中金：维持阿里(BABA.US)“跑赢行业”评级 目标价 200 美元

智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，近日阿里巴巴(BABA.US)举行投资者日活动及线下会议，各主要业务板块的管理层分享了业务进展及未来展望。长期来看，公司在未来三年内有望跑赢主要大盘股。维持公司“跑赢行业”评级及目标价 200 美元（较现股价有13%上行空间，目标价和现股价对应 31 倍和 27 倍 2020 财年非通用准则市盈率）。

中金表示，公司计划未来定位仍围绕品牌商家，强调新供给战略，侧重新品牌孵化及新品首发，以获得更多营销预算资源。对商家而言，公司以后可能不仅是卖货渠道（此点区别于其他竞争对手），更多的是辅佐生意做大的伙伴。如是话语权增强、可替代性降低，盈利空间自然提升。同时，考虑到公司目前较为克制的变现策略，中金认为该板块收入增长前景实际上要好于市场预期。

中金续称，虽然补贴刺激，但饿了么在外卖市场份额已降至 30%到 40%之间，主要是因为：1）补贴后留存率不高，出现补贴时份额提升，补贴减少后份额撤离；2）重 点补贴城市和竞争策略易变，节奏感较弱；3）物流派单系统效率 待提升；4）商家系统稳定性不高。但往后看，中金认为饿了么市场份额跌破 30%的概率较低：1）长期来看，外卖市场一家独大的局面或进而威胁到公司核心电商业务，因此预计公司会加大对饿了么的资源投入，避免其市场份额进一步大幅下滑；2）饿了么在杭州、南京、厦门等外卖大城仍享有市场份额优势（在当地市场份额超 60%）。

另外，金融科技与云计算业务未来有望进一步提升公司价值。这一年来，蚂蚁业务恢复顺利而云的问题逐显。但考虑到金融科技和云计算具有较强的调节能力，在为客户和合作伙伴创造价值的基础上，变现能力或超出目前市场一致预期。未来盈利空间更多来自于垂直行业解决方案，如蚂蚁拓展的跨境支付、 帮助商家获取另一市场用户，支付费率在此情况下有望超行业平均。