调研通|石四药(02005):特色原料药打破垄断 创新布局进入收获期

“走进港美股上市公司”第九期活动在石家庄圆满举行。顶级机构和高净值投资者组成的豪华调研团由国内领先的港美股资讯平台智通财经直接带队，实地走进石药集团(01093)、石四药集团(02005)、中国旭阳集团(01907)、21世纪教育(01598)等上市公司。

在两天的活动中，调研团深入走访上市公司的实验室、厂区等，同时也与公司的高级管理层进行直接对话，深入挖掘企业价值。

以下为石四药集团实地调研内容：

石四药集团是一家集科工贸于一体的大型综合制药企业，以生产大输液为主导，兼顾片剂、胶囊剂、水针等多种剂型，以及生物制剂、医用包材等新型产业发展格局。

公司于1968年开始生产静脉输液产品，经过六十余载的发展，现在已成为中国静脉输液行业的领先企业之一，具有全球静脉输液产品生产规模最大的单一工厂，可生产非PVC标准软袋、PP塑瓶和玻璃瓶等各种包装形式的上百品规的静脉输液产品，产品畅销全国市场，同时也是中国最大的静脉输液产品出口厂家。

目前石四药集团生产线集合了世界最先进的设备及投术，实现了生产过程及物流过程的全自动化和全信息化，达到国际先进水平，并具有低成本、低能耗和零污染的绿色生产明显优势。公司目前主营收入来自于非PVC软袋、直立式软袋输液、聚丙烯塑瓶输液、玻璃瓶输液和医用材料等。

近年来，石四药相继完成新获批产品的市场准入，同时加大了在各省市地区的产品销售推进工作。公司在去年10月获得盐酸莫西沙星氯化钠注射液的药品生产注册批件，该产品被列入国家基本药品目录，将迅速成为其业绩发展的主导产品。

目前莫西沙星氯化钠注射液已完成12省的中标、挂网工作，在16个省形成销售。随着今年下半年的市场准入及医院开发工作推进，将会有大幅度销售增长，发展势头迅猛。

阿比多尔胶囊被纳入国家2019版医保目录，将为公司业绩增长提供新的动力。

在产品研发方面，20119年上半年，石四药共完成注册申报60项，其中一致性评价5项，原辅包关联审评4项;共取得仿制药生产批件14个，其中心血管用药盐酸替罗非班氯化钠注射液临床用于治疗急性冠脉综合症，是极具临床推广潜力的治疗药物，将成为公司业绩发展的主要产品。

公司表示，未来将保持主导产品大输液市场龙头地位，扩大治疗性输液产品的市场有率，积极释放原料药产能，提升安瓿生产线开工率，继续推进创新药物和一致性评价实施，不断优化产业和产品结构，提升盈利预期。

在新产品研发方面，石四药集团继续坚持仿创结合的新产品开发思路，以注射剂开发为基础，保持公司在国内大输液行业的技术和产品优势，全面推进治疗性注射剂新产品开发。今年下半年有望取得注射剂和口服制剂生产批件6项左右。

以下为调研问答环节实录：

Q：公司在大输液领域一直存在相对的成本优势，成本优势形成的原因是什么，是否与当地的劳动力成本较低有关?

A：目前当地的用人成本在不断提高，但石四药之所以能够长期保持相对的成本优势，在于公司自动化程度相对较高，设备产能效率高，能够形成规模化优势。在此基础上，公司还能保持相对稳定的利润率，在于产品价格体系相对较高，产品质量高能够让我们拥有品牌效应，议价能力提升。

Q：公司人工效率如何，能否有所提高?销售费用如何，是否受政策影响，在未来是否还有降低空间?

A：公司对提高人工效率的问题十分看重。目前公司的留存的人员配置都能够产生效益，每年增加的员工也都能产生相应的经济效益，因此目前公司人工效率情况符合公司发展需求。

销售费用方面，“4+7”集采政策与公司无关，且输液业务在未来也几乎不可能受“4+7”政策影响，因为输液业务不在一致性评价范围内。

Q：随着药物研发的持续深入，公司研发费用或将提高，是否会对公司利润率造成影响?

A：公司当前现金流良好、负债率低，费用化研发开支增长是随着研发进程稳步提升，公司具有良好的承受能力，不会对公司利润率造成影响。公司不担心研发费用持续增长，更担心产品开发是否走在市场前列。

Q：公司目前的研发投入情况如何?新品研发的进展如何?

A：近两年，石四药处在快速转型阶段。除保留基础大输液业务外，同样重视新品研发。新品研发主要体现在两方面，一方面是原料药，其中原料药又主要分为两部分，一部分是大宗原料药，包括咖啡因硝苯地平，包括甲硝唑等;另一部分是有特色的原料药，并且与之对应，公司在制剂开发上立足于原料加制剂。在特色原料药方面，公司致力于打破现有市场垄断，以求满足全国的制剂需求。

另一方面是公司创新的一类新药跟二类新药的品种，公司在今年年底要申报一款处于一期临床的抗胃癌新药;另一款是就是公司与郑州大学合作开发的AND-9抗肝纤维化新药，该药将在2020年年底上报国家一期临床;还有一款创新药是公司与本地医科大学合作开发的一款抗癫痫新药，也将在明年年底上报国家一期临床。明年，公司的主要工作还将加大自主研发和引进创新药。

此外，公司同时在关注仿制药领域，主要是高端仿制药和市场容量大的仿制药两部分。高端仿制药分为液体制剂与口服固体制剂，液体制剂方面，石四药将会从已有的大输液业务渐渐过渡到乳剂业务;固体制剂方面，公司的开发方向主要是复方制剂和控释制剂。

公司当前研发的整体情况是，公司在研管线中进入阶段性成果(完成商业P进入BE阶段)的项目在明年将达到40项。

Q：公司目前的研发团队建设情况如何?

A：在公司当前的研发团队中，核心的博士团队规模达20余人，分布在研发体系的各个环节，且呈现年轻化的特点。今年以来，随着公司快速发展，人才引进也在持续进行，今年公司研发团队的研究生和本科毕业生的人数约330人，明年将达到450余人。

并且公司在招聘门槛上有所提高，除招聘重点药学院毕业生之外，主要招聘拥有3年以上相关从业经验的员工。目前公司对研发团队建设的目标是以当前的较高标准，在3年内建设1000人的研发团队。

Q：如何看待当前国内大输液行业的市场竞争环境?

A：目前行业正在加速整合的力度。如果在市场上打价格战，对行业内的各家企业都不利，因此通过互相参股的方式进行一定程度的行业整合，有利于市场产品价格稳定，而且从目前的趋势来看，未来输液行业整合力度一定会越来越大。

Q：公司传统的输液产品与高端的输液产品的产品推广渠道有何差别?销售推广团队建设如何?

A：在以往的医院渠道销售上，产品推销对象往往只是医院主管人员，例如院长、科室主任等等。如今高端产品的销售推广还要深入到医护人员，解决高端产品的在终端的服务质量问题。

Q：公司进出口业务是如何布局?

A：公司目前用于出口的生产线有一条，明年将达到2条生产线的规模。目前中国输液产品出口量最大的公司便是石四药。我们明年的计划排产量还是在20%。海外收入不进行货币兑换而用于进口原辅材料，因此公司不必承担汇兑损失。

Q：如何看待市场上关于“海外药物疗效一定优于国产药物”的说法?

A：只要通过一致性评价的药物，在疗效上都是一样的，不分国外国内。此市场宣传与实际情况不符，误导了病患消费者。