“规模效应”成Q3财报主题 宝尊电商(BZUN.US)三大领域持续优化提升估值空间

新品贡献持续发力，奢品赛道进展顺利，新兴渠道拓展百花齐放，宝尊(BZUN.US)在今年第3季度出色的经营表现最终被亮眼业绩所验证。

智通财经APP观察到，11月21日，宝尊电商公布了其截至2019年9月30日的第三季度财报。财报显示，宝尊当期GMV达到90.82亿元(人民币，单位下同)，同比增长近43%。总净营收达到15.03亿元，同比增长35.3%。美国会计准则下，营业利润率同比提升20个基本点。

拥有高速成长性和较高的成长空间一直都是资本市场青睐宝尊电商的主要原因，正是因此，资本市场对宝尊的估值也一直维持在较高水平。如今，经营水平不断提高以及业绩的不断攀升，再次赋予了宝尊以更高的价值，让公司的估值区间有了进一步提升的可能。

所以在Q3季报公布的这一关键时间节点，从优异业绩中探寻宝尊持续成长的强大驱动力，并以此作为对其进行价值投资的可靠依据，成为投资者目前最主要的事情。

高估值取决于高内在成长性

近年来，海内外电商平台高速发展的背后，技术、服务与品牌间的竞争从未间断。

优秀的电商运营服务商能够通过服务质量、资源营销整合能力和运营管理水平的不断积淀和优化，从而赢得较好的口碑，从而在争取客户资源、赢取合作机会方面获得较大优势。相反，如果无法在合作中达到平台和品牌方的要求，无法获得相应的资质和资源，公司便很难在激烈竞争中生存。这便是电商行业发展的基本逻辑。

对于投资者而言，若想了解一家电商公司的经营情况，将公司经营优势进行量化统计，财报数据便是最直观的展现方式。增长的财报业绩往往意味着公司拥有极强的内生增长实力，值得市场给予更高的估值。这也是宝尊电商为何值得期待的根本原因。

从最新公布的三季报可看到，公司当期总净营收为15.03亿元，较去年同期增长35.3%。在分部业绩方面，公司产品销售收入达6.62亿元，同比31.3%;服务收入达8.41亿元，同比增长38.7%。值得注意的是，宝尊的这两项核心的业务收入增长的主要驱动力来源于其业务不断的拓展和创新力的提高。

其中，产品销售收入上升主要是由于品牌新增、营销和品牌合作伙伴的产品受欢迎程度提升，服务收入增长则是在于寄售和服务费模式业务增长，尤其是数字营销服务的强劲增长。

在费用端，2019年第三季度，公司的产品成本、订单履行费用、销售、技术及行政费用均出现与GMV增速一致的合理增长，突出反映了公司在收入不断增长的同时，还通过持续不断的投入不断加大对自身技术的提高以及市场的开拓，为今后公司保持稳定合理的增长打下坚实的基础。

作为国内排名第一的品牌电商服务运营商，宝尊之所以能持续保持高速增长态势，与公司的品牌合作不无关系。

智通财经APP了解到，随着近年来网购用户数量的持续增加，越来越多的传统线下品牌已开始着重拓展线上业务，但由于缺少电商相关的人才和经验，为了控制成本和风险，品牌方往往更倾向于通过专业的服务商开展线上业务，而宝尊成为品牌方合作运营的最优选择。

数据显示，截至今年9月30日，品牌合作伙伴的数量从去年同期的172家增加到223家，GMV品牌合作伙伴数量从去年同期的166家增加到214家。越来越多的品牌方加入到宝尊的合作运营矩阵当中，从侧面反映出宝尊品牌电商服务的优质与专业。

对于宝尊而言，品牌方增加带来GMV的增长意义重大。因为品牌电商服务看重规模效应，公司品牌合作的业务增加越多，对下游物流链条会持续积累一定的议价权，公司的单位成本便可进一步有效摊低，从而形成业务发展的良性循环。从Q3财报不难看出，随着品牌方的不断增长，宝尊的GMV现已高达90.82亿元，同比增长近43%，规模效应开始显现。

