银行业策略：市场情绪好转，但个股选择难

本文来自微信公众号“志明看金融”。

6月社融增速有望上升

6月社融增速有望上升。由于6月专项债发行放量，预计净融资近5000亿，同比大幅多增。表外融资预计保持小幅负增长趋势。此外，尽管高风险机构处置或影响少部分小银行信贷投放，但由于体量小，对总量影响很小。我们预计6月社融同比明显多增，或超2万亿，社融增速明显上行。

市场情绪好转，但择股难度上升

6月社融增速有望明显上升，显著提振市场情绪，对银行板块构成明显利好。此外，科创板开启，科创打新以上证50标的为主，银行板块受益显著。基于此，我们非常看好7月银行板块表现，我们建议短期提升弹性标的配置占比。

当前时点，银行板块内择股难度明显上升。银行股龙头-招行(03968)、平安、宁波的年初至今涨幅均超过45%，除平安估值低外，招行及宁波PB（lf）估值均超1.7倍。此外，平安和宁波当前股价接近或超过其转债的强制转股价，未来数月或面临强制转股，对正股股价或有暂时性影响。银行股龙头的短期性价比有所下降，但长期仍看好，短期可均衡配置。

未来一个季度，我们认为可以多关注下年初至今涨幅小、估值较低且基本面较好的个股，如光大(06818)、工行(01398)、农行(01288)、建行(00939)、江苏、长沙、成都等，同时提示关注近期调整较多的农商行龙头-常熟、张家港行。

7月金股-工商银行（A股）：资产质量稳健的一流大行，仍为不错的选择

由于上月底选择7月金股时，并未预料到中美会晤较好的结果，大行股价弹性不够，但我们认为工行A股仍为不错的选择，性价比较高。

工行基本面稳健且较好。1Q19营收及PPOP增速均创1Q12以来新高，1Q19营收增速达19.4%（对比1Q18仅为4.05%）。工行中收基础较好，尽管18年有资管新规和股市低迷的影响，中收仍有4.1%的正增长，1Q19中收增速回升至10.9%，或受益于理财回暖和股市走牛。1Q19拨备前利润增速23.9%。

不良率连续下降，拨备计提愈加充足。1Q19不良率为1.51%，较上年末下降1BP，已连续9个季度下降；18年末逾期贷款率仅1.75%，不良隐忧较小。19Q1拨备覆盖率185.9%，较上年末提高10.1pct，保持稳步上升趋势。

作为大行龙头，工行治理规范且市场化程度较高，存款增长较好，客户基础继续夯实，负债端优势明显。工行年初至今涨幅小，股息率较高，估值低，下行空间小；作为大行龙头或间接受益于高风险机构的处置。

风险提示：资产质量大幅恶化；贷款利率大幅下行等。