新股前瞻|旷世控股：我非“AI”，只闻“香”

人类似乎对散发香味的东西有天然的好感。

品牌营销大师Martin Lindstrom曾研究并指出：“人的情绪有75%由嗅觉产生。人对照片的记忆，在三个月后只剩下50%，但回忆气味的准确度高达65%。”

由于地域与文化的不一样，尽管香薰蜡烛这个品类在中国许多人看来是不实用的“精致玩法”，但在一些欧美国家却是家中常备的必需品。在欧洲逛商店的时候，不难发现几乎每家店铺里都会摆着各式各样的香薰蜡烛。

当今生活中，蜡烛已经不再是照明工具，渐渐演变成了工艺品，例如可以做成香薰并可以在市场上卖更高的价格。早前向港交所进行再次递表的旷世控股正是香薰产业链上的一家公司。

ODM销售占超九成营收

此旷世非彼旷视，同音不同字，业务也是大相径庭。智通财经APP获悉，旷世控股始创于1999年，是一家宁波的企业，成长在浙江省外贸之首的城市，做起外贸生意似乎有着得天独厚的优势。

然而，旷世控股的资本市场之路并不平坦——该公司曾于2015年12月17日在新三板挂牌上市，代码为834964，后于2017年12月14日从新三板摘牌后，打起了港股IPO的主意。今年5月15日，该公司向港交所递交招股书，兴证国际为其独家保荐人，然而直至失效都未能叩开港交所的大门，此次则为二度递表。

招股书显示，公司近三年的营收却并不稳定，2016年由3.99亿元(人民币，单位下同)增长至2017年约4.45亿元，而2018年却又略微下滑至4.44亿元。不过，2019年上半年营收较上年同期增长28.55%至2.16亿元。期内，公司的年内溢利亦是起伏不定，波动较为剧烈，2017年较上年滑坡后，又于2018财年激增至7705.1万元，然而同年的营收却在下降。

蜡烛和家居香薰是公司的主要产品，于2016-2018年及2019上半年内，蜡烛和家居香薰合共占其总收益分别83.9%、83.5%、84.6%及81.1%，余下的营收则由家居饰品业务贡献。

值得注意的是，公司的业务主要以ODM基础进行。所谓ODM，全称为Original Design Manufactuce原始设计制造商。简单来说，ODM业务可以为客户提供从产品研发、设计制造到后期维护的全部服务，客户只需向ODM服务商提出产品的需求，ODM服务商就可以将产品从设想变为现实，并冠以客户之名进行销售。

招股书显示，旷世的95%以上的收入来自于零售商和批发商。于2016、2017、2018财年及2019首六月，其ODM销售所得收益占总收益分别96.6%、97.0%、96.7%及97.1%。尽管营收由ODM销售业务所拉动，但ODM业务的毛利率却被自有品牌销售业务所“碾压”。智通财经APP观测到，ODM销售业务的毛利率基本维持在20-24%之间，但自有品牌因公司拥有定价权销往中国市场，毛利率最高可达到38.8%。

成本方面，近三年来公司的销售成本占总收益的75%以上，而分包成本占销售成本接近五成，原材料及消耗品成本其次，公司表示2019上半年分包成本占销售成本较高比例是由于期内家居香薰的需求较大。

此外，招股书亦披露了近三年的派息情况，2016至2018年间，公司派付股息分别为700万元、1510万元、1.05亿元。而2018年的年内溢利仅7705.1万元，期末现金约为9261.1万元，1.05亿元的股息甚至大大超过了年内获得的利润。

多数客户源自海外

宁波旷世的产品销往20多个国家及地区的顾客，蜡烛和家居香薰广泛用于普罗大众日常生活。根据弗若斯特沙利文报告，于2018年，按制造及销售蜡烛的收益计，于中国排名第二，按制造及销售家居香薰的收益计，于中国排名第四。

身处宁波，旷世生产的产品以出口外贸为主，主要针对海外市场。近三年以来，公司来自于海外顾客的收入占总收入的98%以上。欧洲为其最大的地区市场，于近三年内及2019年上半年，欧洲分部占总收益分别72.5%、74.1%、76.3%及77.0%，而销售条款主要为FOB。海外市场中，营收排名第一的便是对香氛产品有着极致追求的法国市场，其次则为英国、荷兰、德国等多个欧洲国家。

据了解，公司的大部分主要客户主要为欧洲知名家居装饰零售商或批发商，如法国J.J.A.(2016及2018年度最大客户)与荷兰Koopman(2018财年第二大客户)。对五大客户的销售额占近三年及2019上半年的总收益分别为48.1%、49.7%、54.3%及59.0%，呈现每年递增的趋势。2019上半年，最大单一客户的销售额占其总收益分别为20.2%。

据了解，欧盟为2018年全球主要蜡烛及家居香薰消费市场。2018年，欧盟蜡烛消费占全球总蜡烛消费的43.4%，金额为151亿欧元。其中，欧盟以零售值计蜡烛的市场规模由2014年59.56亿欧元增加至2018年65.52亿欧元，2014年至2018年的复合年增长率为2.4%。

不过，目前也有多家世界级美妆巨头开始入局并深耕于香氛产业，而对制造商而言，进行产品差异化极为困难及昂贵。蜡烛的利润率较低，价格竞争激烈。旷世的接近六成的生意取决于客户，因此其收入也呈现出过度依赖客户的迹象。倘若日后蜡烛的市场需求下降，或公司未能紧跟潮流开发吸引客户及下游客户的新蜡烛产品，来自海外的订单量减少，公司的业务及财务状况可能会受不利影响。

此外，作为外贸企业，汇率的波动可能也会影响到公司的利润率，2017财年时，公司曾录得外汇净亏损约770万。也需要注意，由于公司的产品主要出口欧洲地区，也受当地的经济及社会环境及政治稳定性所影响，近年来英国脱欧的社会影响造成了公司在英国市场的收入锐减至2018年时的8661.8万元。

总体来看，这仅是一家经营较为稳健的香薰蜡烛的生产和外贸公司，身处传统加工制造行业，但内里却成长性不足。受到单一业务的影响，旷世也面临着盈利的天花板，公司的业务很大程度上取决于出口销售的表现，销售情况极容易受海外市场环境所影响。