新股解读│灵活用工头号种子选手人瑞人才 正站在风口市场的最优赛道上

在国内市场人才错配形势加剧，产业结构转型催生大量人才需求，以及企业降本提效诉求不断增强的当下，国内人力资源行业早已成为最具发展潜力的市场之一，其中占据灵活用工这一优质赛道的龙头企业人瑞人才，正在快步登陆公开资本市场。

智通财经APP了解到，作为国内最大灵活用工服务商的人瑞人才，也是国内唯一一家拥有自主开发O2O招聘平台的灵活用工服务提供商，目前服务网络覆盖超过150个城市的客户，开设超过20间办公室，服务过近半数独角兽企业。公司自2019年12月3日至12月6日期间招股，拟发行3800万股，其中香港公开发售380万股，国际发售3420万股，另有15%超额配股权，股份代号为6919。每股发售价为26.60-28.90港元，每手交易100股，预期于12月13日上市。

人瑞人才上市注定将成为多方资金重点关注的目标，因为他在这块风口市场中拥有着“头号种子”选手的身份。

人服市场高增长持续，灵活用工赛道更为优质

第三产业升级叠加人才供给增加，人力资源服务市场规模将持续高速发展态势。智通财经APP了解到，中国人力资源服务市场由2014年的1912亿元人民币（单位下同）增长至2018年的4086亿元，复合年增长率高达20.9%。展望未来，经济向第三产业升级不仅带来劳力市场流动性的增强，还提升了对高端人才和基层服务员工的需求；同时在供给端，我国本专科人才仍在按每年800万左右的数量新增，2018-2028年有望按6%的复合增长率增至1.8亿人。

人力供需同时扩大而存在错配的情况下，人力资源服务将更大范围、更高频次被供需双方需要，享受双重红利的人服市场有望在2023年达到10142亿元的规模，继续保持19.9%的高复合年增长率。

而政策新规和企业降本增效的长期博弈，更让人力外包中的灵活用工增速更为突出。智通财经APP了解到，在宏观经济增速放缓的近些年，由于不断上涨的劳动力成本、营改增以及社保新规等政策执行，企业成本是在提升的，因此越来越多的企业希望通过引入新的用工模式帮助企业提升劳动力市场的灵活性，或者是招聘流程外包等形势来降低用工风险和成本，提升企业的生产效率。原先国内大部分企业长期主要通过传统“劳务派遣”的形式来规避用工风险，降低成本。但这一雇佣模式的发展存在隐患，2014年实施的《劳务派遣暂行规定》，更是直接明确了相关问题的解决措施，而随着政策的稳步执行，国内企业劳务派遣员工的占比和总体数量出现明显下降。派遣市场规范化而溢出的劳务需求，直接转移到“淡时可降低成本、避免风险；旺时能快速组建团队，提高服务效率”的灵活用工身上。

数据显示，中国人力资源外包服务市场由2014年的876亿元增长至2018年的1785亿元，复合年增长率为19.5%，预期到2023年能达到4267亿元，19.0%复合年增长率与人服市场增长保持同步。但其中灵活用工2014年至2018年的复合年增长率高达26.4%，大幅超过劳务派遣、人事代理和其它形式的人力外包，预计2018年至2023年的复合年增长率达到24.5%，2023年能占到人力外包市场总规模的41.5%。

站在灵活用工这个最优赛道的龙头服务商人瑞人才，其盈利能力正在快速提升。

盈利能力正在持续提升

拥有唯一自主开发O2O招聘平台的人瑞人才，是行业内的头号玩家。智通财经APP了解到，公司主要通过提供人力资源解决方案为客户增加价值，改善客户用工程序，派遣合适外包员工降低其流失率，同时凭借自主开发的O2O招聘平台，公司也可将在线流量转换为线下招聘流程，提供一站式招聘服务，主营业务分为灵活用过、专业招聘及其它人力资源解决方案，其中灵活用工为公司最主要业务，营收占比在90%以上。公司2018年按灵活用工员工数计占据市场份额的1.5%，按产生收入计占据市场份额的2.5%，均排在第一位。

