新股前瞻|启明医疗：不爱科创爱港股，力求“开心”

等了好久，又一只医疗大鳄向香港奔赴而来。

要说2018-2019年港股医药板块属性，定逃不脱“生物医药”大年，毕竟挂牌的10几家药企，均清一色地为单抗、CRO等，器械耗材类的仅华检医疗（01931）一家，医疗新股可谓“稀缺”。

或许正因港股医疗股的特殊性，随着2019年下半年开始，先是A股36亿人民币市值的康德莱，按奈不住于6月10日分拆出子公司上海康德莱进军港股后，智通财经APP观察到，原本奔赴科创板的心脏瓣膜独角兽——启明医疗，也正式在8月5日向港交所递交了招股书。

如此一来，港股下半年，器械新股或将成为投资者热议的话题。

瓣膜病让医生“每天都要开心”

“每天都要开心”，这是纪录片《人间世》里重症医生赵强的微信签名，这句话，并不像外人想象的那么轻松。“开心”，是他每天面临的挑战——打开病人心脏。手术刀拉开病人胸口，除了血液，还有一个跳地并不强的“心”。

而这些病人很多都是心脏瓣膜病。

智通财经APP了解到，2018年，全球包含主动脉瓣、肺动脉瓣、二尖瓣及三尖瓣在内的瓣膜性心脏疾病病患约2.09亿，截止年底，因该病死亡人数2.6万人。

具体而言，主动脉瓣疾病影响的全球患者人口达到4530万，预期于2025年升至5190万，而中国患主动脉瓣狭窄的患者人数由2014年的390万人增加至2018年的420万人，且预期于2015年将增加至490万人；主动脉瓣返流患者数目由2014年的350万人增加至2018年的380万人，预计2025年达440万人。

肺动脉瓣，在全球范围内，ToF患者人数从2014年的475400人增加到2018年的533500人，预计到2025年将增加到657300人。2018年，中国的ToF患者人数为82100人，预计到2025年将增加到97700人。

二尖瓣返流，全球各地患二尖瓣返流(MR)的患者人数由2014年的8830万人增加至2018年的9510万人，预期在2025年增加至1.08亿人。中国该病患由2014年的940万人增加至2018年的1030万人。

全球三尖瓣返流，全球各地患三尖瓣返流(TR)的患者人数由2014年的4470万人增加至2018年的4860万人，且预期于2025年增加至5590万人。中国患者人数2018年的890万人，预计2025年增加至990万人。

病患人数的增加，难怪赵强医生“每天都要开心”，利用手术刀奔波在每个心脏瓣膜病病患间。

百亿市场中的明争暗斗

心脏瓣膜病人数逐年增长，这也让该市场瞬间成为了百亿级市场。

事实上，智通财经APP发现，心脏瓣膜病并非只有手术，其还是可以选择以药物进行治疗的，但现实是，药物通常只能暂时舒缓症状，但无法提供持续的解决方案，手术便成为“救命”的唯一道路。

不幸运的是，拿主动脉瓣狭窄来说，此类高发人士多为老人，可这些老年患者因为高龄、体质差、病情重，或者合并多种疾病，往往无法接受开胸手术，所以，只能经导管主动脉瓣膜置换术（TAVR）这一微创手术技术进行治疗。

而发展至今，随着该技术进入更多的医院，光国内市场预计将在2029年超过百亿人民币（单位下同）。

当然，回到此前，原以为TAVR能改变一切，可当年国内瓣膜器材“不该恭维”，只中国、全球的市场常年是被美敦力（全球TAVR市占率 65%）、爱德华（全球约30%的市场）等跨国药企所垄断着，TAVR并没有得到发展。直到2017年，启明医疗参与研发的国产的TAVR瓣膜Venus A获准上市，才打破僵局。

随着启明医疗成功通过经股动脉路径植入瓣膜超过2000例，国内的微创医疗（00853）、心脉医疗、乐普医疗等也成功进入该市场。如2016年，微创医疗子公司——心通自主研发的经导管主动脉瓣膜系统通过CFDA的创新医疗器械特别审批程序，今年7月12日，该产品正式获得CFDA准产批件。

上市、未上市的纷纷涌入心脏瓣膜，明显意味着竞争激烈。

启明何以成为瓣膜独角兽

竞争激烈，但总有脱颖而出者，比如2006年开始涉如瓣膜领域的启明医疗。

智通财经APP何以下次“结论”，这或从其招股书的财务数据、投资者便可见一斑。

财经据启明医疗招股书披露，该公司2017、2018年收益分别为0.18亿元、1.15亿元，2018年前五个月、2019年前五个月收益分别为0.38亿元、0.86亿元；

按照非国际财务报告准则计量（未经审核），该公司2017、2018年经调整亏损净额分别为0.84亿元、0.55亿元，2018年前五个月、2019年前五个月经调整亏损净额为0.14亿元、0.81亿元。

2019年前五个月亏损8100万，这比市面的那些动辄亏损几个亿的生物医药公司可谓好多了，而且据智通财经APP了解到，亏损多是因为研发投入增加。

2017、2018年，启明医疗的研发投入分别为1.17亿元、1.04亿元，2018年前五个月、2019年前五个月研发成本分别为0.37亿元、0.82亿元。加大投入，该公司也获得了多个在研专利、项目。

比如拥有303项专利，其中发明专利274项，实用新型29项，有效PCT申请13项。在中国、美国、欧洲、日本、加拿大、俄罗斯、印度、巴西、韩国、南非等国家已获授权及生效专利146项，其中130项为发明专利；而在研项目，如TAVR系列，Valve（已获批上市）、Plus、Pilot等。

当然，能在激烈竞争市场中脱颖而出者，自然少不了背后的“金主爸爸”。不完全统计，自2010年以来，启明医疗陆续获得了来自同创伟业、启明创投、红杉中国以及高盛等的投资，“天生明星范”。

综合来看，在潜力市场，港股医疗标的稀缺的背景下，独角兽启明医疗或有望成为港股市场“宠儿”。（田宇轩/文）