.25%-2.5%区间的概率为100%，加息和降息的概率均为0%;今年3月维持利率在该区间的概率为98.7%，加息和降息的概率分别为1.3%和0%。

西班牙对外银行认为，发布会基调料将偏向鸽派，美联储主席鲍威尔或将会谨慎行事，不过度承诺无限期暂停加息，并可能表示如果经济状况持续提供支撑，对2019年进一步加息的可能性持开放态度。

荷兰银行经济学家也表示，美联储的加息周期已经结束，但预计美联储仍将在声明中保留紧缩倾向。

Oxford Economics USA的美国宏观投资者服务部负责人Kathy Bostjancic认为，FOMC的政策声明将转变为与美联储近期讲话一致的温和基调。

Pictet Wealth Management的资深美国分析师Thomas Costerg称，如果不在资产负债表上进行沟通，就真正无法停止加息周期。

市场上难道就没有唱反调的吗?好像还真没有……连一直以来坚定的“加息派”高盛，都将2019年美联储加息次数预估从4次调整为1-2次。

美国总统特朗普今日发推文表示，目前美国经济很好。如此风平浪静与他在上次FOMC会议前夕的表现截然相反，要知道他上次可是连发多条推文企图制止加息，甚至在会后讨论解雇鲍威尔。难道，特朗普也认为1月会议不会加息?

如果不加息，对市场将有什么影响

近期市场波动同样被归咎于全球经济疲弱、美联储升息和关税政策，也有部分人归咎于美联储的资产负债表流动性和对美国经济成长的担忧。

与此同时，对特朗普处理经济问题的支持率下降了近10个百分点，仅为43%。

Naroff Economic Advisors总裁Joel L.Naroff表示，对美国政治担忧超过了经济担忧，一旦华盛顿的混乱消除，市场将反弹，利率将大幅上升，以反映其经济真正的潜在实力。

分析师认为，如果美联储停止加息，股市会先受益走高，债市则开始预期加息周期结束甚至未来会降息，这会导致短端收益率下行，迫使收益率曲线陡峭化。如果再进一步，市场也会将这解读为美国经济衰退已经到来，从而导致股市走熊。

如果不加息，从长期来看，黄金价格很可能上涨，而美元疲软，以美元计价的原油等大宗商品的价格也会反向增长，当然，人民币届时也可能处于强势地位……