受益行业增长，人瑞人才盈利能力正稳步提升。智通财经APP了解到，主要得益于项目调配人数以及收取每名员工服务溢价的同步提升，使得2016-2018年及2019年上半年灵活用工业务录得3.17亿元、7.06亿元、15.14亿元及10.24亿元收入，再加上专业招聘和其它业务的稳步增长，公司2016-2018年及2019年上半年录得总营收分别为3.76亿元、7.76亿元、16.16亿元及10.77亿元，前三年符合年增长率高达107.2%，2019年上半年则继续同比大幅增长63.5%，远超出了行业增长的整体水平。

灵活用工业务高速增长的同时，毛利表现同样抢眼。智通财经APP了解到，灵活用工毛利率因系统升级带来了营运效率的大幅提升，毛利率从2016年的6.1%升至2017年的7.5%，2018全年稳定在7.5%，2019年上半年则受益于高毛利率的项目增加，毛利率再度从去年同期的6.8%大幅升至9.5%，带动整体毛利率从去年同期的8.8%升至10.8%。再加上另两大业务的稳健表现，公司2016-2018全年及2019年上半年录得毛利分别为4106.7万元、8774.8万元、1.55亿元及1.16亿元，前三年符合增长率为94.2%，2019年上半年同比增速达到99.82%。

而在费用方面，无论是销售开支、研发开支还是刨除上市开支后的行政开支，其增速均小于营收和毛利增长。不过由于符合金融工具的公平值亏损一项拖累，使得公司净利润数据出现亏损状态，但该项目科目是因为公司估值大幅提升才出现账目上的负值，并不会对公司经营活动及现金流产生任何实质性影响。刨除该部分及上市开支后的经调整利润是公司盈利能力真正的体现，2016-2018年及2019年上半年公司经调整净利润分别为-3349.8万元、987万元、6769万元及5847.6万元，公司盈利能力呈现强劲的增长。

并且，公司业绩未来仍将维持这一态势，因为人瑞人才核心竞争优势构筑的护城河只会越来越深。

护城河越挖越深

灵活用工行业是个强者恒强的领域。智通财经APP了解到，灵活用工业务面对的员工岗位属性同质性较其他细分人服业务更强，而且更偏向团队导向的招聘和管理，因此灵活用工业务更容易形成较大的业务体量。而且灵活用工主要面临的是大中型企业岗位外包需求，成为大客户候选供应商并中标大客户订单需要较强的品牌声誉，还要求短时间快速完成大批量员工招聘，这对数据库资源及招聘能力具有较高的门槛。此外，大批量的员工工资至少需垫付1个月，这种业务规模扩张需要很强的资金实力，再加上需要持续管理灵活员工至少6个月，对保证员工留职率和工作质量也有较高的要求。因此，综合品牌声誉、招聘能力、管理能力、资金实力、管理能力等几大高要求门槛来看，人瑞人才这样的龙头服务商在这个赛道形成的核心竞争力会不断增强。

人瑞人才拥有中国唯一自主开发的O2O招聘平台，以科技生态系统进行快速招聘，为公司的招聘业务赋能同时，也为追求快速应变能力、降本增效的新经济企业赋予高度灵活性的员工配置。目前公司人才库系统内就有超172万名潜在候选人，大部份介乎18至28岁，另有超过20100名灵活用工员工，可满足独角兽公司及新经济公司的人才需求。

根据第三方咨询报告显示，同类企业由初始申请至面试的平均转化率在5%-15%之间，而人瑞人才科技的对应转化率超过50%，另由提供职位至就职的转化率也超过40%。公司在招股书中也明确提到，公司不是以低价格进行竞争，而是凭借其于24小时内为拥有迫切用工需求的客户完成招聘流程的能力赢得客户。

或许这也就是为什么人瑞人才能够持续获得大部分独角兽公司的青睐和保持100%的续约率吧。数据显示，按2017年中国独角兽名单计，逾40%名单中的独角兽公司都是人瑞人才科技的客户。特别的是，于过去三年，就总交易额超过100万元人民币以上的客户而言，人瑞人才科技维持100%的续约率。

综上而言，人瑞人才在当下最具潜力的风口市场中占据了一条最优质赛道，且凭借自身强大的竞争力坐上龙头位置形成卡位优势，这样企业的上市势必会引来众多资金的关注。