云锋金融：佳兆业（01638）旧改释放增厚利润 维持买入评级目标价4.76港元

智通财经APP获悉，4月1日，云锋金融发布研究报告，继续维持对佳兆业集团（01638）“买入”评级。继2018年8月首次给予佳兆业“买入”评级至今，累计涨幅已达到16%。目标价已由3.55港元调升至4.76港元，云锋金融表示坚定看好佳兆业在旧改项目上的潜力。

云锋金融研报指出，集团货值充沛，合约销售目标有望超额完成。据统计，集团2019年可售货值1580亿元，销售目标875亿元，预计大概率可以超额完成。截至2018年底，集团权益土储面积2088万平方米，此外集团还有3000.57万平方米的旧改项目未纳入土储，集团预计未来1-2年能够转化163.5万平方米可售面积的项目，3-5年转化850万平米。研报指出，随着低成本的旧改项目逐渐转化为可供开发的建筑面积，集团利润也会不断增厚，盈利能力将逐渐加强。

云锋金融研报指出，政策利好，佳兆业集团成长空间广阔。根据《粤港澳大湾区发展规划纲要》中指出，“力争实现大湾区主要城市间1小时通达”，这意味着，珠江东西两岸的各大城市通行车程将显著下降、大湾区的产业及经济将快速发展、将有大量人口净流入，这也代表着在大湾区土储丰厚的房地产企业将优先受益。截至2018年底，佳兆业集团在大湾区的土储2400万平米，货值达2595亿元，在房地产企业中排名第7，占集团总货值的73%。此外集团在大湾区尚有未纳入土储的旧改项目有119个，估计可售面积约2990.2万平方米，对应货值约9200亿元。拥有丰富旧改经验及雄厚实力的佳兆业重仓湾区，相信如此丰富的土储将助力集团稳健增长。

研报指出，集团持续优化资本结构和债务结构，2018年净负债率下降64个百分点，1年内到期的债务下降4个百分点，安全边际持续提升。除此之外，年内，集团还获得了中诚信“AA+”评级，拓阔了境内多个融资渠道，中短期内集团的偿债压力将得以缓解。同时，考虑到大湾区政策红利逐渐释放，集团成长空间前景良好，云锋金融认为佳兆业是拥有雄厚实力，并具有长期投资价值的企业。