强大的业绩驱动和业务发展能力决定了一家品牌电商服务运营商能走多远，但要想让公司得更快，将不断增长的估值化作真金白银，还需公司保持持续优化发展以及科技创新的能力。

三大领域持续优化 引领营销数字化潮流

在中国强大的消费动力和内需潜力背景下，品牌电商服务运营商要想创造高质量、可持续的增长，需要不断提升自身内在价值。

物流仓储、电商系统以及渠道建设一直以来都是宝尊业务发展的重要根基以及展示其内在价值的核心要素。要想保持公司稳定高速发展，对这些核心要素进行持续优化必不可少。深入了解宝尊的持续优化能力，投资者便能从中发现稳定公司市场估值的基石。

奢侈品的物流仓储一直以来都是电商们眼中的“难题”，原因在于奢侈品对仓储环境要求较高，恒温恒湿都可能是基本要求。为充分满足奢品的特定需求，宝尊对其仓储物流系统进行了升级改造。

目前宝尊的仓储面积超过50万平米，新改建的奢侈品仓已投入使用。同时，智能仓储管理系统WMS和物流管理系统LMIS持续迭代升级，系统的数据处理能力达到10亿量级。智通财经APP了解到，目前这套升级后的智能仓储物流系统已经在今年的“双十一”活动得到检验。

今年“双十一”当天，宝尊的成交额突破百亿大关，并在8小时08分达到去年全天成交额。傲人的业绩驱动力来自于宝尊强大的综合服务体系，由此可见，科技赋能品牌能更有效地与消费者互动，持续推动销售健康增长。

在电商层出不穷的新玩法落地时，科技持续发挥关键性作用，宝尊对电商系统进行持续优化，让其能够更好地品牌服务，实现业绩增长。

宝尊在今年“双十一”活动前，运用多年品牌定制化服务经验，帮助百个品牌升级“天猫旗舰店2.0”，占据先发优势。品类涵盖服装、电子产品、化妆品、快消母婴等。

除此之外，公司进一步升级了宝尊云的性能，并实现了核心电子商务系统与其的集成，在系统的保障上更加灵活和稳定。同时，其数据处理能力从每小时300万单扩展到每小时400万单，这为包括“双十一”在内的大型活动的顺利进行提供了有力保障。

宝尊之所以能成为品牌方合作的首选，深耕全渠道服务是其中的关键一环。

据智通财经APP了解，全渠道服务一直是宝尊引以为傲的竞争优势，在过去的几个季度中，宝尊帮助诸多品牌在微信小程序生态中部署，并进一步深耕，在流量获取、社群运营以及更多场景化的运营中助力品牌，实现全渠道智慧零售。

为进一步提升流量获取能力，推动新兴渠道的深入拓展，在数字化时代，宝尊开发了一系列组合式数字化营销服务以满足品牌方的需求。在多渠道网络中，运用流媒体，通过与阿里巴巴生态系统的直播，抖音、快手在内的其他短视频社交网络的合作，以及联名品牌线下活动，将营销实力转化为销售潜力。

在今年“双十一”活动中，宝尊提供的立体全面的数字营销服务，作为流量抓手为活动蓄水预热，为品牌消费破界、实现有质增长提供可能。同时，这种数据化升级让消费者体验不断优化，也让品牌旗舰店更智能、更个性、更有趣。通过组合式数字化营销服务，宝尊在今年“双十一”活动，全网成交额突破百亿达到100.6亿元，同比增长53.6%，成交额净增长达35.1亿元，均创下历史新高。

随着近年来品牌方对运营服务要求逐步走向细致化，品牌电商运营的服务类型已从行业发展初期以运营服务、客户服务为主的的基础服务拓展至以IT服务、营销服务及仓储物流服务等为主的核心服务。

由此可见，当前品牌电商服务运营行业已建立了一定的准入壁垒，以宝尊为代表的规模较大、资金及供应链实力较强的服务商现已强势崛起。因此，在未来电商服务行业整合和洗牌不断加速的大背景下，宝尊电商的行业头部效应将进一步凸显，投资价值也将进一步放大。