中信证券：汽车行业景气触底 下半年回暖将带动零部件板块上升

本文源自微信公众号“CITICS汽车研究”，作者：陈俊斌、李景涛

核心观点

2019年二季度是行业景气低点，预计下半年国内乘用车产量回暖确定性高。相比整车，零部件板块具有从进口替代到全球替代，中国成为全球汽车制造基地的长期成长逻辑。我们建议从客户、产品、估值三个维度筛选投资标的，重点推荐：华域汽车、福耀玻璃(03606)、敏实集团(00425)、玲珑轮胎、赛轮轮胎、拓普集团、银轮股份、保隆科技、宁波华翔等，重点关注：均胜电子、精锻科技、爱柯迪、星宇股份、继峰股份等。

投资要点

为什么是现在?我们认为2019年二季度是行业景气度的低点，预计下半年汽车行业景气度将逐渐回升。汽车社零消费2018年12月到2019年2月、3-4月和5-7月三段时间的汽车社零消费同比增速分别为-5%、-3%、+6%，其中7月份同比增速为-2.6%，已有触底迹象。乘用车产量上半年受社零销售和国六排放升级的影响，处于去库存阶段;进入7月份，为了迎接传统旺季，已有补库存迹象，七月份行业产量为189万辆，显著高于批发销量153万辆。因此我们认为零部件行业回暖的确定性较高。

为什么是汽车零部件?我们认为汽车零部件板块具有更强的长期逻辑，一方面，全球各大汽车集团为了应对车市增长放缓，电动和智能的技术变革，需要更具性价比、更高效的零部件供应链，尤其是欧洲车企。另一方面，过去15年间，中国汽车新增产能占了全球3/4，形成了最具规模优势、最高效的汽车供应链。预计随着合资股比放开，优秀自主品牌崛起，中国有望成为全球汽车制造基地，同时，中国零部件也将从进口替代走向全球替代。

如何挑选汽车零部件标的?通过回顾全球汽车零部件供应商TOP100，我们发现汽车零部件公司能够实现长周期成长的关键在于，与下游客户建立地缘共生的纽带以及具备较高的单车配套价值量。因此我们建议从三个维度筛选汽车零部件板块的优质投资标的：1)产品具备全球竞争力，全球配套第一梯队整车品牌;2)单车配套价值量高，甚至持续稳步提升，例如车灯系统和汽车电子系统;或者产品的全球市场份额持续提升;3)估值相对便宜，估值水平在历史估值中枢下方1个标准差左右的水平。

风险因素：汽车消费不及预期，电动化、智能化技术推广不及预期;中美贸易战升级。

投资建议：我们建议从三个维度来筛选优质的汽车零部件标的：1)为全球第一梯队客户配套;2)单车配套价值量持续提升，或者市场份额持续提升;3)估值处于历史估值中枢下方。重点推荐：华域汽车、福耀玻璃(03606)、敏实集团(00425)、玲珑轮胎、赛轮轮胎、拓普集团、银轮股份、保隆科技、宁波华翔等，重点关注：均胜电子、精锻科技、爱柯迪、星宇股份、继峰股份等。