投资需要什么样的“聪明”？

本文来自微信公众号“股票估值”。

高智商的人比比皆是，股票市场却总是二八定律。于投资，智商是必要条件，非充分条件。

美国长期资本管理公司领导者的智商，无人能出其右。其“梦幻组合”中，有诺贝尔经济学奖得主、有美国前财政部副部长、有美联储前副主席、还有众多顶级投行的负责人，这些人的智商加在一起足以让一个国家侧目。可正是这样一个天才管理的公司，过分自信于存在所谓完美无缺的投机程序，在俄罗斯金融风暴中，其电脑自动投资系统面对原本可以忽略不计的小概率事件，错误地不断放大金融衍生产品的运作规模，杠杆比率高达60倍，由此造成巨额亏损，最后落得被金融机构接管的下场。

股市投资圣经《聪明的投资者》，我们耳熟能详，到底什么样的投资者才是“聪明”的?证券分析的开山鼻祖本杰明•格雷厄姆在该书的第一版，曾明确指出：“这种品质与智商毫不相干，它是指要有耐心、要有约束、并渴望学习;此外，你还必须能够驾驭你的情绪，并能够进行自我反思。这种智慧与其说是表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。”投资大师巴菲特先生也曾说过：“投资成功更多取决于性格的好坏，而不是智商的高低。”

性格，是指表现在人对现实的态度和相应的行为方式中的比较稳定的、具有核心意义的个性心理特征，主要体现在对自己、对别人、对事物的态度和所采取的言行上。心理学的研究认为，性格与本性有所区别。本性是人天生所具有的，不可改变的思维方式，比如自尊心，虚荣心，荣誉感等，人的本性包括有求生的本性、懒惰的本性、不满足的本性。

而性格则是在后天的社会环境中逐渐形成的，同时也受个体的生物学因素影响。性格非天成，后天改进之。习惯成自然，自然成性格。对于性格的后天改进，首先需要在心理上存在坚定的认同，将这种认同转化为日常的习惯，长期的习惯累积成自然而然的反应，从而达到大量量变之后的质变效果，形成性格。

简而言之，性格是需要锤炼的。那么，需要锤炼怎样的性格才足够“聪明”呢?笔者认为，归纳起来，投资性格主要应具备三点：理性、执着与勇气。

一、理性：

一个合格的投资者，应具备理性的思考能力。具体体现在以下三个方面：

1、正确判断投资理念的优劣，学习前人的经验

投资理念林林总总，投资技术眼花缭乱，投资方法各有千秋。信手拈来就用在投资上，可能会血本无归，我们需要理性的思考，哪一种投资理念更符合物质运动的规律、更适合自己的特性、成功的概率更高。

巴菲特先生说过：“1950年我在哥伦比亚大学开始学习格雷厄姆教授的证券分析课程。在此之前的十年里，我一直盲目地热衷于分析、买进、卖出股票。但是我的投资业绩却非常一般。从1951年起，我的投资业绩开始明显改善。但这并非由于我改变饮食习惯或者开始进行健身运动。唯一的改变是我学习并应用了格雷厄姆的投资理念。原因非常简单：在大师门下学习几个小时的效果远远胜过我自己过去十年里自以为是的天真思考。”

2、避免盲目自信，明确投资风险的必然性

投资大师霍华德•马克斯在《投资最重要的事》中，明确指出事物的发展是不确定的，投资人应当“适度尊重风险，知道未来不能预知，明白未来是概率分布的并相应地进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性”。

既然风险的存在是必然的，那么我们当然应该避免杠杆投资和单一投资：杠杆投资将风险无限放大;单一投资将风险高度集中。

3、正确的认识自身

正确的认识自身包含两个方面的内容：首先，寻我所长。“坚持买自己了解的股票”是巴菲特的一句至理名言，只有自己擅长的领域、熟悉的行业，才能深入的分析、自信的持有、长期的坚持，投资自己能够了解的标的是稳健投资之道。其次，正确的认识到自身的才能和精力是有限的。中国A股2000多家上市公司，要想深入了解，我们只能集中精力研究其中很小的一部分，自然最多也只能从这很小的部分中获得收益。“深入研究基本面、获得合理回报”永远是投资与投机的重要区别。

二、执着

执着原为佛教用语“执著”，指对某一事物坚持不懈、不能超脱，后来比喻具有坚定不移、过人毅力的精神。放眼望去，古今中外，几乎每一个成功者身上都闪耀着执着的光辉，一件事情，做一阵子只能是参与者，做一辈子却可能是创造者。通过理性的思考，在正确的方向上坚定不移，执着求索，将无往而不胜。做投资，我们坚持两个执着：执着于等待机会、执着于长期持有。

1、执着于等待机会

金融大师彼得•伯恩斯坦说过：“市场不是有求必应的机器，它不会仅仅因为你需要就提供高额收益”。霍华德•马克斯认为：“等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你会做得更好”。价值投资者应当相信，一个错误定价的市场，才能创造出难得的良机。市场先生有时疯狂、有时低落，我们要执着于等待价格低于价值的机会，才能控制风险、保护本金。

2、执着于长期持有

格雷厄姆说过：“短线交易，即持有股票的时间在几小时左右，是有史以来人类发明的最佳自杀武器。你的某些交易会赚钱，你的大多数交易会赔钱，但你的经纪人却永远会从中获利”。巴菲特先生一直坚持长期持有优秀公司的股票，他曾经公开表示华盛顿邮报、GEICO保险公司和可口可乐公司股票的持有时间是终生。

当然，笔者所说的执着于长期持有也是有前提条件的：首先必须是优秀的企业。长期持有一个糟糕的企业就像在一个错误的方向上越走越远，最后只能望洋兴叹;其次，基本面没有发生根本性改变。当数码技术出现的时候，柯达公司的基本面就发生变化了，长期持有一个夕阳行业中的公司，结局似乎不容乐观;最后，没有更好的投资标的需要配置资金。

三、勇气

逆向投资的勇气是超越一般投资者的法宝。祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。在旁人悲观落寞的时候可能是千载难逢的机会;在别人歌舞升平的时候可能是百年一遇的灾难。

1963年，美国运通公司因“色拉油丑闻”股价暴跌，巴菲特先生亲自造访罗斯牛排餐馆和接受美国运通信用卡及旅行支票的其他场所，认为色拉油事件并未影响其大众消费认可度，随后在市场最为恐慌的时刻，大举买入美国运通股票，在随后的5年时间里，美国运通股价上涨了5倍，成为脍炙人口的逆向投资经典案例。 实际上，随着逆向投资大师们的事例被广泛学习，很多投资者都认识到了“钟摆”现象的存在和逆向投资的巨大收益，但要想真正做到“别人恐惧时我贪婪、别人贪婪时我恐惧”，除了理性的思考之外，还需要在关键时刻付诸实践的勇气，这种勇气恐怕需要经过大量时间和经验的锤炼吧。

当然，要成为优秀的投资者，仅仅具备性格因素还是远远不够的，“聪明”的投资者虽然不需要拥有顶级的智商，但仍然需要通过不断的学习，掌握全面、稳妥的知识体系作为后盾。