美联储如期降息 黄金上涨空间有望增大

本文来自“天风证券”，作者杨诚笑、孙亮、陈霸鑫。

美联储在北京时间 8月 1 日 2:00 宣布降息 25 个基点（联邦利率 2%-2.25%）。 这是美联储自 1974 年以来第 20 轮降息，也是自 2008 年 12 月第 19 轮降息结束后的第一次降息。

一再下调的利率预期。在美国经济增速下行的压力下，美联储的利率预期 不断下降。18 年 9 月美联储暗示 19 年加息 3 次，18 年 12 月暗示 19 年加 息一次，19 年 3 月的议息会议明确停止加息并于 19 年 9 月停止缩表，19 年 6 月议息会议暗示可能进行降息，并最终于 19 年 7 月 31 日议息会议上 决定降息 25 个基点，并于 8 月 1 日停止缩表。

确认经济疲软。美联储再次提及经济增长和固定资产投资已经出现疲软，并 再次强调对于未来的利率调整时机和大小则会更加广泛的参考劳动力市场 的情况，通胀的压力和通胀预期，金融市场和国际经济的发展。

经济下行承压，降息可能持续。美联储在 19 年 3 月的经济展望中就已经将 20 年的经济增速下调至 1.9-2.0。在美国自身通过降税和制造业回归带来的 刺激因素可能持续减弱，欧洲、日本经济仍不见起色，贸易摩擦可能加剧的 环境下，美国经济增速继续下行是大概率事件。目前联邦利率水平 （2%-2.25%）也有继续下调的空间，不排除美联储继续降息的可能。

金价降息后涨幅普遍高于降息前。1974 年至今的前 19 轮降息中，降息后黄金价格涨幅普遍高于降息前。降息后黄金平均涨幅 22.1%约为降息前涨幅 11.2%的两倍。本次已经确定降息，金价继续上涨的空间有望增加。

黄金股的投资机会有望出现。鉴于6 月以来金价出现快速上涨，降息 25 个基点可能已经反应在金价中，金价近期可能出现波动。8 月可能出现黄金股较好的投资机会。推荐山东黄金（01787）和银泰资源。

黄金上涨，白银从未缺席。二战以来黄金有过三次暴涨，除了第一次布雷顿森林体系崩坏前白银价格已经出现上涨导致白银涨幅低于黄金以外，之后 的两次暴涨以及 15 年末至 16 年中期的趋势性反弹中，白银的涨幅均高于黄金。白银价格有望跟随黄金价格出现较大涨幅。建议关注盛达矿业。

风险提示：美国经济在降息后恢复增长的风险、贸易摩擦缓和的风险、通胀超预期的风险等